攻守兼备关注季报投资机会

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1、中海基金管理有限公司月度策略报告攻守兼备　关注季报投资机会2007年4月2日月度投资策略报告中海基金研究部联系地址：上海陆家嘴东路166号中国保险大厦34楼邮编：200120电话：021-68419966l３月份的市场略强于我们预期，主要的因素来自于资金的供给。４月份我们对市场持中性偏谨慎的态度，目前Ａ股的估值压力是市场上涨最大的问题。lＡ股市场整体的估值目前已经上升到３９倍，即使２００６年利润增长达到３０％，动态估值也达到了３０倍，我们对目前依靠资金推动市场的格局表示一定的担心，选择有估值和业绩均有优势的行业才是最佳策略。我们建议适当增加低估值和一季度业绩较佳行业的配置比

2、例。l我们进行了以下的调整：第一，加强了低估值行业的配置比例，尤其是一季度业绩可能较好的行业。第二，把房地产行业从减持调为中性。第三，我们短期看好估值和成长适中的比如银行，交通运输，化工新材料，专用设备等行业。l根据以上行业配置，我们本次介绍了银行和地产行业的配置策略。7中海基金管理有限公司月度策略报告14月资产配置策略：攻守兼备　关注季报投资机会４月份的市场我们适当降低预期，持中性偏谨慎的态度，市场虽短期突破了３０００点心理大关，但向上拓展的空间有限，我们进行策略方面的调整，从积极进攻调整为攻守兼备。1.1新基金建仓推动市场前行３月份的市场略强于我们预期，在基本面没有明显

3、改观的情况下，并伴随有升息的宏观调控政策，在下旬上证指数顽强地突破了３０００点。市场主要的推动因素来自于资金，随着２００６年巨大的赚钱效应，投资者对开放式基金的认识不断深入，２００７年以来开放式基金的发行规模迅速扩大，截止３月份开方式基金的发行规模达到了1161亿元，平均发行规模达到了８３亿，３月份以来发行的新基金建仓为市场提供了充裕的资金来源。表1：２００７年以来基金发行规模大增2007年1季度基金成立情况基金代码基金名称成立日期募集规模160610鹏华动力增长2007-1-9110.23213003宝盈策略增长2007-1-1995.68160805长盛同智优势成长20

4、07-1-24108.39257030国联安德盛优势2007-1-2444.63519017大成积极成长2007-1-2997.61166001中欧新趋势2007-1-2968.75530005建信优化配置2007-3-196.59610001信达澳银领先增长2007-3-883.34162006长城久富核心成长2007-3-1279.35519068汇添富成长焦点2007-3-1299.99398021中海能源策略2007-3-1397.45519666银河银信添利2007-3-1424.51410003华富成长趋势2007-3-1967.78450003富兰克林国海潜力

5、组合2007-3-2287.57合计1,161.86资料来源：中海基金1.2年报增长符合预期　但估值已反应截止到２００７年３月底，已经公布的上市公司利润增长达到了５０％，按照先好后差的年报公布数据顺序，预计２００６年上市公司利润基本为３０％－３５％之间，符合预期。但随着市场的持续上涨，Ａ股市场的整体估值已经达到３９倍，即使考虑２００６年的３０％增长，目前的动态PE也达到了３０倍，ＰＢ超过了４倍，目前的估值水平已经充分反应了业绩增长的预期，年报的公布也不会提供明显的投资机会。7中海基金管理有限公司月度策略报告图１：２００６年净利润增长符合预期资料来源：中海基金申银万国研究所1

6、.3低估值和高季报增长提供了安全边际随着估值的上升，对于基金管理者，投资的难度迅速增加。我们认为，目前只有选择增长预期最确定的公司和低估值具有稳定成长性的公司才能获得较好地投资回报。有关成长股的讨论将在季报中展开，短期而言，配置低估值并且一季度高速增长的行业和公司是比较好的投资策略。图2：低估值和高季报增长提供了安全边际7中海基金管理有限公司月度策略报告资料来源：中海基金　ｗｉｎｄ目前估值较低的行业包括黑色金属，采掘，化工，有色金属，其中黑色金属和有色金属由于２００６年一季度的业绩基数较低，因此２００７年一季度将提供超出预期的增长，比如５０％甚至１００％，这个增长幅度远远超

7、过了市场平均水平，将提供较高的安全边际。图3,4：钢铁价格和有色价格注定２００７年一季度业绩增长幅度较大资料来源：Bloomberg1.4综合分析：中性偏谨慎(调低)打分系统方面目前A股不剔除亏损股的静态PE估值已经达到３９倍，即使考虑２００６年３０％的增长，也达到了３０倍，我们下调了两个估值指标；资金的供给比我们预期更强，我们再次把资金供应上调到最高分。打分系统为中性偏谨慎。表２：打分系统显示4月份市场差于三月份3月份4月份宏观数据2.502.50估值指标PE1.501.00PB2.502.00业绩指标ROE4.