2017年我国地铁行业综合发展态势图文深度调研分析报告

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1、2017年我国地铁行业综合发展态势图文深度调研分析报告2012年后高铁事故+地方土地财政收缩等诸方面因素，全国地铁施工进度显著放缓，到2016年累计在建项冃C经超过4000公里，是2015年全年新开通地铁长度的约8倍。年初以来各地政府对于“投基建，保增长”形成一致预期，地铁作为地方基建项目首先的投资方向之一得到加码，然而由于之前的施工进度过于拖沓，2016年虽然投资加速、距离实际开通仍然有一定时间差。根据统计，2016年至今开通的地铁线路长度约为255公里（截至10月底），而根据最新新闻、政府公告预测的全年新通车里程约为

2、586公里，即仍有约一半的项目预计将在年底的2个月时间内集中通不。从中国中千地铁交车的进度来看也可以得到验证：前三季度中车地铁收入确认154.7亿元，同比增长仅为约6%。如果完成通车目标，2016年新通车里程同比增长约为25%,但考虑到剩余的时间紧张，实际新通车同比增速落在10-20%的概率最大，与2014、2015年增速持平。全国新通车地铁里程有望在2017年上一个大台阶（公里）全国地铁新通车里谨（左轴〉■•■同比増长（右是〉2016年全国地铁预计通车里程：已开通v.s.未开通2017年地铁新通车大概率高速增长，翻倍增

3、长可期：往2017年看地铁通车的拐点将确定性出现:1）首先，4年以上在建地铁占比超过60%：经过2016年一年加快施工的积累，到2017年囤积了大量已经基本具备通车条件的项目：在预测2017年将通车的项目中，累计施工4-6年的线路长度占比达到约60%,而20公里以上的地铁线路的正常完工时间即为3-5年；2）其次，领先指标大概率2017年传导到通车:从领先指标-地铁车辆的招标来看，2015年全国地铁车辆招标量超过了5000辆，比2014年增长约50%,2016年预计也将达到约5000辆，目前中国中-车在手的地铁订单已经超过

4、1000亿元，同比翻倍。地铁车辆招标通常提前通车1・5-2年，由此推算2015年招标上台阶大概率将在2017年传导到通车高峰上；3）最后，政府换届落地后投资必然进一步加速：2017年的“十九大”前后地方政府换届将陆续落地，地铁作为关系民生、GDP和地方形象的关键项目势必得到更大的推动,对于“临门一脚”即可通车•的地铁项目而言追加投入的边际效用更大。综合来看，从地方新闻和公告整理推测2017年新通车里程可能达到历史性的1232公里，同比增长约110%。保守假设其中仅有70%的项目最终实现通车，新通车里程仍然可以达到862公

5、里，同比增长近50%o2017年预计通车地铁项目：施工时间结构其它6年37%2017年预计通车地铁项目：通车时间结构下羊年完工78%上半年左工22%由于从2012年后地铁新通车增长速度趋缓，地铁车辆产业链收入增速也基本保持同步：地铁弹性最大的康尼机电和华铭智能两家公司在2015年前的收入增长趋势基本相同（2015年康尼机电的高铁和新能源汽车业务崛起）。而2016年至今中国中车的地铁车辆业务收入增速仅为约6%,作为门配套商的康尼机电的收入增速也下降到20%以下（华铭受益于大订单交付）。中国中车城轨业务近年收入v.s•在手订

6、单（亿元〉■域轨业务收入（左影）♦收入增速（右输）康尼机电和华铭智能2016年收入增速趋势1=1―■华裕智綻f康尼机电35%12017年通车高峰到来最受益的将是地铁车辆产业链和地铁站台设备这两个细分领域：如前文所述，地铁车辆的订单周期…般提前通车1・5-2年时间，而地铁站台设备的订单周期一般在通车前1-1・5年时间。目前这个时点，无论是地铁车辆厂还是地铁站台设备公司的在手订单同比均有翻倍的增长。从订单交付时点来看，车辆一般在通车前6-10个月开始逐步交付，站台设备则在通常在试运行期间交付，根据预测，2017年约78%的项

7、目将在下半年通年，即车辆交付将从2016年底或2017年初开始逐步上台阶，在Q2-Q3达到高点;而AFC为代表的站台设备大概率将在Q2进入快速上升通道，在Q3-Q4达到高点。地铁车辆&站台设备产业链的平均增速有望达到地铁产业链主要上市公司弹性对比表2015年牧入《百万元）_2015年收入占比—1高快域轨其他

8、lit需快域戟其他康尼机电2501,018388T1.65615%61%23%操汉技术25251038171.14322%45%33%水贵电B571103427

9、50911%22%67%众合科技01,0208157I

10、1.8350%56%44%■仪科技539约几千万27TI56695%0%5%中33中车130,19924.61387,101241.91354%10%36%祈?i收&021983571.0540%21%79%春毎歿份50556183P

11、74468%8%25%根据近期对各城市在建城轨项目的最新统计，受益于地方政府的地铁