利率与汇率理论教学

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1、第十章利率与汇率理论线索：利率决定理论——汇率决定理论第一节利率理论古典利率可贷资金理论流动性偏好理论IS－LM模型一、古典利率理论从19世纪末到20世纪30年代的西方经济学家所认为的、利率为储蓄与投资所决定的理论。实物利率理论。庞巴维克的价值时差论与迂回生产决定说庞巴维克介绍：是现代资产阶级的著名经济学家、奥地利学派的主要代表人。他在1884年发表的《资本利息理论的历史与评论》和1889年发表的《资本的积极理论》中，详尽阐述了他的利息和利率理论。主要观点：价值时差要求利息补偿；利息主要源于迂回生产优越性。（迂回生产：先生产出工具、机器等中间产品，然后再用中间品生产出最终消费品。）理论基础：不

2、同时期的需要与资力不相同(主观价值论)对将来欲望及其满足手段的评价较低(主观价值论)现在财富比将来财富具有技术优越性(技术上可能)评价：简单和粗陋；时代的产物（1889年以前的经济运行简单）马歇尔的等待与资本收益说马歇尔介绍：英国著名的经济学家、剑桥学派的创始人、新古典经济学理论体系的建成者。主要观点：抑制现在的消费、等待未来的报酬，为资本供给的决定因素（等待即是储蓄，储蓄是利率的增函数）；资本的边际生产力为资本需求的决定因素（资本的边际生产力即是资本收益）；利率为资本的供给和需求所决定。利息是人们等待的报酬。庞巴维克和马歇尔的利率理论构成“古典”利率理论的基础，经过维克塞尔等经济学家的发展而

3、形成为“古典”利率理论。维克塞尔的自然利率学说维克塞尔介绍：瑞典著名经济学家、瑞典学派的创始人。他所著的《价值、资本与地租》(1893年)、《利息与物价》(1898年)都有关于利率问题的论述。他运用一般均衡方法提出了自然利率理论。主要观点：自然利率：（实物形态的）资本的供给和需求相等（储蓄和投资相等）时的利率。自然利率对物价完全保持中立，相当于资本的预期收益率。货币利率：资金供求均衡的利率（现实市场的利率，）。自然利率与货币利率的关系：在货币利率低于自然利率的情况下，企业家获利的机会较多，形成经济的累积性扩张。在货币利率高于自然利率的情况下，企业家的盈利机会减少，形成经济累积收缩。因此要使经济

4、保持均衡，就必须保持货币利率与自然利率的长期一致。费雪的时间偏好与投资机会说费雪介绍：美国著名的经济学家和货币金融理论家，也是古典利率理论的主要倡导者之一。他写了大量关于利率和利息问题的著作，最著名的主要有《利息理论》(1930年)和《利率论》(1907年)。首先开展了对实际利率和名义利率的研究。主要观点：利息产生于现在物品与将来物品交换的贴水，由主观因素和客观因素共同决定的。主观因素就是社会公众对现在物品的时间偏好，客观因素则是指可能的投资机会。在货币市场和证券市场上，公众的时间偏好决定着资本的供给，而企业家对投资机会的选择则决定着资本的需求。当资本供给与资本需求相等时，就决定了整个社会的利

5、率水平。小结：古典利率理论认为利率具有自动调节经济，使其达到均衡状态的作用。古典利率理论（实物利率理论）支配理论界达200余年之久，直到20世纪30年代西方经济大危机。二、可贷资金理论可贷资金理论：“新古典”利率理论，这一理论产生于20世纪30年代，是由罗伯森和俄林等人在“古典”利率理论基础上提出的。该理论认为，利率不是由储蓄与投资所决定，而是由借贷资金的供给与需求的均衡所决定。可贷资金供求的构成及其均衡可贷资金的供给：主要来自储蓄、商业银行的信用创造和央行的货币发行。央行的货币发行属外生变量，储蓄和商业银行的信用创造都与利率同方向变动。可贷资金的需求：投资和窖藏。投资和窖藏与利率成反方向变动

6、。两者的均衡决定利率可贷资金的供求均衡与储蓄投资的均衡储蓄的差别：在可贷资金均衡条件下，储蓄并不一定等于投资。因为储蓄者可能持有部分现金（窖藏）而不储蓄，借款者也可能持有部分（窖藏）资金而不投资。但是随着利率的上升储蓄越来越趋近投资。从可贷资金的供求均衡到债券供求均衡：现代社会中，可贷资金的需求表现为债券的供给，而可贷资金的供给则表现为债券的需求；利率与债券价格反向相关，解释债券价格变动的原因，也就可以解释利率波动的原因。债券的需求、供给及其均衡需求曲线在其他经济变量(例如收入、其他资产的预期回报率、风险和流动性)不变的情况下，债券的预期回报率越高，则对其需求数量越大；债券的预期回报率越低，则

7、对其需求数量就越少。债券的需求曲线因此是一条向右下方倾斜的曲线（见图10-2中Bd曲线）。供给曲线在其他经济变量不变的情况下，随着债券的价格上升，债券供给增加。债券的供给曲线是一条向右上方倾斜的曲线（见图10-2中Bs曲线）。债券供求均衡：当债券需求数量等于供给数量时，债券市场也达到了均衡，即Bd=Bs（见图10-2中C点）。债券和货币市场的均衡：在图10-2中，市场均衡点为C的价格为P*，在这个