通信行业三季报综述：长夜将尽，来日可期.docx

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1、2018年11月06日内容目录前言：长夜将尽，来日可期31.风险集中暴露，底部信号已现31.1.行业整体收入增速处于低位，但边际向好31.2.Q3净利润同比增速回升，底部基本确立51.3.费用控制已基本到位，加大研发备战5G61.4.经营性现金流持续向好，提振5G投资底气92.子行业：卫星通信+物联网景气度提升，联通混改红利凸显112.1.万物互联时代加速到来，物联网将成行业重要增长点112.2.射频行业：5G时代大变革，大机遇122.3.光通信：光纤光缆格局稳定，静待5G光模块放量123.投资建议：围绕5G主题，“三优一拐”精选个股13风

2、险提示14图表目录图表1：通信行业2014-2018年前三季度收入3图表2：通信行业2015-2018年单季度收入同比增速4图表3：2017年前三季度公司收入增速分布4图表4：2018年前三季度公司收入增速分布4图表5：通信行业2014-2018年前三季度净利润5图表6：通信行业2015-2018年单季度净利润同比增速（17Q4、18Q1值存在异常，下方有说明）6图表7：剔除中兴通讯、信威集团、中国联通后，通信行业2017年和2018年前三季度费用率对比7图表8：通信行业2017年和2018年前三季度费用率对比7图表9：通信行业2014-2

3、018Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率、期间费用率8图表10：通信行业2014-2018Q3毛利率8图表11：2014-2018年中国联通、中兴通讯毛利率9图表12：天线射频、光模块公司2008-2017年毛利率9图表13：通信行业2014-2018年前三季度经营性现金流净额9图表14：国内三大运营商近年现金流（单位：亿元）10图表15：2017-2018年前三季度，通信子行业收入增速对比11图表16：2017-2018年前三季度，通信子行业净利润增速对比11图表17：5G介质滤波器市场规模（按照64TR规格测算）12图表18：截止2

4、018年11月1日重点跟踪标的中满足筛选条件的前五名，按现收比进行排序14P.14请仔细阅读本报告末页声明2018年11月06日前言：长夜将尽，来日可期当前正处于5G前夕，随着前三个季度中全球环境变化及中兴事件发生，投资者对通信板块的分歧也加倍突显。通过梳理三季报我们发现，通信行业的业绩底部信号已现，行业收入、利润同比增速处于低位，但是环比向好。结合近期产业链调研的情况，我们认为2019-2020年5G的建设进度有望超预期。全球5G周期已悄然开启，曙光将至，启程在即。趁着梳理三季报财务数据的机会，我们也把行业逻辑进行了梳理，围绕5G主题，精

5、选个股推荐。1.风险集中暴露，底部信号已现1.1.行业整体收入增速处于低位，但边际向好截止10月底，A股上市公司完成了2018年三季报披露。我们对通信行业118家上市公司财报做了统计分析，考虑到中兴通讯、中国联通、信威集团收入占全行业40%以上，因此在分析统计中分包含和剔除中兴通讯、中国联通、信威集团2种情况加以考虑。通信行业整体收入增速仍处低位。2018年前三季度，通信行业118家样本上市公司共实现收入6480亿元，同比增长8%，增速下滑6个百分点，剔除中兴通讯、中国联通、信威集团的行业收入为3693亿元，同比增长17%，增速下滑10个百

6、分点。图表1：通信行业2014-2018年前三季度收入资料来源：Wind，国盛证券研究所18Q3单季度行业收入增速有所回暖。全行业Q3收入同比增速6%，较18Q2增长3个百分点，主要是因为7月份中兴通讯复工，提振公司及其产业链士气。剔除中兴通讯、联通和信威集团后，收入同比增速为10%，较18Q2下降7个百分点。细看个股，主要是受到亨通光电、爱施德、浙江东方等公司影响。亨通光电18Q2收入同比增速31%，18Q3增速下滑至16%，主要受光纤光缆景气度下滑影响。浙江东方18Q3收入同比减少11亿，爱施德收入同比减少15亿。浙江东方主要是因为金控

7、业务受制于P.14请仔细阅读本报告末页声明2018年11月06日上半年市场行情，收入同比下降。爱施德的主业是手机分销，收入增速和手机换机潮相匹配，所以出现波动。预计2019年5G订单起量，行业将重回增长快车道。我们认为，因为当前处于4G到5G的投资波谷，运营商资本开支持续下滑，所以通信行业整体收入增速保持在低位。随着2018年下半年起5G小批量试样订单落地，2019年运营商集采开启，运营商资本开支预期回暖，通信行业将逐步走出寒冬，迎来新成长。图表2：通信行业2015-2018年单季度收入同比增速资料来源：Wind，国盛证券研究所营收增速分布

8、方面，基本与去年相同。从公司角度看，2018年前三季度，在我们统计的118家公司中有88家实现了收入正增长，其中有30家收入增速在30%以上，占公司总数的25%。而去年同期有89