高质量审计能够提高企业的投资效率吗——来自中国上市公司的经验证据

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1、高质量审计能够提高企业的投资效率吗——来自中国上市公司的经验证据重庆工商大学融智学院摘要：以我国沪深A股上市公司2007-2015年数据为样本，就高质量的审计是否改善上市公司非效率投资进行了研究。结果表明:第一，高质量的审计既利于缓解投资不足，又有利于抑制投资过度。第二，相对于投资过度来说，高质量的审计对投资不足的改善作用更显著。这是因为一方面审计监督对投资过度的抑制必须依赖于其对公司内部治理的改善才能起作用。另一方面，我国上市公司信息较不透明，高质量审计的信号传递有利于较好地缓解外部投资者的信息不对称，从而有效地改善因融资约束导致

2、的投资不足。第三，在事务所规模、审计意见类型和审计费用三个审计质量的表征变量中，公司投资效率对审计意见类型最为敏感，其次是事务所规模。这可能是因为公开的审计意见在资木市场有更好的信号传递作用，对上市公司的投资效率影响更大。关键词：审计质量;过度投资;投资不足;双边随机边界前沿;作者简介：陈西婵(1984—),女，湖北十堰人，重庆大学博士研究生，重庆工商大学融智学院讲师，研究方向：公司财务、财务与金融等基金：国家自然科学基金青年项目“控制权配置、投资效率与投资者保护:理论与实证研究”(71302117)、引言改革开放以来，以市场化和产

3、权重塑为基木特征的转型改革，造就了我国举世瞩目的“经济增长奇迹”。据国家统计局的数据显示，中国经济自改革开放以来一直保持着高储蓄、高投资与高增长的发展态势，然而，这种经济快速增长和发展的背后并不意味着高的投资效率。我国经济发展过程中普遍存在着“高投资率—低投资效率”“重复建设一投资结构偏离”“宏观好一微观不好”等问题[1-4]O即便是上市公司也普遍存在着过度投资和投资不足的低效率问题。辛清泉等固的一项研究也显示，1999—2004年中国上市公司的资本投资回报率仅为2.6%,远低于当时6%左右的银行贷款利率。以上现象的存在使得亟需研究

4、的问题就是何以我国上市公司的投资效率如此之低。在经典投资理论命题中，非效率投资主要是基于信息不对称而引起的资木配给和代理问题鸟1。理论上讲，高质量的审计具有更高的监督强度和审计师声誉□1,更有利于降低信息不对称，从而减少资本配给和代理问题导致的非效率投资。在四方成熟的经济制度和资本市场环境下，经审计的财务报告是上市公司对外传递信息的重要渠道。高质量的审计在减少资本市场交易摩擦的同时，抑制公司投资偏离最优投资水平，提高公司投资效率鸟1。国内学者对审计与非效率投资的关系也进行了探索，李青原回认为审计师是筛选会计信息流向资本市场的第一道防

5、火墙，并检验发现会计信息与投资过度的负相关性在具有较高审计质量的公司中更显著。窦炜等也1的实证研究发现高质量的审计能够强化会计信息对公司投资效率损失的缓解作用。尽管这些学者试图从某个侧面揭示审计质量影响企业投资效率的逻辑机理，但以美英等发达国家的制度环境为基础的研究，其基本假设和逻辑推演可能无法有效移植到像我国这样的新兴市场，并对企业非效率投资行为进行合理的解释。例如，与欧美成熟的资本市场环境不同，我国缺乏对投资者权益进行有效保护的法律体系，审计的治理机制是否仍然有效有待检验。与此同时，国内现有审计与非效率投资关系的研究，多是将审计

6、质量作为中介变量，而抛开会计信息的联合作用，直接研究审计质量与投资行为及其效率关系的文献所见甚少。事实上,投融资是资本配置的核心环节，发挥高质量的审计信号作用可以缓解融资约束，发挥高质量的审计监督作用可以抑制投资不足，这两种方式都利于提高投资效率。因此，有必要结合中国的实证证据审视和检骑审计与非效率投资的关系，剖析审计影响企业投资效率的机理，为当前的政策制定提供一定的经验参考和证据支持。基于此，本文将重点考察审计质量是否影响屮国上市公司非效率投资，如果有影响，其作用机制是什么。本文的研究意义主要体现在以下三方面：第一，与国内现有审计

7、质量与投资效率关系的研究不同，本文没有关注审计质量和会计信息的联合作用，而是通过公司投融资行为这一视角展开研究，实证检验并验证了高质量的审计可以直接通过企业投融资影响投资效率，这拓展和丰富了审计质量与投资效率关系的研究;第二，与以往文献将融资与投资割裂开不同，本文将高质量的审计缓解融资约束的作用与投资效率统筹起来，从投融资互动的角度考察了外部融资在审计质量与投资效率之间的传导作用，这有助于深化对审计通过缓解信息不对称而提高投资效率的认识和理解，同时也使研究更具实践意义;第三，本文从审计监督和信号传递两个视角考察审计的作用机制和影响效

8、果，避免了以往研究仅从审计监督这一单一路径來分析的缺陷。本文为提高我国上市公司资源配置效率提供了审计视角的经验证据。二、理论分析与研究假设假如市场如MM理论描绘得那般完美，企业总能以与内源资金相同的成木自由融资以满足投资需要，决定企业