格力电器并购银隆新能源案例分析

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1、分类号密级公开UDC编号20161550044硕士学位论文格力电器并购银隆新能源案例分析申请人姓名孟庆泽导师姓名及职称刘小清教授申请学位类别专业学位学科专业名称会计硕士培养单位会计学院MPAcc教育中心学位授予单位广东外语外贸大学2018年5月13日独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得广东外语外贸大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字

2、日期：2018年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解广东外语外贸大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权广东外语外贸大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：2018年月日签字日期：2018年月日摘要自2008年金融危机后，我国资本市场上的并购交易数量猛增，预期未来并购活动将会更加活跃。然而，仅自2015到2017的三年间，被披露的失败并购交易就达786宗，而

3、并购失败无论于企业的短期利益还是长期发展都会造成负面影响，因此，有必要对影响并购的成败因素进行研究，从而寻求针对性的策略规避并购交易的失败。本文将通过对格力电器并购银隆新能源这一案例进行分析，通过运用定性分析与定量分析结合的方法，将并购交易分解为战略决策与方案设计两部分进行分别分析，从而探究导致并购交易失败的因素。在案例分析部分，本文通过对新能源汽车行业政策层面、技术层面及市场层面进行剖析，结合对银隆新能源在技术、产业链、协同效应等优势的阐述，对其是否符合格力电器未来的业务布局战略需求进行论证，认为格力电器并购银隆新能源这一交易在战略层面上是合理的。而在并购方案设计方面，本文首先基于市场法估

4、值原理对交易对价进行评估，得出交易方案中对银隆新能源130亿元的估值是合理的。在接下来的发行股份购买和定向增发筹集配套资金环节中，基于同行业股价分析发现，交易中的股票发行定价明显偏低，这意味着格力电器股东在收购银隆新能源的过程中实际付出了远高于130亿元的代价；而在定向增发股票融资的过程中，未参与定增的中小股东持股份额继续下降，控股股东却通过低成本获取格力电器股权而弥补了在发行股票购买资产过程中的损失，并进一步集中控制权。最终中小股东的分红利益受到直接损失，实质上体现的是大股东在不公平的交易运作中对中小股东的利益损害。由于并购方案设计的不合理，中小股东选择了反对本次交易。如果从并购交易的整体

5、层面上来看，本次并购实质上具有双重目的：其一对新能源汽车行业的战略布局，其二是实现股权结构优化，巩固大股东的控股地位。这一策略将格力电器的未来战略布局与着重维护大股东利益的股权优化策略捆绑在一起，未能充分考虑中小股东的利益与感受，最终导致了并购交易失败。总结格力电器并购银隆新能源交易失败的经验，本文认为，并购需要从战略决策的高度同时把控业务布局及利益博弈，二者重要性相当。在并购交易方案的设计方面，首先应当确定优先的并购目的，以业务布局为优先目的的，特别关注业务层面的融合，在定价及交易方式上同时注重质量与效率，尽可能的运用稳健的方式谋求并购的成功率；以股权调整为优先目的的，应当着重关注并购方案

6、对各方利益的影响，灵活运用资本市场体制，兼顾股权稳定性与并购成功率。关键词：格力电器；并购失败；中小股东权益IABSTRACTSincethefinancialcrisisin2008,thenumberofM&AtransactionsinChina'scapitalmarkethassoared,andtheM&Aactivityinthefutureisexpectedtobemoreactive.However,inthethreeyearsfrom2015to2017,786failedM&Atransactionshavebeendisclosed,andthefailureof

7、M&Awillhaveanegativeimpactonboththeshort-termandlong-termdevelopmentoftheenterprise.Therefore,itisnecessarytostudythefactorsthataffectthesuccessorfailureofthemergerandacquisition,soastofindthestrategytoavoi