公司纳税筹划影响权益资本成本吗

《公司纳税筹划影响权益资本成本吗》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、经济科学·2015年第3期*公司纳税筹划影响权益资本成本吗？——基于代理理论框架的检验王静1张天西2郝东洋3（1.上海海事大学经济管理学院上海201306）（2.上海交通大学安泰经济与管理学院上海200052）（3.华东师范大学商学院上海200241）摘要：本文从证券市场利益相关者评价的角度，检验了公司纳税筹划对权益资本成本制定的影响，并结合差异化的信息透明度及税收监管对其契约效果问题进行了较为深入地剖析。研究发现，权益资本成本随公司纳税筹划程度呈先下降后上升的变化趋势；信息披露透明度会影响投资者对纳税筹划收益及风

2、险占优情况的判断，由此导致预期的合理筹划水平发生偏移；此外，政府税收监管发挥了替代性的公司治理功能，其有利于缓解避税代理风险对资本成本的负面影响。本文的研究丰富了我国上市公司税收筹划行为经济后果的证据，也对完善现阶段公司综合治理体系具有一定的政策启示。关键词：纳税筹划权益资本成本信息透明度税收监管一、引言在现实的商业环境中，“理性”的纳税公司并非机械地遵从相关法律规定，而是尽可能地通过一些方法和途径来减少其所承担的税负。随着苹果、微软、星巴克等多家知名跨①国公司的逃避税行为被监管机构调查，纳税筹划再次成为业界广泛关

3、注的焦点问题。近年来，全球金融危机导致了宏观经济环境不确定性程度的提高，投资者越来越重视有关财务风险活动可能对公司经营发展产生的影响。纳税筹划属于公司的风险决策行为，它会在一定程度上引发税收支付及税后现金流的不确定性，因此也加大了投资者预期回报的不确定性。一般认为，具有风险中性特质的股东倾向于公司运营处在最佳风险控制水平，他们希望管理者实施虽有一定风险但能带来正净现值的项目，以尽可能地增加其所享有的剩余收益份额。以往研究表明，纳税筹划有助于减轻公司税负、提升税后自由现金流，故能够促进股东财富的提升；但另一方面，由此

4、引致的来自于税收稽查、声誉受损及信息透*本文得到国家自然科学基金项目（71472064、71372104）的资助。①Hanlon和Heitzman（2010）认为公司纳税筹划行为是呈连续状态分布的。实务中，各种类型和性质的纳税筹划活动并非孤立，完全正当和不完全正当的筹划行为之间的差异是细微的，并没有绝对明显的界限，外界制度环境的变化也可能对制定和实施税收筹划策略造成影响。鉴于此，本文在叙述中不刻意区分纳税筹划、避税或激进性避税。89明度下降等方面的风险又将造成股东权益的减损（Mills等,1998;Hanlon和S

5、lemrod,2009;Balakrishnan等,2011）。特别地，已有文献针对存在于纳税筹划过程中股东与管理者之间的委托代理冲突进行了讨论，认为掌握信息优势的管理者可能利用复杂、模糊的避税交易掩盖自身机会主义行为，这将给公司带来潜在的高额代理成本，从而也加剧了税务筹划结果及收益的不确定性（Wilson,2009;Desai和Dharmapala,2009;Kim等,2011）。上述因素相互叠加，使纳税筹划对公司价值的影响机制并不明确。这样一来，投资者如何评判公司不确定税务状况并将其细化反映在所要求的投资回报率

6、中呢？通过将公司治理纳入避税问题的分析，差异化的治理机制能否进而影响投资者的相关决策呢？本文即着眼于我国上市公司实施纳税筹划对权益资本成本影响效用的经验证据，并考察了不同治理水平下投资者对避税引发风险的判断，试图就公司税务筹划行为所产生的契约效果问题作出较为全面的解析。本文的贡献在于：第一，立足于转轨经济背景下的中国资本市场，考察了公司纳税筹划对投资者契约定价的影响，有助于我们对这项重要且特殊的财务行为形成更为深入和理性的认识。第二，基于代理理论框架，结合差异化的内外部治理因素，尤其关注到投资者保护尚不完善的市场中

7、政府监督所扮演的角色，对纳税筹划与权益资本成本之间的关系进行了较为细致地剖析。研究表明，治理机制是影响税收筹划效益的重要边界条件，并从降低避税代理风险的角度得出税收监管具有替代性公司治理效应的论断。这有助于纳税企业树立科学的税收筹划观，也深化了我们对政府监督行为的理解。第三，结合我国会计准则与税收法规的特殊要求，且充分考虑国内资本市场中上市公司操纵盈余的基本特征，对已有避税指标做出了较大程度地改进。二、文献回顾、理论分析与研究假设（一）文献回顾近年来，有关公司纳税筹划行为经济后果的实证研究主要关注其给公司价值带来的

8、影响。其中，Hanlon和Slemrod（2009）的研究表明，对于媒体报道实施激进性避税的公司，其股价平均下降了1.04%，这在零售行业公司中表现得尤为明显。但市场对低现金有效税率公司避税事件的披露显示出较小的负面反应，说明投资者认为一定程度上提高避税积极性有利于股东价值的提升。Wilson（2009）以1975—2002年间被税收法庭指控及被媒体报道进行