浅析电子货币对货币供给的影响

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浅析电子货币对货币供给的影响 浅析电子货币对货币供给的影响 浅析电子货币对货币供给的影响 浅析电子货币对货币供给的影响 浅析电子货币对货币供给的影响 浅析电子货币对货币供给的影响 浅析电子货币对货币供给的影响 浅析电子货币对货币供给的影响 浅析电子货币对货币供给的影响 金融纵横理论研讨随浅析电子货币对货币供给的影响口刘玄着电子计算机与网络技术的发展,无论是大额支付还是零售贸易,电子商务交易量急剧增加,这导致作为一种新的基于网络的支付结算工具——电子货币正以前所未有的速度向前发展.可以看到,电子货币取代纸质媒介的交易不仅提高了支付与交易效率,促进了国际间资金的有效流动和国际投融资市场的发展,而且电子货币的发展对世界金融更为深远的影响是它对金融业发展的基石即货币供给理论提出了新的挑战,它将对货币供给的各个方面产生不同程度的影响.1.电子货币的定义与属性目前的电子货币基本上是各个发行者自行设计,开发的产品,其种类较多,在这种情况下,国际金融机构和各国货币当局尚无法在法律上对电子货币做出严格的界定,不过,国际金融机构和一些国家的货币当局还是对什么是电子货币提出了一些看法.这些观点大同小异,其中巴塞尔银行监管委员会的定义较有概括性.巴塞尔委员会认为:电子货币是指在零售支付机制中,通过销售终端,不同的电子设备之间以及在公开网络(如Internet)上执行支付的”储值”和预付支付机制.所谓”储值”是指保存在物理介质(硬件或卡介质)中可用来支付的价值,如智能卡,多功能信卡等.这种介质亦被称为”电子钱包”,它类似于我们常用的普通钱包,当其储存的价值被使用后,可以通过特定设备向其追储价值.而”预付支付机制”则是指存在于特定软件或网络中的一组可以传输并可用于支付的电子数据,通常被称为”数字现金”,也有人将其称为”代币”,通常由一组组二进制数据(位流)和数字签名组成,可以直接在网络上使用.电子货币作为一种货币,非常类似于通货,在使用范围上,它与通货基本一样,主要用于小额的交易.在商品交易支付中,它也一样具有交易行为的自主性,交易方式的独立性和交易过程的可持续性等通货应具有的特性,同样电子货币也可被分割,易于携带.不过,由于技术和使用上的一些特性,电子货币与通货相比,还具有一些其特有的属性:(1)通货由中央银行或特定机构垄断发行,中央银行承担其发行的成本与收益.电子货币的发行机制有所不同,从目前的情况看,电子货币的发行既有中央银行,也有一般金融机构,甚至非金融机构,而且更多的是后者.例如,电子现金(E—cash)就是由Digicash公司推出的英特网电子支付系统,而大家熟知的维萨现金(Visacash)~1]是由维萨集团大力推广的一种智能卡.(2)传统通货是以中央银行和国家信誉为担保的标准产品,由各个货币当局设计,管理和更换,被强制接受和广泛使用.而目前的电子货币大部分是不同的机构自行开发设计的带有个性特征的产品,其担保主要依赖于各个发行者自身的信誉和资产,风险并不一致.其使用范围也受到设备条件,相关协议等的限制.(3)在欧元区未出现以前,货币的使用具有严格的地域限定,一国货币一般都是在本国被强制使用的唯一货币.电子货币打破了境域的限制,只要商家愿意接受,消费者可以较容易地获得和使用多国货币.(4)传统货币的防伪可依赖于物理设置,而电子货币的防伪只能采取技术上的加密算法或认证系统来实现.2.电子货币与货币供给(1)电子货币的发展对基础货币的影响基础货币等于流通中的通货加上商业银行在中央银行的存款,也就是商业银行在中央银行的准备金数量.电子货币产品,主要被设计用来替代流通中的通货,如果它的应用得到极大推广的话,电子货币的替代作用将减少通货的数量.另外,从准备金的角度来看,商业银行在中央银行的准备金分为法定准备金和超额准备金.在这两?14?理论研讨第2002年第6期部分准备金中,商业银行能够主动控制的通常是后者.电子货币的出现对商业银行超额储备的影响主要体现在两方面:一是电子货币的应用使商业银行建立储备的供给更为方便,即在需要时可以轻而易举地从货币市场上及时补充相应的储备;二是电子货币使社会公众持有通货的机会成本提高,公众对通货的偏好减弱,商业银行持有库存通货的需求减少.这两方面的影响,都使商业银行愿意保留的超额储备量下降,进而影响到整个准备金的数量.综合通货与准备金两方面来看,电子货币的替代作用使基础货币的规模减少,进而使得中央银行的资产负债表的规模缩小.中央银行一般通过公开市场业务调节货币供应量,缩小的资产负债规模会加大调节的难度.(2)电子货币的发展对货币乘数的影响货币乘数的公式是:KM=(1+k)/(rd+k+t×rt+e).式中:rd一活期存款法定准备率;r.一定期存款法定准备率;k一通货漏出率;t一活期存款转化为定期存款的比例;e一超额准备率;在货币乘数公式中,电子货币对k,e均产生影响,表现在:(a)电子货币产品使k下降.各种电子货币产品的大量涌现提高了金融资产的整体报酬率,尤其是一些特殊的电子货币产品可以产生一定的收益(如多用途预付卡),这样公众持有通货的机会成本加大,从而减少了通货持有量.另一方面,金融交易,支付及清算技术的电子化降低了转账清算支付的成本,并且速度快捷,手段方便,这也使公众持有的通货比例下降.(b)电子货币产品使银行超额储备率e下降.这一点在前面分析电子货币对基础货币的影响中已经提到,在此不再重复.电子货币的应用使k和e的值均下降,所以必然造成货币乘数KM的增大,这是一个值得注意的变化.由于货币供给量等于基础货币量与货币乘数之积,而电子货币对这两点都产生了影响,所以必然会造成货币供给量的波动,尽管目前还没有足够的数据判定这种波动的方向与程度,但影响本身不可忽视.另外,倘若电子货币不包括在中央银行的货币总量之内,则用货币供应增长作为预示通货膨胀的指标,其准确性就会降低.(3)电子货币的发展对货币流速的影响在费雪方程式MV=PY中,V被称为货币流通速 度,也可称为货币周转率,是指一单位货币每年用来购买最终产品和劳务总量的平均次数.费雪认为,货币流通速度是由经济中影响各人交易方式的制度决定的,假如人们使用转帐和信用卡来进行交易,从而在购买时较少使用通货,则名义收入引起的交易就只需少量的通货(相对于PY,M下降),而流速(PY/M)就上升;相反,如果购买时,用现金或支票支付更方便,则由同样规模的名义收入所引发的交易需要使用更多的通货,从而使流速下降.费雪认为,由于经济中的制度和技术特征只有在较长的时间里才会对流通速度产生轻微影响,故在短期内货币流通速度相当稳定.需要注意的是,费雪所说的货币,一般只包括现金和支票,这与我们通常所说的M1是对应的,因此这里的货币流速也就是指与其相对应的Vl.各种电子货币产品的大量涌现提高了金融资产的整体报酬率,尤其是一些特殊的电子货币产品可以产生一定的收益(如多用途预付卡),这样公众持有通货的机会成本加大,从而减少了通货持有量.另一方面,金融交易,支付及清算技术的电子化降低了转账清算支付的成本,并且速度快捷,手段方便,这也使公众持有的通货比例下降.这样一来,货币流速会有加大的趋势,即V1将增大.其次,就电子货币的流通速度来看,它是一个由网络金融市场的动态变化而内生地决定的一个经济变量,是和宏观经济运行形势与整个网上信息流的流量,流速相联系的.一般而言,电子货币的资金清算,交割,可以通过互联网络高效快捷处理,使资金的周转速度大大提高.电子货币对货币流速的影响是一个广为人们注意的问题,我的分析只遵循了一个简单的思路,实际?15?金融纵横理论研讨上,这种影响的结果要远远复杂的多甚至于难以预测.而这就使货币政策面临一个严峻问题:如果短期货币流通速度难以预测或预测的准确性受到影响,那么选择货币供给作为短期治理通货膨胀的工具就有问题,因为对经济最终起作用的,不是货币供给量M,而是货币供给量乘以货币流通速度,即MV.(4)电子货币的发展对央行货币发行权的影响电子货币对货币供给所带来的影响,不论是作用在基础货币上,还是作用在货币乘数上,又或者是作用在货币流速上,其结果都使货币供给愈发趋于内生化,而原因则在于金融活动中的各微观主体运用金融电子化手段实现了金融创新,改变了人们传统的消费和支付习惯,从而使货币供给模型中的各变量更加不稳定,央行对供给过程的控制力也在减弱甚至趋于被动.尽管中央银行遇到了这些问题,但只要货币发行权还牢牢掌握在手中,似乎其权威地位还是不容置疑的.这是因为,任何其他形式的货币(无论是商业银行的存款货币还是信用卡)创造都离不开中央银行的支持,任何一家商业银行都不可能脱离中央银行的基础货币而自我创造信用,自己发行货币,违背这一规律,商业银行要么因信用创造过度而破产,要么因伪造货币而触犯法律.然而,值得注意的是,电子货币的出现却甚至对中央银行的发钞权也产生了冲击.在未来的电子商务背景下,网上将出现一个与现实相对应的产品及服务市场.在这个市场上,承担交易媒介和价值储藏功能的将是各种类型的电子货币,而电子货币的流通规模不是由电子货币的发行量来体现,而是由一体化的网上金融市场内生的电子货币的流通速度来体现.这样,由网上金融市场来自由地调节电子货币流通,由有信誉,有实力的网上金融主体来发行电子货币可能是一种交易费用较低的制度安排,而由政府垄断电子货币的发行的制度安排所导致的交易费用反而会更高.事实上,这样的局面已经出现,从目前的情况看,电子货币的发行既有中央银行,也有一般金融机构,甚至非金融机构,而且更多的是后者,因此,在这种条件下,中央银行应该适时的将金融监管工作的重点从控制初始货币供应量转移到对电子货币的发行资格的认定,电子货币流通过程中安全支付标准的审查和监督,电子货币流通法规的制定等方面来.3.关于我国应对电子货币的思考与发达国家相比,我国金融领域对电子货币的应用与研究还处在一个比较落后的阶段,1996年中国人民银行开始对电子货币进行研究,取得了一些进展,但目前尚未见到有整体发展战略规划和实施策略的有关文件,不过笔者认为,晚有晚的后发优势,可以借鉴别人的成果,少走弯路.具体来说,为了应对电子货币的发展,应考虑如下问题:由金融当局统一规划,严格管理,建立一套与之对应的法律法规,以明确消费者,商家,商业银行和清算机构的权利与义务;在明确发行机构的同时建立起对电.子货币发行的监控体系;对电子货币与货币政策(包括中介指标与工具等)的关系做深入探讨,以保证政策的有效性,如我国一直将货币供应量作为货币政策的中介指标,但根据以上分析可以看出,电子货币的发展却使其处于不稳定状态.电子货币对货币供给的影响是个大问题,当然也是及其复杂的,本文的目的只是为了抛砖引玉,其结论则保持开放性的讨论态度.参考书目与文献:1.黄达:《宏观调控与货币供给》,中国人民大学出版社,19962.宁咏:《内生货币供给:理论假设与经验事实》,经济科学出版社,19993.王月霞:《网络化金融》,中国金融出版社,19994.姜建清:《金融高科技的发展及深层次影响研究》,中国金融出版社,20005.哈耶克:《货币的非国有化》,1976年英文版,第75—100页6.王鲁滨:《电子货币与货币政策研究》,《金融研究)1999年第l0期7.Aleksander(1998):MonetaryPolicyImplicationsofDigitalMoney,InternationalReviewofSocialScience,Vo1.511998pasc.18.BasleCommitteeonBankingSupervision(1998):RiskManagementforElectronicBankingandE1ectronicMoneyActivities,March1998BS/97/122(作者单位:东南大学经济管理学院)(责任编辑:傅进)?16?