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1、·实证分析·股价系列指数在市场分析与投资中的运用 ·实证分析·股价系列指数在市场分析与投资中的运用 股价系列指数是观察股价变动状况的指标系统。申万股价系列指数包括申万300指数、申万行业股价系列指数和申万市场风格股价系列指数。这套实证性较强的指数,为投资者分析沪深两市整体股价变动趋势提供了一个新的分析工具。 与沪深两市其他成份指数相比,申万300指数波动性较小,能基本反映沪深两市整体股价运行情况。申万市场风格股价系列指数则着重反映不同类别股票之间股价表现的差异性。而申万行业股价系列指数,可运用于行业投资价值比较分析、行业资产配置分析
2、等,有较强的实战价值。 申银万国股价系列指数(以下简称申万指数)是以表征股价变动、辅助投资决策为目的编制的系列股价指数。在指数编制中遵循了代表性、可维护性、实用性和严肃性等原则,结合沪深股票市场的实际情况,将沪深股票市场统一考虑,编制了以流通股本为权重的包括申万300指数、申银万国行业股价系列指数(以下简称行业指数)和申银万国市场风格股价系列指数(以下简称风格指数)在内的品种丰富的系列指数。其中,申银万国行业股价系列指数是以申银万国证券研究所行业分类为基础编制的分行业股价指数,申银万国市场风格股价系列指数是以市场投资和分析中常用的指标划分板块编制的分
3、板块股价指数。申万指数以1999年12月30日为基期,基期指数为1000点。本文通过对申万指数市场运行特征的考察,对申万指数在市场分析和投资中的运用进行分析。 第一部分:申万300指数在市场分析和投资中的运用 1、申万300指数市场运行特征分析 申万300指数作为一个涵盖沪深两市的成份指数,它与上证180指数、深证100指数在市场运行特征方面的差异性有多大呢?从2000年初到2003年10月20日,申万300指数与上证180指数(2002年7月1日之前的上证180数据是上交所提供的历史模拟数据)走势曲线几乎粘合在一起。也就是说,申万300指数与上
4、证180指数实际走势基本上是一致的。 相关性分析、波段涨跌幅分析、波动性分析同样证实了这一结论。统计数据显示,从2000年初到2003年10月20日,申万300指数与上证180指数的相关性高达0.997,是与各市场指数相关系数中最高的。从2003年初到2003年10月20日,申万300指数与上证180指数、深证100指数的相关性分别高达0.990和0.992。也就是说,申万300指数与沪深两市成份指数具有很高的相关性。 从市场表现来看,从2000年初到2003年10月20日,沪深股市共产生了3次上涨行情和3次下跌行情。在这些行情中,既有牛市行情,也
5、有熊市行情,也包括了平衡市中的反弹与下跌行情。由于申万300指数的基期为1999年12月30日,因此其中的牛市行情并不是一波完整的行情,而是整个牛市行情的一部分。统计数据表明,申万300指数与上证180指数在各个波段中的市场表现基本上是一致的,申万300指数与深证100指数在2003年的反弹和下跌行情中的表现也是基本一致的。 波动性分析(我们用日收益率标准差来计算波动性)表明,从2000年初到2003年10月20日,与两市其他成份指数相比,申万300指数具有较小的波动性。从2003年初到2003年10月20日,申万300指数、上证180指数、深证10
6、0指数的日收益率标准差分别为1.08%、1.13%和1.18%,申万300指数的波动性也是最小的。也就是说,在市场表现基本一致的情况下,申万300指数的投资风险相对较小。 以上分析表明,申万300指数与沪深两市成份指数运行特征基本上是一致的。但上证180指数、深证100指数是单个市场成份指数,而申万300指数则是跨市场成份指数。如果说上证180指数、深证100指数能反映各自市场的整体股价运行情况,那么我们可以说申万300指数则能基本反映沪深两市整体股价运行情况。 2、申万300指数与综合指数的背离说明了什么 在牛市的最后一波上涨行情中,申万300
7、指数与上证指数走势出现了明显背离。从2000年8月11日到2001年6月13日,上证指数上涨8.54%,而同期申万300指数则下跌了6.50%。我们该如何解读这种背离信号呢? 我们认为解读这个信号的关键在于考察成份指数是否能反映市场价值中枢的实际变动情况。在市场已经出现顶部信号的情况下(我们开发的顶部信号研判模型已于2000年7月14日发出重要顶部进入信号),成份指数与综合指数的背离意味着成份指数提前向市场发出重要顶部转势信号,事实上申万300指数比上证指数整整提前10个月就发出了重要顶部转势信号！这再一次证明,申万300指数能反映市场价值中枢的实际
8、变动情况。 3、申万300指数在市场分析和投资中的运用 申万300指数在市场分析和投资中的
