美豆区间反复震荡豆粕维持偏多思维

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1、华信私友(油)会美豆区间反复震荡豆粕维持偏多思维一、中美贸易战升级虽然经历了多次谈判，8月23日美国仍在301调查项下对来自中国的进口的160亿美元产品加征25%关税。中国作为回应根据《国务院关税税则委员会关于对原产于美国约160亿美元进口商品加征关税的公告》，中方对美约160亿美元商品加征25%关税于23日12:01正式实施。而除此之外特朗普仍准备对从中国进口的价值2000亿美元的进口商品征收关税，并且该计划的公开评论期将于本周四晚些时候结束。可见虽然多日贸易战没有较新的消息，但是这个没有硝烟的战争却并没有缓

2、解。二、美豆丰产既定事实数据来源：USDA、私友(油)会8月份USDA供需报告利空，符合市场预期。2018/19年度美国大豆有丰产预期，预计大豆单产51.6蒲/英亩，高于之前市场预期的49.6蒲/英亩。大豆总产预期将达到1.248亿吨，为全球最大大豆产量国。2017/18年度大豆调高出口和压榨，令期末库存预期降至4.3亿蒲。2018/19年度大豆虽然提高压榨和出口量，但产量提高令期末库存压力增加至7.85亿蒲，远高于之前市场平均预期的6.38亿蒲水平，并创1992年以来历史纪录高位。美豆一次性将单产调整到位，后

3、期再次调增的空间已经不大，美豆供求格局已定，在目前贸易背景下，美豆价格也将处于低位震荡态势。8华信私友(油)会:027-83767283华信私友(油)会三、巴西占领市场份额巴西完全可以称之为这场中美贸易战的“渔翁”，在中美两败俱伤的时候坐收渔翁之利，不但对华大豆的出口销量一路冲高，基差也是不断高涨，大赚中国市场的钱。据巴西最大的农场合作社预计，2018年该合作社的收入同比将大幅增加35%，而这个增加的收入主要就是来自中国。数据来源：天下粮仓、私友(油)会7月份巴西出口大豆1020万吨，比去年同期的695万吨增加

4、约50%，是历史同期最高纪录，这已经是巴西连续第四个月月度出口量过1000万吨，预计2018年巴西大豆出口总量将达到破纪录的7350万吨。而且今年巴西大豆的销售进度特别快，截止七月底，巴西2017/18年度大豆已经销售完成84%,远高于去年同期的74%，2018/19年度新作大豆的预售比例也非常理想，达到18%，远高于去年同期的8%。由于巴西农户从销售大豆中收益颇丰，对大豆的种植积极性非常高，也引致巴西国内的农作物种植结构发生了一些变化。据巴西政府预计，2018/19年度巴西大豆播种面积可能增加3-5%，至37

5、00万公顷，约合9140万英亩，超过美国成为世界上最大的大豆种植国家。而为了腾出更多的土地种植大豆，巴西的农民可能会选择压缩同时期夏季玉米的种植面积。 而今年巴西大豆市场最大的变化应该是对华升贴水报价方式的变化。按照往年的规律，每年的4-8月是全球大豆市场的南美出口季，这个时候美豆旧作销售进度已经过半，南美大豆是供应中国市场的主力。按比例来算，通常是巴西大豆占整个出口市场的50-60%，阿根廷大豆占比20-25%，剩下的份额由美豆来补充。而在2018年，由于阿根廷大豆大幅减产，基本没有可供出口的大豆，而美国由于

6、和中国的贸易问题，已经失去中国市场，这两个国家丢掉的市场份额基本都被巴西抢占，因此在2018年的全球大豆的出口市场，巴西一家独大，占了整个出口市场的80%左右。正是因为如此，2018年巴西在给中国报升贴水时的心态发生了一些变化。在往年，为了尽量的抢占市场，巴西通常会给出比美国更低的升贴水来吸引中国进口商的采购，但在2018年巴西很明白自己在中国市场的优势，因此给出的升贴水并不比美国低，甚至是远远高出美国的升贴水。8华信私友(油)会:027-83767283华信私友(油)会进口大豆FOB升贴水变化数据来源：私友(

7、油)会观察过去半年里巴西对华的近月升贴水报价，会发现这个报价走出了过山车行情。第一次波峰是在4月9日，也就是中国商务部首次明确提出将对美豆等商品加征高关税后的第一个交易日，中国的大豆进口商为了规避政治风险将进口需求全部转向巴西，导致巴西对中国的升贴水直线飙升。第二次波峰是在7月6日中美正式互加关税之时，巴西对中国的FOB升贴水上涨到245美分，比同期美豆升贴水高出了近200美分，换算成国内的进口成本就是500元/吨。而巴西的这种高升贴水在短期内是难以改变的，除非中国可以找到稳定替代美豆的油料作物或者中美贸易关系

8、和解。四、国内进口成本变化较大贸易战前后中国进口大豆成本的变化数据来源：私友(油)会从涨幅看，南北美豆到港成本要低于此前市场的预期，但有其背后的合理性。首先，南美豆升贴水上涨较为符合加税的水平，而南美豆到港成本涨幅不到10%，这是由于南美豆定价方式为美豆期价加上升贴水，且中美贸易战使美豆期价持续下跌，故南美豆到港成本增加幅度只有不到10%。另外，美豆到港成本增幅也小于25%，这是由于中