投资者能够从过去吸取经验吗——来自a股市场上市公司多次增发的经验证据

《投资者能够从过去吸取经验吗——来自a股市场上市公司多次增发的经验证据》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、学校编码：１０１７３分类号密级２０４学号：１１００３７１ＵＤＣ若化对袜Ａ每硕壬学位论文投资者能够从过去吸取经验吗？一来自乂股市巧上市公司多次增发的经验证据Ｃａｎｉｎｖｅｓｔｏｒｓｌｅａｒｎｆｒｏｍ化ｅａｓｔ？ｐ＇—Ｅｍｉｉｉｃａ－ｐｌｅｖｉｄｅｎｃｅｆＶｏｍｔ：ｈｅ乂ｓｈａｒｅｍａｒｋｅｔｌｉｓｔ：ｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓｉｓｓｕｉｎｇｆｏｒｍａｎｔｉｍｅｓｙ盛仙罕指导教师姓名：杨墨竹讲师—级学科名称：应用经济学二级学科名称：

2、金融工程？；２０京；论文答辩时间：１６年１２月３曰：：一！一據識：＇－＇；：＇－＇：：：心Ａｖｓ．．巧＇一．二ｗ，．－，巧Ｖ：巧；．ｒ矿一．、’－－义Ｖ诗＞护，＞夺：：，巧聲．直羣！．教声１；Ｉ．甘摘要股票发行往往伴随着发行人和投资者之间较为严重的信息不对称，信息不对称会造成获得信息多的知情者认购的股票风险小、价值高；获得信息少的知＂＂情者认购的股票风险大、价值低，学术上称这种不对称为赢者坦咒假说。＂＂信息不对称除了会造成赢者ｉ且咒还会产生逆向

3、选择的问题，因为市场上不。知情者还是占大多数，所Ｗ就会导致发行人增发的股票被折价这些问题最终会导致资本市场的定价效率变低。如何降低发行人和投资者之间的信息不对称，一，大难题进而提高资本市场的定价效率成为困扰Ａ股市场监管当局的。已有的研究主要是从信息不对称的角度，比如信用评级等去研究造成上市公司折价增发股票的主要原因，却没有从投资者学习能力角度去研究上市公司增发行为。国外有少量的文献对投资者学习能力进行研究，但那主要Ｗ欧美成熟的资本市场为样本进行研究，。国内外资本市场的差距还是很大的国外成熟市场主

4、要Ｗ机构投资者为主，相对来说较为理性，然而在国内个人投资者占绝大多数，大多Ｗ投机为主，交易频繁而且缺乏理性。国外相关文献证明欧美成熟市场的投资者是具有学习能力，我国的投资者是否同样具有学习能力？对于这个问题的研一究既有理论意义也有实践意义，，。另外市场反馈是非常重要的尤其是当这反馈含有发行人管理者没有拥有的投资机会信息时，因为这不仅影响投资者信一息的获取，，还对发行人下次增发股票的成本具有显著的影响。对此本论文将会对投资者主要通过哪种反馈机制对发行人真正意图进行研究的从而形成自己的投资理念的

5、进行分析。本文１９９９年１月至２０１５年１２月我国Ａ股市场上市公司增发股票为样本，研究在新兴市场上投资者的学习能力。本论文主要参照ＥｒｉｃＤｕｃａ２０１６的（）文献，巧增发股票后的累计超额收益代表发行人增发行为在市场的反馈，用折价水平代表投资者的学习能力，并且参考相关文献构建相关变量，并对变量进一‘行描述化统计。在实证分析中首先运用组合价差法，可Ｗ得到个直观的分析结果，再用Ｈｅｃｋｍａｎ１９７９二阶段模型和ＯＬＳ回归分析方法对组合价差法得出（）的结论进行验证，最后对回归结果进行稳健性分析确保所

6、得结果是稳健的。对于传导机制则主要是对市场反馈机制和市场时机假设Ｗ及其他兰个具有代表性的机制分别进行检验。通过研究本文得出Ｗ下结论：（１）增发股票后的累计超一次增发股票的折价之间有着显著的负相关关系额收益与下，也就是新兴市场上的投资者也是具有学习能力的；（２）相比其他传导机制，投资者主要是通过Ｉ市场反馈机制来研究发行人的真正意图，提高自身的学习能力；（３）发行人增发行为在市场的反馈对其未来融资的成本也有着显著的影响，而这影响也可Ｗ一用折价水平来衡量。市场反馈越好则有利于下次增发股票，成本也就

7、越低，具体的表现为折价水平越低，反之则越离。本论文将国外研究成熟市场投资者学习能力的方法来研究像我国Ａ股市场－样的新兴市场上投资者学习能力，可Ｗ丰富国内相关的领域的研究成果。同时１＾往的学者都是通过信息不对栋来研究上市公司增发：股票被折价的原因，并没有从投资者的学习能力的角度去研究我国上市公司增发股票的行为，而且还发现投资者主要通过市场反馈机制进行研究学习的。这不仅对国内相关研究进行了补充一一，具有定的学术价值，而且为投资者提供了个可Ｗ缓解信息不对称的指标—增发股票后的累计超额收益，具有实践

8、意义。关键词，：增发股票累计超额收益，折价，市场反馈ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴｔｒＥｕｉｔｙｏｆｆｅｒｉｎｓａｒｅｕｓｕａｌｌａｃｃｏｍａ打ｉｅｄｂｙａｌｏｔｏｆｉ打ｆｏｒｍａｔｉｏｎａｓｙｍｍｅｙｑｇｙｐｂｅｔｗｅｅ打ｉｓｓｕｅｒｓａｎｄｉｎｖｅｓｔ：ｏｒｓ．