中美利率――汇率动态效应研究-理论与实证

《中美利率――汇率动态效应研究-理论与实证》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、中美利率一一汇率动态效应研究：理论与实证【摘要】传统利率平价理论是国际金融学的基本理论之一，其平价方程式所包含的利率和汇率，作为政府当局调控宏观经济的两个有力工具和中央银行货币政策的主要手段，在运用和传导过程中具有较强的联动制约关系。在开放经济条件下，两者相互影响、相互制约，对经济的内外均衡产生了重要影响。而且不可否认的是，尽管该简约型平价方程式形式简单，但在一定程度上却反映了国际资本高度流动下汇率决定的影响因素及外汇市场上汇率波动的特点，对一国宏观经济政策的制定具有重要的指导意义而深受各国政府及其

2、智嚢团体和相关学术界的广泛关注。【关键词】汇率评价理论非抛补利率平价动态效应利一、文献背景事实上，自20世纪50年代开始，很多西方学者就在传统利率平价理论的基础上，联系变化了的国际金融市场新格局，对远期汇率决定做了更加系统的研究，并对利率平价理论进行了新的补充和完善，形成了现代利率平价理论，包括抛补利率平价理论和非抛补利率平价理论。进入新世纪，对于修正和拓展了的利率平价理论的研究更是层出不穷，而且大量文献从实证的角度对此进行了不同的检验。许多经济学家的研究表明利率平价理论在长期内成立，而在短期内不显

3、著。国内方面，对于利率平价模型的拓展也做了一些有益的探索，如张萍（1996）较早地把交易成本引入到模型中，提出了修正的利率平价模型，但她并没有在公式的数学表述上进行推导。二、拓展的非抛补利率平价理论模型构建由理论分析可知，本文需要检验的理论模型也即落入利率平价中性区域时，利率平价定律成立。因此，建立理论模型为:模型一：拓展模型△=c+aCost+3i+Vi*模型二：对此进行拓展再次修改模型=c+a+3其中，△为预期汇率变动率（直接标价法），Cost为资本流动交易成本，i，i*分别为国内利率和国外利率

4、。三、基于非抛补利率平价模型的实证研究（一）变量的选取及处理本文进行实证研究的样本期从1998年1月时刻开始，且分为三个阶段，分别为汇改前1998年1月到2005年7月、汇改后的2005年8月到2008年8月，以及2008年9月到2013年12月。（二）非抛补利率模型实证分析表2拓展模型一阶差分回归协整检验注*表示5%显著水表3修改拓展模型一阶差分回归协整检验注*表示5%显著水平由表2、表3可知，在全样本期1998.01-2013.06内，和2005.08-2013.06期间内，放松交易成本假设下的

5、非抛补利率平价方程协整关系成立，也即意味着三个样本期内，本文利率平价定理成立。在此基础上分别在三个样本期内估计得到放松交易成本为零的假设下的拓展利率平价方程中利率、汇率之间的长期协整关系参数估计结果，如表3所示。表3修改拓展模型一阶差分协整方程参数估计注*表示1%显著水平，***表示10%显著水平由表3估计结果可知，在2⑻5汇改之前，即在样本期1998.01-2005.07样本期，都不符合第一、二个模型，没有检测出协整关系，可以看出此期间由于我国的特殊的利率_汇率关系。无论是全样本期，还是2005.

6、08-2008.08样本期，还是在2008.09-2013.06样本期，资本流动成本变量对预期汇率变动率产生了显著的影响，而且资本流动成本的增加（即交易成本增加）能够引起汇率变动幅度的减小，其原因可能是在于交易成本的增加，引起资本流动的减少，进而引起人们对预期汇率变化的判断不足，最终导致预期汇率波动幅度的相应缩小。通过实证研究结果发现，数据并没有很好的拟合三个模型，并且由于数据间的非同阶单整的关系，导致回归方程有些变化，所以，此结果并没有证据证明哪个模型更好。参考文献：[1]范立夫.利率平价理论评析

7、[J].经济与管理，2010,8.[2]范立夫.我国利率政策与汇率政策协调问题研究基于资产加权收益率平价模型的分析[J].财贸经济，2011，7.