A股投资者结构系列研究之二：指数基金与指数“family”

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1、2018年的整体情况来看，投资者结构方面的变化有两点值得关注，一是外资的大规模净流入，截止12月24日，陆股通资金的净买入额为2915亿，期间总成交金额高达4.6万亿（占市场成交额的5.2%），另一个重要的现象就是ETF规模的大幅上升，创业板50、创业板、50ETF、300ETF、500ETF从年初至12月25日的份额增加分别为200亿、121亿、75亿、58亿以及47亿。ETF是ExchangeTradedFunds的英文首字母缩写，中文为交易型开放式指数基金，是可以交易的、份额可变的开放式的基金。ETF

2、是在指数型基金的一种，一般以规模类宽基指数为主，其跟踪的标的是指数，而且与普通的指数型基金相比，ETF基金的套利机制使得ETF基金能够更好的跟踪指数。随着指数型基金特别是ETF基金的份额越来越大，有必要对其进行深入研究，而作为指数型基金的基准，指数则显得尤为重要。作为A股的投资者研究系列，本篇报告将集中研究A股中的指数。A股市场上的指数多种多样，但主要的指数有以下几大类构成：上证指数系列、深证指数系列、中证指数系列、行业指数系列，其中，行业指数系列当前主要有中证行业系列、申万行业系列与中信行业系列等，其中指

3、数基金主要跟踪的行业指数是中证行业系列。此外，各大数据提供商也大多制定了各自的一套指数体系。整体来说，就指数型基金跟踪较多的指数系列而言，主要是三大类：上证指数系列、深证指数系列以及中证指数系列。本报告首先对指数型基金的规模、基准指数进行分析，进而对指数系列中的重要指数进行介绍，并对指数的编制规则解读并深入分析。指数基金变动趋势：创业板配置相对加强从2010Q4到2018Q3，指数型基金的数目从84只增加到527只，资产净值的总规模也从2671亿增加至5371亿。从18Q3情况来看，跟踪数目最多的指数有：沪

4、深300、中证500、创业板指、证券公司、上证50、中证银行、中证100、中证军工等，其中沪深300、中证500、创业板指的跟踪基金数分别为58只、38只与19只。从规模上来看，跟踪基金规模最大的指数为沪深300、中证500、上证50、创业板指与上证180，规模分别为1578亿、607亿、570亿、315亿、194亿。从17Q4到18Q3的规模变动情况来看，指数型基金跟踪的指数中净资产总规模上升最大的是沪深300、中证500、创业板指、MSCI中国A股国际通实时(人民币)与创业板50，增幅规模分别为483亿

5、、276亿、164亿、89亿与77亿。净资产规模下降幅度来看，军工指数、证券公司、国企改革下降幅度最大。图1：各报告期指数基金数目（只）及资产净值总额（亿）数据来源：Wind，图2：18Q3指数型基金按跟踪指数分数目前十数目（家）图3：18Q3指数型基金按跟踪指数分规模前十规模（亿）数据来源：Wind，数据来源：Wind，图4：17Q4到18Q3期间净资产总规模增量最大跟踪指数图5：17Q4到18Q3期间净资产总规模减少最大跟踪指数数据来源：Wind，数据来源：Wind，综合来看，18Q3跟踪基金数目及净资

6、产总规模较大的为沪深300、中证500、上证50、创业板指等，此外，近期规模上升比较快的创业板50也是市场关注热点。从跟踪沪深300指数基金的净资产总规模以及占总市值比的情况来看，跟踪沪深300的指数基金从2010年末的574亿增加至2018年Q3的1578亿，虽然总规模上升了近三倍，但从总市值的占比情况来看，仅仅从0.28%上升到0.47%，上升幅度不到两倍，意味着虽然跟踪沪深300的指数基金的规模不断扩大，但沪深300本身规模的扩大也是重要的原因。上证50的情况与沪深300类似，在整个时间区间的规模、占

7、比的变动幅度都相对较小。中证500、创业板指与创业板50的情况则不同，无论是规模还是占比，2017Q4至2018Q3的规模与占比均表现出了大幅的上升，中证500的指数基金规模占总市值的比例从2017Q4的0.39%上升到2018Q3的0.90%，三个季度的上升幅度在一倍以上，同时，创业板指的比例从0.74%上升到1.77%、创业板50从0.04%上升到0.88%。从上升的幅度来看，创业板50的上升幅度最高，虽然以创业板50为跟踪指数的指数型基金本身规模较低，但其快速增加趋势有着持续的可能，而且考虑到创业板5

8、0的占比远远低于创业板指的占比，因此，可以预计在此后的数年中，以创业板50为跟踪指数的基金规模可能会大幅增加。以跟踪的指数型基金的净资产总规模占市值比的情况来看，当前创业板指最高，创业板50与中证500其次，沪深300与上证50较低，变动的幅度来看，最近一期（即2017Q4到2018Q3）创业板指、创业板50与中证500的上升幅度最大。图6：跟踪沪深300指数基金净资产总规模（亿）及占指数市值比（%）图7：跟踪