轻工制造行业2019年投资策略：拨开云雾见月明，行业整合优选龙头

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1、目录一、回顾2018，估值、业绩双双回路5（一）估值整体回落较多，板块行情呈现分化5（二）业绩增速下滑，行业发展承压7二、行业逻辑分化，细分领域龙头优势凸显12（一）家具：地产下行行业承压，渠道优势助力龙头脱颖而出12（二）造纸：需求不旺景气下滑，原材料优势构筑龙头壁垒16（三）生活用纸：龙头优势逐渐形成，若浆价下行有望带来利润弹性20（四）包装：纸价走弱贡献利润弹性，行业集中度有望提升21（五）文娱：文具产品迎来消费升级，直销渠道有望发力23三、展望2019，行业整合正当时，关注细分领域优质龙头23（一）欧派家居：大家居+信息化稳步推进，龙头地

2、位愈加凸显23（二）尚品宅配：流量、信息化构筑坚实壁垒，整装云引领尚品蓄势腾飞25（三）顾家家居：软体龙头地位稳固，外延并购实现强强联合26（四）太阳纸业：成长路径清晰，产能扩张打开发展天花板27（五）中顺洁柔：产品结构持续优化，渠道、产能驱动增长28（六）晨光文具：传统业务稳扎稳打，新业务持续发力29四、风险提示30图表目录图表1：轻工行业走势弱于沪深3005图表2：轻工行业分板块行情走势5图表3：各行业年初至今涨跌幅（截止日2018.12.4）5图表4：家具板块走势较弱6图表5：家具板块估值回落6图表6：轻工行业走势弱于沪深3006图表7：轻

3、工行业分板块行情走势6图表8：轻工行业走势弱于沪深3007图表9：轻工行业分板块行情走势7图表10：轻工行业走势弱于沪深3007图表11：轻工行业分板块行情走势7图表12：2018年轻工行业营收增速下滑8图表13：2018年轻工行业归母净利润增速下滑8图表14：2018年轻工行业ROE下滑8图表15：2018年轻工行业盈利能力8图表16：2018Q3单季轻工行业营收增速下滑8图表17：2018Q3单季轻工行业归母净利增速为负8图表18：2018Q3单季轻工行业毛利率略有下滑9图表19：2018Q3单季轻工行业净利率下降9图表20：家具行业营收增速

4、下滑9图表21：家具行业归母净利润增速下滑9图表22：家具行业ROE增速下滑9图表23：家具行业盈利能力下降9图表24：造纸行业营收增速下滑10图表25：造纸行业利润增速回落10图表26：2018Q3单季轻工行业毛利率略有下滑10图表27：2018Q3单季轻工行业净利率下降10图表28：包装印刷行业营收增速趋势向上10图表29：包装印刷行业利润增速下滑10图表30：包装印刷行业ROE下降11图表31：包装印刷行业净利率基本持平11图表32：2018Q3单季轻工行业毛利率略有下滑11图表33：2018Q3单季轻工行业净利率下降11图表34：2018

5、Q3单季轻工行业毛利率略有下滑11图表35：2018Q3单季轻工行业净利率下降11图表36：商品房销售面积累计增速回落12图表37：房屋竣工面积累计增速回落12图表38：传统建材家居卖场与购物中心比较13图表39：定制家居C2B+O2O消费流程14图表40：新零售全渠道融合实现无缝对接14图表42：我国软体家具市场集中度较低15图表43：我国木浆进口依赖度较高16图表44：今年浆价高位坚挺16图表45：双胶纸价格走势16图表46：铜版纸价格走势16图表47：我国废纸回收率不足50%17图表48：我国废纸进口依赖度较高17图表49：我国废纸进口政策

6、日趋严格，力争2020年底前基本实现固体废物零进口18图表50：截止当前批次累计核准数量（万吨）19图表51：截止10月份废纸累计进口量下滑45%19图表52：截止10月份废纸累计进口量下滑45%19图表53：我国废纸进口依赖度较高19图表54：主要纸企海外布局情况20图表55：我国生活用纸市场规模21图表56：我国人均生活用纸消费量较低21图表57：全球包装市场分类21图表58：我国纸包装市场规模21图表59：我国软体家具市场集中度较低22图表60：我国文具市场分类占比23图表61：公司营收及其增速23图表62：公司归母净利润及其增速23图表6

7、3：公司盈利能力提升24图表64：公司期间费用率略有提升24图表65：公司营收及其增速25图表66：公司净利润及其增速25图表67：公司盈利能力略有下滑25图表68：公司三项费用率25图表69：公司营收及其增速26图表70：公司净利润及其增速26图表71：公司盈利能力略有下滑26图表72：公司控费效果显著26图表73：公司营收及其增速27图表74：公司净利润及其增速27图表75：公司盈利能力略有下滑27图表76：公司控费效果显著27图表77：公司纸产能（万吨）逐年扩张28图表78：公司浆产能（万吨）逐年扩张28图表79：公司木浆系自制浆比例走高2

8、8图表80：公司废纸系自制浆比例提升28图表81：公司营收及其增速29图表82：公司净利润及其增速29图表83：公司盈利能力略有提升29