豆粕期货及期权周报20181028区间震荡,波动率下行

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1、农产品策略周报豆粕期货及期权周报20181028：区间震荡，波动率下行摘要外围方面，需求疲软叠加美豆丰产供拖累了美豆，全球油脂油料市场难脱弱势震荡格局。国内方面，油厂开工率创纪录，豆油豆粕单周供给增加，未来豆类供给从目前的数据上看仍然有很大缺口，但紧张程度可能低于预期。因此，目前市场形势不明朗，没有明显趋势，价格容易形成区间震荡格局。而从期权角度，目前的波动率已过度反应了期货价格的不确定性，未来均值回归的概率较高。策略建议采用卖宽跨式的策略做空波动率，光大期货研究所获取Vega收益。农产品研究团队分析师：侯雪玲光大光子投资管理有限公司衍生品部曹

2、登科、亓帅期市有风险入市需谨慎1请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES农产品策略周报一、本周期现货行情概览本周，国内外欧美股市大幅下跌、原油重挫令悲观情绪蔓延，资金对高风险资产缺乏心情，加速离场。豆类期价承压下挫，豆油、棕榈油领跌市场，豆粕现货表现坚挺。表1：本周期货价格变动情况商品类型指标本期价格上期价格周涨跌周涨跌幅美豆11844.6856.2-11.6-1.35%期货豆粕190133973440-43-1.25%天津35103550-40-1.13%豆粕山东34903560-70-1.97%现货江苏354035

3、60-20-0.56%（43%）广东3600360000.00%资料来源：光大期货研究所二、主要研究观点1、天气炒作仍在美豆出口不旺美豆目前加速收割中，天气担忧仍在。作物报告显示，上周美豆收割率53%，进度加快，但仍落后于去年同期及五年均值水平。气象预报显示，下周产区仍有降雨，或将阻碍收割进度，关注实际降雨情况。收割推迟的影响不仅在于丰产压力推迟，更重要在于增加大豆损产风险，包括降雨及气温下降对美豆的产量和质量的不利影响。目前看，损产风险不大，但因未消除，还需要关注后期变化。需求方面，中美贸易纠纷仍在，中国美豆采购量大幅萎缩。缺乏中国需求，再加

4、上其他国家没有提前采购的习惯、多根据价格买进等原因，美豆出口表现令人失望。USDA周度出口销售报告显示，10月18日当周，美国18/19年度大豆出口销售净增21.27万吨，低于市场预期的30-70万吨；美豆粕净销售增20.3万吨，符合预期的5-30万吨；美豆油净销售2.63万吨，高于市场预期的0-2.2万吨。图1：美豆收割进度图2：美豆产区天气展望2请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES农产品策略周报2016年2017年2018年1201008060402001234567891011资料来源：USDA光大期货研究所

5、资料来源：NOAA光大期货研究所图3：美豆出口状况图4：美豆粕出口状况2016/172017/182018/192016/172017/182018/1980001500600010004000500200000404346495236912151821242730333639374043464952369121518212427303336资料来源：USDA光大期货研究所资料来源：USDA光大期货研究所图5：美豆油出口状况图6：美豆压榨利润2016/172017/182018/192016年2017年2018年12000003.5100000

6、03.08000002.56000002.04000001.52000001.000.5404346495236912151821242730333639147101316192225283134374043464952资料来源：USDA光大期货研究所资料来源：USDA光大期货研究所总的来说，虽有收割推迟，但美豆丰产逻辑无法证伪，在这种情况下，美豆出口数据令人失望，中美贸易纠纷无缓解迹象，美豆期价短期难以突破900美分，后期价格或将在850-890间波动。2、南美加速播种关注巴西大选3请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTU

7、RES农产品策略周报为了抢占市场，巴西农户加速播种。据巴西咨询机构AgRural公司称，截至10月18日，巴西大豆播种进度创下史上最快，达到了35%。但与此同时，巴西农户面临困难，由于运费和汇率无法确定，巴西农户已经两周没有对外销售。此外，巴西大选临近，目前还没有结果，后期不确定性较大，其他国家也不敢贸然采购，关注政局对巴西大豆销售影响。图7：南美豆升贴水图8：南美天气展望巴西豆升贴水阿根廷豆升贴水300250200150100500-502017/1/42017/3/42017/5/42017/7/42017/9/42018/1/42018/

8、3/42018/5/42018/7/42018/9/42017/11/4资料来源：WIND光大期货研究所资料来源：USDA光大期货研究所3、油厂高开工