新三板挂牌企业股权融资效率及其影响因素

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1、＃；ｆ＾乂请ｆＳｏｕ化ＣｈｉｎａＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ．ｉ，硕±学位论文．．：ｉ新Ｈ板控牌企业股权融资效率及其影响因素作者姓名张文俊学科专业金融学指导教师束海教授所在学院经济与贸易学院论文提交日期２０１６年４月，扭ｙ＊＿一少－．＇＾１；乂TheEquityFinancingEfficiencyanditsDeterminantsoftheNewThirdBoardMarketEnterprisesADissertationSubmittedfortheDegr

2、eeofMasterCandidate：ZhangWenjunSupervisor：Prof.SongHaiSouthChinaUniversityofTechnologyGuangzhou,China分类号：F832.6学校代号：10561学号：201320133960华南理工大学硕士学位论文新三板挂牌企业股权融资效率及其影响因素作者姓名：张文俊指导教师姓名、职称：宋海教授申请学位级别：经济学硕士学科专业名称：金融学研究方向：货币理论与政策论文提交日期：2016年4月论文答辩日期：2016年5月26日学位授予单位：华南理工大学学位授予日期：年月日答辩委员会成员：主席：李胜兰教授委员

3、：赵永亮教授杨春鹏教授陈建国副教授徐淑芳副教授—－￣■子－三－、、？■照巧月ｒ７Ｃ：早：－：罕早巧：貫梓二：巧田巧巧貫覃弦：吉苗吉巧逆苗奋公信安：每否：：巧苗＾Ｓ夏Ｓ写与云习：长［华南理工大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所。除了文中特别加标注引用的内容外取得的研究成果，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名；曰期：年月《曰（（学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全

4、了解学校有关保留、使用学位论文的规定，良Ｐ：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属华南理工大学。学校有权保存并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅（除在保密期内的保密论文外）；学校可公布学位论文的全部或部分内容，可允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位一论文。本人电子文挡的内容和纸质论文的内容相致。本学位论文属于：□保密，在适用本授权书。年解密后ｇ＃保密，同意在校园网上发布，供校内师生和与学校有共享协议的单位浏览；同意将本人学位论文提交中国学术期刊（光盘版）电子杂志社全文出版和编入ＣＮＫＩ《中国知识

5、资源总库》，传播学位论文的全部或部分内容。＂＂（请在上相从应方心框内打Ｖ）作者签名：＼日期：＞化．（）．乂指导教师签名：ＶＱ７＾ｉ日期摘要全国中小企业股份转让系统（即新三板）是我国多层次资本市场的重要组成部分之一，也是沟通融资市场与中小企业融资需求的重要桥梁。近年来，新三板发展迅速，其融资功能也逐渐发挥作用。定向增发作为新三板市场最主要的融资方式，其发生的次数和募集金额快速增长。2015年新三板挂牌企业共进行了2565次定向增发，募集金额达1216.17亿元。但与此同时，新三板也出现了部分挂牌企业盲目融资甚至圈钱跑路等乱象，融资效率低下。在此背景下，研究新三

6、板挂牌企业股权融资效率及其影响因素具有重要意义。本文在分析我国新三板发展状况和股权融资中存在问题的基础上，着重从理论上分析了新三板挂牌企业股权融资效率的影响因素。论文基于Bootstrap-DEA模型对2013年发生定向增发的32家样本企业定向增发前后的效率进行纵向对比分析，并对样本企业定增后的效率与96家对照企业（同期未发生定向增发的挂牌企业）的效率进行横向对比分析。并在前文理论分析的基础上，提出了股权融资效率影响因素的研究假设，构建单侧截断Bootstrap模型分析各因素对融资效率的影响。最后还就如何提高新三板挂牌企业的股权融资效率提出一些政策建议。实证结果表明，样本企业定向增发

7、前后的效率并未发生明显改变，综合技术效率和纯技术效率处于较低水平，且均显著低于对照企业；而样本企业的规模效率相对较高，与对照企业没有显著差别。同时发现，企业的成长性、盈利能力对其股权融资效率具有促进作用，企业规模与资产负债率则与融资效率呈负相关关系。因此，本文建议，挂牌企业应加强经营管理和技术研发来提高纯技术效率，政府应加快完善新三板制度，同时加强监管和政策扶植，提高挂牌企业融资效率，让其更好更快的发展。关键词：新三板；股权融资效率；Bootstrap-D