《金融学译丛》总序

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1、《金融学译丛》总序金融学的核心问题是研究资本和资产的配置效率。在市场经济中，这种配置主要是通过金融市场来进行的〔广义的金融市场包括证券市场、货币市场、各种形式的银行、储蓄机构、投资基金、养老基金、保险市场，等等。市场的参与者包括个人、企业、政府和各种金融机构，他们在资本市场中的交易形成了资本和资产的供求关系，并决定其价格而价格又指导着资本和资产的供求及其最终配置_资本作为经济活动和经济发展中的关键因素，其配置效率从根本上决定着一国经济的发展过程和前景。因此，一个国家或经济的金融市场的发达程度明确地标志着它的经济发展水平。中国正处在创建和发展自己的金融市场的关键时期，在谋

2、求经济健康而快速发展的过程中，如何充分地吸引资本、促进投资，进而达到媛有效的资本配置，无疑是成功的关键。因此，建立一个有效的、现代化的金融体系是我们的当务之急中国经济进一步开放和国际金融市场全球化的大趋势更增加了这个任务的紧迫性。在这一点上，现代金融理论及其在西方的应用是我们急需了解和掌握的。《金融学译丛》旨在把西方金融学的理论和实践方面最新、最权威和最有代表性的著作介绍给大家。我们希望这个系列能够涉及金融的各个主要领域，理论和实践并重，专业和一般兼顾。在我们所选择的书目中，既有反映最高学术水平的专著，也有西方著名商学院视作经典的教材，还有华尔街上通用的金融手册。内容包

3、括金融和证券、资产定价、投资、公司财务、风险管理和国际金融，等等。但愿我们这个系列能为读者打开现代金融学知识、理论和技术宝库之窗，使它们成为发展中国金融市场的有力工具《金融学译丛》编辑委员会2000年10月职业投资的主要目的在于价值发现。例如，你可以买进某项金融丁具，等待它的价格卜涨。然后卖出。从中获利门然而，仅仅考虑到价值被低估还不够。金融工具的价格水远在变，当其价格偏离内在价值时，它总是要价值回归的。但是，金融工具的价格有时也因其他原因而发生变化。本书就是讨论这些“其他原因”，主要论述心理因素如何驱动余融资产价格变化金融分析师和职业股民已经撰写了许多论述金融价格变化

4、内在动力的书籍和文章。他们大多使用所谓技术分析方法探讨这一问题，其主要形式是利用图形研究市场结构和形态。其中的些书籍和文章在其他职业股民和分析师中非常流行。其主要原因是:金融行业的大多数职业人士相信，余融价格的变化存在定的结构和模式。然而，经常令人感到有趣和兴奋的是，股民的书籍和文章很少试图解释为什么他们提出的方法有效适用他们提出的经验规律大多没有得到合适的理论支持。另一部分(占较大比重)关于市场的文献是由科学家撰写的。这一部分或许有些枯燥无味，但是其力员在于它们是从科学的角度来研究市场的。它们当中大多数的结论是:iJ1场价格变化是随机的或接近随机的。这似乎表明整个金融

5、资产价格变化问题不是十分有意义矫育卜这太奇怪了。科学家对这个市场的看法怎么与市场绝大多数参与者的看法不同呢？我个人相信金融价格变化往往有其固有规律。我认为，虽然小的、流动性差的股票的价格变化主要呈现随机特rt，但流动性较好的市场的价格变化往往不是随机的。得出上述观点的基本理由是：绝大多数股民都同意市场由反馈过程支配，并且这些过程产生趋势。经济学家已得出结论:无论这些过程是什么，其运动总和是价格或多或少地随机运动。但是，其他科学家(主要来自自然科学领域)有不同看法，他们经常证明:在一个由反馈过程支配的系统中，运动的总和是一种被称为确定性混沌的事物。这种泥沌系统的固有运动规

6、律很难预测，但不是不可以预侧。这就解释了为什么那么多股民一肖坚信市场有共固有的模式。但是。为什么科学家们还在继续试图证明这些股民是错误的呢”？这是因为，如果你还是使用传统的标准统计方法来检测混沌系统，你将得到随机运动的错误诊断结论。因此，理解流动rt金融市场动力学的最佳的整体框架模型是确定性混沌，而不是随机漫步。越来越多的科学家正在做这方面的工作，他们发现市场确实是混饨的，因此，集体性的错误只能慢慢纠正。但是，如果科学家们的错误是如此之久，难道技术分析师就对了吗，也不一定。你可以争辩他们事实上没有一点止确的地方—他们甚至还没有一条与我们有关的完善的主张。但是对于科学家，

7、他们中有些人已经筹集到经费开始研究这之间的联系。这些人被称为“经济心理学家”、“心理经济学家”或者“金融行为学家”。但是，他们的数量依然稀少，这一点也不奇怪要想得到赞助，研究与数卜年来主流的学术观点相反的东西，必定是很困难的。我相信心理学可以解释相当部分市场行为，包括一些常用的技术分析方法。由于心理学现在还是一门有点空洞的学科，我缺少一些详细的研究作为资料参考，但我会尽力解释。我希望你至少能够喜欢本书的部分内容，做出自己的判断。如果有些章节今洞乏味的话，敬请原谅。我们开始吧。拉斯‘特维德于瑞士，楚格2002年第一篇时间和无知之神秘力量第1