股权结构、营运资本与企业创新.doc

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1、股权结构、营运资本与企业创新　　　　【摘要】文章以我国高新技术企业为例，探索不同性质的股权结构对企业创新的影响，研究发现：不同股权结构对企业创新的影响不同，非国有控股上市高新技术企业研发投入强度更高，而国有控股上市高新技术企业研发投入强度相对较低；营运资本在企业创新中起到平滑作用，并且营运资本对国有企业的平滑作用更明显。分析认为，非国有企业相对国有企业创新强度更强，因此，对于高新技术等竞争性更强的行业，通过引入市场竞争机制，借助市场的力量激励企业研发投资；营运资本对企业创新具有一定的平滑作用，但营运资本只是企业的短期资本，对研发投入等长期投资应该加大长期资金投入，如设

2、立创新基金、减税等。下载论文网　　【关键词】企业创新；股权结构；营运资本；高新技术企业　　【中图分类号】　【文献标识码】A【文章编号】1004-5937（2017）23-0013-07　　一、引言　　国内外理论界和实务界一直高度关注股权结构。所有权与经营权相分离，产生了公司制，代理问题也相应产生了。学者们希望通过公司治理结构的改革来解决代理问题，而股权结构作为治理有效性的因素，是治理结构的基础。现代企业试图建立行之有效的治理机制，以确保创新活动的正确性和创新投入的高回报。股权结构的合理配置有利于治理机制的建立，即股权结构影响公司治理机制，进而影响公司创新活动。营运资本

3、作为公司流动性最强的资源，具有期限短、变现能力强、调整成本低的特点，等于流动资产减去流动负债。作为企业的投资项目之一，当与企业的其他投资项目相冲突时，将成为企业首要调整项目。企业创新活动具有投资大、时间长、结果不确定等特点，当出现长期投入资金不足，面临着融资约束时，营运资本在其中将起到缓冲的作用。股东不仅为企业的产生提供了必要的资源，也为企业创新奠定了基础，而股东之间的相互关系即股权结构通过组织结构来影响高管对企业创新的态度，因此可以发现股权结构与企业创新必然存在某种内在的联系。以往的文献主要就股权结构的某一方面（股权集中度、持股人性质等）对企业技术创新的影响进行研究

4、，能够把股权结构、营运资本、企业创新相结合进行研究的相对较少，且针对上述我国研发支出占GDP的比重呈逐年上升这一现象说明的不多。　　本文正是从这一新的角度入手，针对高新技术企业，通过对相关文献的分析，探索不同性质的股权结构对企业创新的影响，并就营运资本在不同股权性质下所起的作用进行说明，从而引起人们对股权结构、营运资本与企业创新之间关系的重视，使公司研发投入更合理，最终实现公司价值最大化的目标。　　二、文献综述　　（一）股权结构与企业创新的关系　　MaddenandSavage[1]、Liddle[2]通过研发投入指标来表示企业创新，得出如下结论：私有企业的研发强度高

5、于国有企业，并且其对研发投入的积极性更高。Margolis[3]在分析美国能源产业的研发投入时，认为美国能源产业控股股东为国家，导致能源产业的产权不清晰，对研发投入的积极性不高。冯根福和温军[4]以343家上市公司2005―2007年的相关数据为样本，研究公司治理与技术创新之间的关系，实证分析发现，国有持股比例与企业技术创新存在反方向相关关系。　　企业创新活动具有长期性、高不确定性和高投入性，不同性质的企业由于其公司治理结构、投资决策及资金实力不同，公司研发投入强度不同，将会对企业创新产生不同的影响。　　也有学者从股权集中度进行分析。任海云[5]?ξ夜?A股制造业企业

6、股权结构与R&D关系进行实证研究，发现股权集中度与企业研发投入呈正相关关系，股权集中度越高，研发投入越多，大股东越有能力影响公司高管对研发投资的决策。杨建君等[6]把规避风险的心理因素引入模型中，发现股权越集中，对风险的承受能力越弱，企业的研发投入越少。冯根福和温军[4]研究发现经营者持股有利于企业创新，但这种关系在统计上并不显著，法人股有利于企业创新。　　（二）营运资本、企业创新关系的研究综述　　在不同的股权结构下，企业所面临的融资约束不同。当企业受到严重的融资约束时，特别是在金融危机期间，正在进行的研发活动不能中止，为了保证研发活动的顺利进行，企业一般会调整内部投

7、资。罗党论和甄丽明[7]分析认为民营企业相对于国有企业来说，其投资更依赖于内部现金流。Brownetal.[8]使用美国上市公司的数据研究企业储蓄对创新活动的影响，发现储蓄对企业创新具有一定的平滑作用。Dingetal.[9]对中国企业进行研究分析，发现营运资本对企业固定资产投资具有一定的平滑作用。鞠晓生等[10]对中国非上市工业企业1998―2008年间数据分析，发现营运资本对企业创新具有一定的平滑作用，并且当企业受到融资约束时，营运资本的平滑作用越明显。以上文献有的是研究企业面临不同融资约束对企业的营运资本产生的影响，有的是研究企业营运资本对投资