券商集合资产管理业务发展的理念分析和探讨

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1、券商集合资产管理业务发展的理念分析和探讨券商集合资产管理业务发展的理念分析和探讨券商集合资产管理业务发展的理念分析和探讨券商集合资产管理业务发展的理念分析和探讨券商集合资产管理业务发展的理念分析和探讨券商集合资产管理业务发展的理念分析和探讨　　一、综合治理前券商资产管理业务极不规范　　90年代初，随着股市大规模扩容，投资者群体快速发展，券商为拓展经纪业务，吸引更多客户参与股市投资，推出了代客理财形式的资产管理业务。1996年9月，深圳人民银行发布《深圳市证券经营机构管理暂行办法》，第一次把资产管理列入券商经营范围，从

2、此资产管理业务在券商中逐渐风行[1]。经过几年的发展，资产管理业务成为当时券商与经纪业务、投行业务并列的三大业务之一。到2003年11月，全国132家券商中已有70家开展了资产管理业务，管理资产总计近700亿元。随着券商管理资产规模不断扩大，资产管理形式也从定向资产管理业务向集合资产管理业务发展。由于当时对资产管理业务风险等诸多问题认识不清，管理制度缺乏，券商资产管理业务极不规范。从事资产管理业务的大多数券商对客户进行保底保承诺，将客户资产与券商自有资产混合操作，挪用客户资产，以欺诈手段或者其他不正当方式误导、诱导客

3、户参与资产管理业务，将资产管理业务资金投资高风险业务甚至进行内幕交易、操纵市场，造成客户资产重大损失，最后没有能力兑现承诺，归还客户资产。2002-2004年间，随着证券市场长期低迷，券商资产管理业务风险集中爆发。　　2004年综合治理启动之前，虽然证监会于2001年11月和2003年5月先后发布了《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》和《关于证券公司从事集合性受托投资管理业务有关问题的通知》，但规范力度不够，未能有效遏制存在的违法违规行为。2004年券商综合治理全面启动，监管部门果断对券商违规委托理财业务进行全

4、面清理。　　　二、综合治理为券商集合资产管理业务规范发展奠定了制度基础　　综合治理期间，为有效化解风险，证监会暂停了全部违规资产管理业务，并先后出台了一系列的制度规章，为券商集合资产管理业务有序、规范、健康发展奠定了制度基础。　　1.《资管办法》为开展集合资产管理业务奠定了基本制度框架。2004年2月发布的《证券公司客户资产管理业务试行办法》规定了定向资产管理业务、集合资产管理业务和专项资产管理业务三种客户资产管理业务形式。该《办法》对开展集合资产管理业务的券商从净资本、内部控制、合规经营等方面提出了较高要求，并对集

5、合资产管理业务的风险防范作出明确规定，包括客户条件、委托资产的最低金额、业务推广方式、客户资产第三方托管、券商的组合投资比例、限制关联交易行为、不得向客户作保本、保底承诺等，为集合资产管理业务的开展奠定了基本制度框架。　　2.后续规章进一步健全了集合资产管理业务监管制度。为配合《资管办法》的实施，证监会于2004年8月、10月发布了《关于推进证券业创新活动有关问题的通知》和《关于证券公司开展集合资产管理业务有关问题的通知》，重新启动了券商集合资产管理业务试点。2008年6月《证券公司监督管理条例》颁布实施，2008年

6、7月《集合细则》出台，标志着券商集合资产管理业务从试点发展阶段转向常规发展阶段[2]。这一系列的规章制度的出台，为集合资产管理业务的规范发展提供了制度保障。　　　三、综合治理后券商集合资产管理业务重获新生　　1.产品数量、规模迅速增加。2005年，在综合治理“分类监管，分类处置，标本兼治，扶优限劣”方针指导下，券商集合资产管理业务重新起航，经过综合治理风暴“救赎”的券商资产管理开始以崭新的面貌出现。2005年3月，第一只券商集合理财计划——光大阳光集合资产管理计划正式成立，翻开了券商集合资产管理业务规范发展新的一页。

7、　　(1)集合资产管理产品发行呈加快之势。从2005-2011年6月底，券商共发行集合资产管理产品246只，发行份额亿份。其中，2005-2008年试点期间，共发行集合资产管理产品52只，发行份额亿份，平均每只产品发行份额亿份。在2009年转入常规后，2009-2011年6月底的年时间里，共发行集合资产管理产品194只，发行份额亿份，平均每只产品发行份额亿份。发行产品数量和份额分别是前4年试点期间的倍，倍，但平均每只产品的发行份额只达到原来的63%(图1)。　　(2)集合资产管理业务规模迅速扩大。2005年只有10家

8、券商从事集合资产管理业务，发行集合产品12只，管理规模亿份。而到2011年7月末，已有55家券商从事集合资产管理业务，管理产品达244只，管理规模达1410亿份，分别是2005年的20倍和10倍(表1)。　　2.不断进行业务创新，投资类型日益多样化。随着集合产品发行规模不断扩大，各券商根据集合资产管理业务发展的需要不断进行业务创新、经营方式创新