消费淡季压制需求，12月铜价保持偏弱运行.doc

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1、期市博览-沪铜广州期货研究所2017年11月许克元资格号：F3022666400-020-6388│www.gzf2010.com.cn消费淡季压制需求，12月铜价保持偏弱运行一、行情回顾本月铜价震荡下行，月内LME铜最高7024美元，最低6713美元，收盘6770美元，月跌幅1.33%，沪铜主力1801月内最高55060元，最低52390元，收盘52840元，月跌幅1.75%。沪铜指数持仓量本月增加74966万至77.2万。图1：LME_S铜3数据来源：文华财经，广期研究所图2：沪铜指数日K线数据来源：文华财经，广期研究所二、宏观经济1.全球制

2、造业持续保持复苏态势中美欧三大经济体制造业PMI指标呈现持续扩张态势。美国方面，9月及10月ISM制造业指数分别为60.8、58.7，其中9月制造业PMI指数创2004年5月以来最高。欧洲方面，11月制造业PMI初值为60，创2000年4月以来新高，且呈现连续51个月扩张。其中德国11月制造业PMI初值为81个月以来新高，法国11月综合PMI初则创下2011年5月以来新高。国内方面，10月制造业PMI为51.6，达到今年均值水平，制造业延续扩张的发展态势，反映出工业活动持续回暖，宏观经济向好趋势未变，这无疑将增加终端市场对铜的需求。2.美联储将保

3、持渐进加息节奏，对市场短期冲击有限美国联邦储备委员会主席耶伦11月29日说，美国劳动力市场继续改善，预计通胀水平将逐步回升至美联储目标区间，因此美联储保持渐进加息的节奏是合适的。今年第三季度是美国经济增速自2014年以来首次连续两个季度超过3%。今年第二季度增速为3.1%，第一季度增速为1.2%。对于近期通胀水平再次走低，耶伦说，这有可能受暂时性因素影响，中期内美国通胀率有望回升至美联储2%的目标。不过，耶伦也表示，今年通胀率再次走低有可能也反映了一些长期性因素。耶伦没有对短期货币政策走向作出评价，但市场普遍认为，耶伦的表态暗示她有望支持美联储在

4、12月的货币政策例会上再次加息。下届美联储主席人选杰罗姆·鲍威尔28日在其提名听证会上暗示，美联储12月再次加息的条件成熟。三、供需分析（一）铜供应1.全球铜供需平衡国际铜业研究小组(ICSG)称，全球精炼铜市场2017年预计供应短缺15.1万吨，2018年供应短缺10.4万吨。预估2017年矿山铜产量1981万吨，精炼铜产量2358万吨，消费量2373万吨。2018矿山铜产量为2031万吨，2018精炼铜产量为2418万吨，2018精炼铜消费量为2428万吨。2.现货TC持稳SMM预测，2018年全球铜精矿供应增量为65万吨，2018国内新增粗

5、炼铜计划产能120万吨，实际落地项目预计合计90万吨。由于项目落地的时间先后的原因，预计新增产能铜精矿需求量在60万吨左右。在预计今年全年供需平衡的基调下，考虑到废铜进口限制，预计明年铜市供需将维持紧平衡态势，因此SMM对于2018年全年长协TC的预测区间为87-90美元/吨。图3：铜现货TC3.2017年10月SMM中国精铜产量为72.25万吨，环比增长5.55%图4：国内精铜产量数据来源：WIND，广州期货2017年10月SMM中国精铜产量为72.25万吨，环比增长5.55%，同比增长9.14%，1-10月累计产量654.65万吨，同比增长1

6、.84%。4.精铜与废铜进口同比增速出现分化图5：铜矿石及精矿进口图6:精炼铜进口数据来源：WIND，广州期货图7：废铜进口及同比图8:铜进口盈亏数据来源：WIND，广州期货海关总署公布数据显示，中国10月铜矿砂及其精矿进口137万吨，同比增加0.37%。1-10月累计进口量1393万吨，累计同比增长2.96%。月度进口量属平稳，侧面反应海外铜矿产出已基本恢复稳定。10月精炼铜进口量同比增12.36%至213273吨。1-10月精炼铜进口累计同比降13.6%至258万吨。10月废铜进口25.2万吨，同比增加7.03%，1-10月累计进口302万吨

7、，同比增加12.3%。5.LME库存大幅下降，上期所库存季节性回升图9：上交所铜库存图10：LME铜库存数据来源：WIND，广州期货图11：COMEX铜库存图12：三大交易所库存合计截至11月30日，LME铜库存188525吨，较10月末减少约8.6万吨；COMXE库存20.9万吨，较10月末增加约3000吨；上期所库存小计16.9万吨，较10月末增加约4.2万吨。保税区库存约45万吨，较10月末减少约4万吨。三大交易所显性库存最新合计约56.6万吨，总的来说，LME降至相对低位，国内库存现季节性累库，供应偏充裕。图14：上海1#铜升贴水图15:

8、伦铜（0-3）升贴水数据来源：WIND，广州期货本月，LME现货对期货3月贴水保持在贴35-贴25之间波动，较上月收窄，因LME库存重返