上交所期权全真模拟交易每日专家点评2014-04-23

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1、上交所期权全真模拟交易每日专家点评2014第71期(总第76期)2014年04月22日上证180ETF期权■当日合约交易情况今日，上证18OETF开盘于1.911,收盘于1.923,较前一交易日上涨了0.58%,成交量为53.88万手。当日，4月认沽、认购比率(P-Cratio)为1.11,较上一交易日上升了0.58。认购期权方面，“180ETF购5月1800”、“180ETF购4月1700”和“180ETF购4月1750”分别以1564、1289和1111张的成交量位列前三，近月实、平值认购合约的成交量占所有近月认购合约的90.56%；认沽期权方面，交易量排名前三的合约是“180ETF沽

2、4月200()”、“180ETF沽5月2100”和“180ETF沽5月1950”，其成交量分别为3806、2424和1205张，近月实、平值认沽合约的成交量占所有近月认沽合约的97.07%。■上证180ETF各期权合约下一交易日的理论参考价格今日，上证180ETF收盘于1.923元。参数上，我们取市场无风险利率为4.5%(一年定期存、贷款利率的平均数)；对于四个不同的到期月份合约，分别以30日、60日、90日、180日历史波动率作为对应合约的标的波动率(20.0()%、18.84%,17.56%,17.61%),得出下一交易日市场上各个期权合约的理论参考价格，如下表所示：表：上证180ET

3、F期权在下一交易日的理论参考价格(单位：元)到期日行忍认购期权认沽期权2014.4.232014.5.282014.6.252014.9.242014.4.232014.5.282014.6.252014.9.241.7（认0.22330.23830.26710.00010.00200.01101.750.17330.19180.22540.00010.00500.01831.8000.12330.13710.14840.18680.00010.00620.01120.02871.8500.07330.09620」0960.15190.00010.01500.02210.04291.

4、9000.02560.06230.07690.12110.00220.03090.03890.06111.9500.00180.03680.05100.09460.02840.05530.06260.08362.0000.00010.01970.03180.07230.07660.08790.09310.11042.0500.00010.00950.01870.05420.12660.12750」2960.14132.1000.00010.00420.01030.03980.17660.17190.17080.1759期权交易策略运用数据来源：Wind,上海证券创新发展总部创新实验室明天是

5、4月期权合约的到期日，作为期权的买方，明日的股价将决定着他是否会做出行权的决定。初涉期权的投资者或许还对行权、交割等事宜并不那么了解，那么今天我们就以“大白话”的方式来为投资者解惑一一什么是行权日和交割日，什么是欧式行权和实物交割，行权交割到底需要注意些什么？首先，投资者需要明白什么是行权日与交割日。我们知道，期权的买方是付出了权利金得到了权利；而期权的卖方呢，则得到了权利金而承担了义务，因此行权日是期权买方可以行权权利的日子，而交割日是期权卖方（被行权的卖方）需要履行义务的日子。根据目前上交所的期权业务方案，行权日在每个月份的第四个星期三，期权的买方在行权日的9:30〜11:30和13:

6、00~15:30可以行权（注意：比股票交易时间延长了半小时），而交割日则在行权日的下一个交易日（即第四个星期四），期权的卖方在交割日的交易时间内需要准备好证券或资金。其次，上交所采用的行权方式是欧式（注意：不是美式），欧式期权的买方只能在到期日当天行使权利，所以到期日即为行权日（即买方只能在第四个星期三当天才能行权），这就好比一张8点黄金档的电影票，观影者只能在8点附近进场（在7点不能进场，但9点电影票又失效了）。另外，上交所采用的交割方式是实物交割（不是现金交割），实物交割可理解成“一手交钱、一手交券”，比如认购期权：买方行使权利交钱，而卖方被行权后需要在交割日交付证券。最后，投资者自然

7、会问：行权交割时我需要注意些什么呢？第一、行权不一定能拿到标的证券。比如，在认购期权卖方违约的情况下，认购期权的买方可能无法获得足额标的证券，此时，违约方将通过罚金作为补偿。第二、完成行权交收后，投资者还不能立即卖掉手中的股票，要到交割日的下一交易日才能卖出。第三、实值期权行权可能亏钱。通常情况下，对于到期日深度实值的期权，买方应该毅然选择行权以保护自身的利益；而对于到期日深度虚值的期权，买方应该放弃行权。然而，由于行权