我国上市公司债券融资绩效-.研究

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1、摘要我国资本市场于2002年和2007年分别推出可转债和公司债，债券融资对我国而言尚属于新兴的金融工具，随着资本市场的不断发展，债券融资已成为我国上市公司再融资的重要渠道。本文对上市公司债券融资后的绩效进行研究，分析上市公司债券融资对绩效的影响和融资存在的问题。本文皆在提高上市公司债券融资效率，规范上市公司债券融资行为，并对促进我国证券市场的良性发展有一定的借鉴意义。本文共分为5个章节，第l章绪论主要介绍研究的背景、研究思路和框架以及研究方法；第2章对研究的相关概念进行定义，综述债券融资的相关融资理论和国内外

2、对债券融资绩效的研究；第3章对上市公司发行可转债的绩效进行实证研究，以A股2002年～2007年发行可转债的45家公司为样本，通过事件研究法来研究债券发行的短期市场绩效，并对累积超额收益率的影响因素进行多元回归，以财务评价法对债券发行的长期经营绩效进行分析；第4章对上市公司发行公司债的绩效进行实证研究，以A股2007年～2009年发行公司债的46家公司为样本，研究结构和方法同第3章；第5章是结论与展望，对研究结论进行总结，并对未来研究重点提出建议。研究发现，从短期市场绩效来看，在整个[一60，60]的窗口期，

3、市场对可转债和公司债的发行均表现出正的效应，可转债的CAR为4．13％，但不显著。公司债的CAR为7．18％，在5％水平上显著。市场均对二者的发行表现出了“提前反应”，但可转债表现出来的投机性要更强于公司债。本文以[0，1]等窗口的CAR为被解释变量进行回归分析发现，公司规模、营业收入增长率和股票市场的牛市环境对发行可转债公司的CAR有显著正相关的关系，发行可转债的相对规模对CAR有显著负相关的关系。非流通股占比、发行期限和实际控制人性质(国企)对发行公司债公司的CAR有显著正相关的关系，公司债的发行规模和公

4、司规模对CAR有显著负相关的关系。从长期经营绩效来看，发行可转债和公司债的公司均为绩优公司，发行可转债的公司的经营绩效指标表现下降，公司业绩降低。发行公司债的公司经营绩效指标有所提高，但与行业对照组相比后发现，可比公司在盈利能力、现金流量能力和成长能力要优于样本公司，可见公司债的发行并没有提高公司的经营业绩。关键词：可转换公司债券公司债券绩效公告效应财务评价AbstractChina’scapitalmarkettoissueconvertibIebondsandcorpofatebondsin2002and

5、2007，’I'oourcountrybond6nancingstillbelongstotheemerging6nancialinstruments，withthecontinuousdeVelopmentofcap{talmarkets，bond￡nancinghasbecomeanjmport{猢tchannelfbrChina’sJistedcompaniesloSeasonedEquityOgbring．’rhisp￡lperstudyontheperf．ormanceoflistedco巾orat

6、ebond是nancing，includingresearchshort也nnmarketperf-omlanceandlong-tenllfinancialperf．onllance，analyZetheproblemsontheperformanceofbondfinancingoflistedcompanies．Inthis甜icleistoimproVethee街ciencyofbond6nancingoflistedcompanies，regulatiVetheliStedcoporatebond矗

7、nancingbehaVior，andpromotethesounddeVelopmentofChina’ssecuritiesmarkethasacertainre董色rence．Thisarticleisdividedintofivechapters，Chapter1Introductiondescribestheback野oundtothestudy，researchideasandf．rameworksandresearchmethods；Chapter2definedtherelatedconcep

8、tsofthestudy，Sunln】a科ofbondfinancingrelated矗nancingtheor)『athomeandabroadontbebond氍nanc．mgperf．onnance；Chaptef3empiricalresearchontheper南rmanceoflistedcompaniestoissueconVer￡iblebonds，issuedconVenibleb