食品饮料行业18年年报前瞻：高端回落分化，大众稳健收官

《食品饮料行业18年年报前瞻：高端回落分化，大众稳健收官》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、敬请阅读末页的重要说明正文目录一、高端品18年报预览：增速回落，分化加剧3二、大众品18年报预览：收入稳健收官，动销略有放缓5三、最新观点：高端紧握确定，大众拥抱龙头6四、行业重点公司估值表7图表目录图14：食品饮料行业历史PEBand8图15：食品饮料行业历史PBBand8表1：高端品板块18年报前瞻（单位：亿元）3表2：大众品板块18年报前瞻（单位：亿元）5表3：重点公司估值表7敬请阅读末页的重要说明一、高端品18年报预览：增速回落，分化加剧高端品：整体增速边际放缓，分化加剧，现金流平淡。高端茅台全年平稳收官，Q4重回双位稳态增速，五粮液老窖预计

2、略有放缓；次高端在较高库存背景下，预计整体增速明显回落，洋河、水井、舍得均如此，汾酒单季增速仍较快，以完成高目标；中档白酒边际亦有所放缓，系控货去库存所致。行业整体增速回落背景下，预计现金流整体呈现平淡，部分酒企（洋河、老窖、古井）Q4主动停货去库存，保证渠道良性。表1：高端品板块18年报前瞻（单位：亿元）公司名称18Q4同比收入18E同比18Q4同比净利润18E同比贵州茅台（已披露快报）200.220.8%749.922.8%92.730.7%340.125.6%五粮液96.918%389.429.0%31.415.8%126.330.6%洋河股份

3、33.410.0%243.122.0%11.49.0%81.823.4%泸州老窖35.815.0%128.423.6%6.312.0%33.832.1%山西汾酒（已披露快报）20.775.0%89.848.8%2.153.0%14.856.3%水井坊（已披露快报）6.818.0%28.237.6%1.227.0%5.872.8%舍得酒业（已披露快报）4.310.0%20.223.5%0.750.0%3.5140.4%古井贡酒17.910.0%85.522.7%4.015%16.644.5%口子窖9.46.0%41.515.1%2.37.0%13.72

4、2.9%今世缘（已披露快报）5.4-5.0%37.025.1%1.0-18.0%11.325.8%酒鬼酒（已披露快报）3.815.0%11.429.3%0.835.0%2.437.2%顺鑫农业（已披露快报）30.35.0%122.34.3%2.760.0%8.083.0%资料来源：wind、招商证券茅台：公司前期披露业绩预告：18年收入750亿左右，同比增长23%，实现归母净利润340亿左右，同比增长25.6%，推算下来18Q4收入增速20.8%，净利润增速30.7%。18Q4发货量同比虽有所下降，但精品茅台及狗年生肖增量，带动Q4非标产品占比提升，

5、推动Q4报表重回高增。考虑到公司让部分经销商打一季度款，预计年报中的预收账款也会继续回升。五粮液：预计18Q4收入增长18%，业绩增长15.8%。公司10-11月继续控制发货节奏，12月由于提前执行19年计划，增加发货，批价略有回落，动销总体平稳。当前经销商19年1-5月合同款已基本打完，公司春节回款情况良好，但经销商盈利状况弱，预计票据仍继续使用，故公司现金流情况依然较弱，应收票据仍然比较高。洋河股份：公司10月已完成全年任务，为促进渠道库存更加良性，进一步改善渠道利润，Q4停货去库存，以待来年轻装上阵，当前库存消化情况良好。预计Q4报表增速较前三

6、季度有所回落，预期收入业绩分别增长10%和9%。渠道跟踪反馈，19春节旺季备货期，终端烟酒店回款情况增速环比有所回落，后期持续跟踪春节动销情况。泸州老窖：预计18Q4收入增长15%，业绩增长12%。国窖10月份完成全年任务，预计Q4有所控制，布局19年，特曲系列延续良好增长态势。公司进入19年旺季以后挺价政策坚决，国窖春节前全国停货，预计公司在18年调整在先，19年保持10%以上稳健增长。敬请阅读末页的重要说明山西汾酒：公司披露18年业绩预增公告，预计2018年归母净利润14.16-15.4亿元，同比增长50%-60%，扣非净利4.71-5.66亿元

7、，同比增长50%-60%。对应18Q4单季归母净利1.52-2.46亿元，同比增长10%-77%。草根调研反馈，公司18Q4加快发货节奏并开发新的经销商，预计Q4收入和利润保持较高增速，以完成全年增长目标，我们预计Q4公司收入业绩分别增长75%和53%。19Q1公司保持发货节奏，同时继续开拓省外市场经销商，近期发货后库存水平略高，关注旺季渠道库存消化情况。水井坊：公司披露18年业绩预增公告，18年收入28.2亿元，同比增长38%，净利润5.79亿元，同比增长73%。对应18Q4收入6.8亿元，同比增长18%，净利润1.17亿元，同比增长27%，利润增

8、速有所回落。渠道调研反馈，河南等市场销售压力较大，湖南等市场保持稳健增长，增速预计会有一定幅度的回落。当前经