浅谈如何完善香港离岸人民币债券市场

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1、浅谈如何完善香港离岸人民币债券市场：F812文献标识：A：1009-4202（2011）04-094-01　　摘要以人民币债券为突破口，把香港发展成为人民币离岸中心是人民币国际化的重要一步，这不仅有助于巩固香港作为国际金融中心的地位，还能推动中国金融体制改革。本文主要对香港人民币债券市场的现状进行分析，在综合考虑其制约因素的基础上，提出其完善措施。　　关键词人民币国际化离岸人民币债券市场跨境贸易人民币结算　　　　一、香港人民币债券市场的现状　　中国政府自2007年7月起开始批准内地金融机构到香港发行人民币债券，到2009年发债主体逐渐扩大至国家财政部和香港银行在内

2、地的附属公司，到2010年发债主题进一步扩大到跨国企业和国际金融机构，为充分运用香港人民币资金提供了条件，同时为境外人民币持有者提供了更多的投资机会。根据中银国际（香港）发布的数据显示，截至2011年3月19日，香港市场人民币债券总市值为722亿元人民币。虽然在数量上相比于起步时期有大幅度的增加，但是仍然不多，从香港金管局提供的公开统计数据显示，香港人民币存款截至2011年1月已达3706亿元人民币，是已发行人民币债券数量的5倍，加上已发行人民币债券的种类依然较少，期限结构也不完整，因此离一个完善的离岸人民币债券市场仍然有一定的距离。　　从中国政府在香港发行的人民

3、币债券利率来看，收益率要比在岸发行的债券低约200个基点，而且随着人民银行2010年10月开始加息，在岸市场和离岸市场的收益率差距也会越来越大。因此，在符合政府政策法规和一定的风险程度的条件下，会吸引更多的公司在香港发行人民币债券。但是，由于香港人民币债券市场仍然处于起步阶段，其发展状况在一定程度上有赖于不断完善中的香港相关监管法规和内地政策走向，在规模上依然有很大的发展空间。　　二、发展香港人民币债券市场的制约因素　　考虑到短期内人民币不可自由兑换的现实困境，如何扩大香港人民币的资金池成为发展香港人民币债券市场的关键。由于人民币债券市场发展的基础是香港人民币存款

4、数量和跨境贸易人民币结算业务量及交易量，所以下文从以上两个方面对香港人民币债券市场的制约因素进行分析。　　1．香港人民币存款数量的制约　　据香港金管局公开统计数据显示，截至2011年1月底香港人民币存款为3706亿元，仅占于香港全部外汇存款总量的13%，如图1所示。虽然2009年同期人民币存款仅627亿元，在数量上有大幅度的增加，但是由于其仍然十分有限，其数量的持续增加受到一定的限制。目前，新增人民币存款主要于跨境贸易人民币结算业务的稳步增长带动的企业人民币存款数量的增加，加上人民币的升值预期，两个因素共同推动香港人民币存款的不断增加。　　2．香港跨境贸易人民币结

5、算量的制约　　跨境贸易人民币结算量的上升是有一个过程的。虽然人民币升值预期在一定程度上限制了结算量的上升，但是双边贸易和跨境投资交易中使用人民币有助于降低货币的兑换成本和汇率风险，提供了更多机会分散外汇风险。由于目前很多企业对于如何进行人民币结算并不十分了解，一些银行对业务操作也不十分清楚，加上结算习惯的问题，市场需要时间进行消化，同时最好还有政府的推动和鼓励，例如香港金管局提出的4项优化人民币贸易结算安排的措施，也有助于吸引更多的企业使用人民币结算。　　据商务部有关数据显示，中国2010年对外贸易达29727.6亿美元，比上年同期增长34.7%。，但目前仅2.5

6、%以人民币进行结算，因此提升空间仍然很大。　　三、香港人民币债券市场的完善　　1．拓宽人民币投资渠道，完善人民币回流机制　　由于人民币在香港的投资渠道有限，加上短期内人民币不可自由兑换的现实困境，人民币存款的数量和跨境贸易结算量十分有限，这就要求我们拓宽人民币投资渠道，鼓励开发人民币计价的金融产品，例如人民币基金，人民币ETF等，因为只有拥有投资渠道，人民币存量一旦变大才会具备流动性，人民币资金池才会不断扩张。随着香港人民币存量的增长，经营人民币业务的认可机构已从最初的71家增加至2011年1月的113家，为了顺应形势的发展，推出更多以人民币计价的金融产品已成必然

7、。同时还可以在适当时期发行香港人民币股票。据香港媒体，长江实业（集团）有限公司预分拆旗下内地出租物业，以人民币计价的地产投资信托基金的方式在港交所上市。这都有利于香港离岸人民币市场的不断完善和人民币的国际化。　　2．适时推出人民币债券二级市场　　香港人民币债券通过银行发出来后，没有二级市场进行交易，形成人民币债券二级市场是人民币债券市场继续扩大规模的关键。随着人民币发行机构和发行种类越来越丰富，机构投资者的参与程度越来越高，二级市场的缺失，不利于鼓励投资者进一步发展。