从流动性“躁动”到理性回归

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1、-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------从流动性“躁动”到理性回归 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】　　□上海证券屠骏　　2月份，在10大产业规划的政策红利、信贷井喷下的流动性充裕以及宏观经济数据回暖的推动下，A股亢奋上扬，高峰逾越2400点关口，两市成交也屡创天量，牛市场景频频出现。但在金融危机的心理阴影下，缺乏基本面支撑的A股独立行情终难持久，获利

2、盘疯狂出逃导致近期如“过山车”般的下跌行情。　　资金推动股市亢奋上涨-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　2月份信贷井喷导致的流动性充裕使得市场出现资金推动行情。两市累计成交4104

3、4.56亿元，创出13个月的天量；部分热门股出现天量换手。但“过山车”行情显示市场资金流动稳定性依然不强。市场一致预期2月份新增信贷为5000万-8000万亿元左右，尽管较1月份有所下降，但1、2月份的新增信贷总量或达到全年预计5万亿元的40％。预计宏观流动性充裕局面短期不会改变。　　虽然预计流动性充裕局面不会改变，但2月份大盘的反弹已经基本完成经济复苏预期下的估值修复。如果2008年全部A股市盈率为24倍左右（考虑了四季度的业绩下滑加剧），再假设2009年盈利下降10％，则2009年动态市盈率已经在26倍。如果上市公司盈利没有形成进一步提升的预期，26倍的动态市盈率（2300点）已经使

4、得合理估值导致的压力显现，市场安全边际下降。这是导致2月中下旬大盘暴跌的根本原因。　　资金面供给存在负面变化-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　1月份“信贷冲锋”对市场流动性充裕预

5、期的心理冲击已基本释放，并且央行在公开市场的流动性回收还在持续。更为重要的是3月份市场资金面供给存在负面变化。　　3月份，沪深两市共138家上市公司限售股解禁，股份总计达到284.72亿股，和2月份相比增加137.97亿股。以2月底收盘价计算，解禁市值约为3000亿元，环比增加近96％。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~----------------------------------------

6、---------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　3月份，市场将面临限售股流通的阶段性高潮。其中招商银行（600036行情,爱股）已在月初实现全流通，招商银行流通股在全部A股流通市值中占比从1.89％上升至3.14％，这将会增加指数型基金对因招商银行权重比例上升引起的银行股配置力度，但基于当前的状况，我们判断招商银行全流通后的市场表现难以简单复制前期海通证券（600837行情,爱股）与中国太保（601601行情,爱股）限售股上市后大幅上涨的强势表现。　　理性回归后的策略侧重防御　　我们认为2月份

7、推动市场上涨的三个“轮子”，即流动性充裕、经济回暖预期以及政策红利，将在3月份出现不同程度的衰弱。前期企业去库存化与中间商回补库存带来的价格回升趋势面临考验，市场关注焦点将转向需求，周期性行业估值修复反弹压力增大，未来大盘反弹进入流动性单轮驱动阶段。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读------------------