2019年锌铅二季度报告：短期偏强，长线逢高沽空

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1、目录第一部分锌：前高后低5第1章一季度锌价回顾：震荡上行5第2章全球锌市场62.1.全球锌矿产量稳步增加62.2.全球精炼锌供应弹性较小62.3.LME库存持续刷新低7第3章国内锌市场73.1.国内锌矿供应显宽松73.2.锌精矿加工费保持高位83.3.冶炼端瓶颈难破93.4.进口操作空间有限9第4章锌下游消费104.1.锌锭累库超预期104.2.镀锌消费好转11第5章2019年二季度锌价展望14第二部分铅：维持弱势震荡15第6章2019年一季度铅价回顾15第7章全球铅市场157.1.全球铅矿供应恢复性增长157.2.全球精铅缺口收窄

2、16第8章国内铅市场168.1.国内铅精矿供应偏紧168.2.再生铅占比提高178.3.库存分析18第9章铅下游需求199.1.铅蓄电池199.2.汽车199.3.电动自行车及摩托车209.3.移动通信基站21第10章2019年二季度铅价展望22免责申明25图表目录图1：2019年一季度锌价走势：震荡上行5图2：LME锌库存走势7图3：国内锌矿产量情况8图4：锌精矿进口情况8图5：锌精矿加工费情况9图6：进口盈亏-锌10图7：锌库存情况11图8：全国镀锌板产量11图9：全国镀锌板销量11图10：全国镀锌板出口量12图11：全国镀锌板

3、进口量12图12：镀锌板库存情况12图13：基建投资企稳13图14：房屋新开工面积13图15：房地产投资13图16：汽车产量14图17：空调产量14图18：2019年一季度铅价走势15图19：国内铅精矿产量17图20：铅精矿进口量17图21：国内精炼铅产量18图22：再生铅产量18图23：全国铅库存18图24：交易所库存18图25：中国汽车产量19图26：中国汽车销量19图27：中国新能源汽车产量20图28：中国新能源汽车销量20图29：电动车产量21图30：摩托车产量21图31：移动通信基站设备21表1：全球精炼锌供需平衡表（万吨

4、）6表2：中国精炼锌供需平衡表（万吨）10表3：全球精炼锌供需平衡表（万吨）14表4：中国精炼锌供需平衡表（万吨）14表5：海外矿企2018-2019年新增产能预估15表6：全球精炼铅供需平衡表（万吨）16表7：中国精炼铅供需平衡表（万吨）18表8：全球精炼铅供需平衡表（万吨）22表9：中国精炼铅供需平衡表（万吨）22第一部分锌：前高后低第1章一季度锌价回顾：震荡上行2019年1月，在宏观利好消息的带动下，锌价大幅上扬。1月虽然公布的多国制造业的PMI值和经济指数创阶段性新低，但仍有部分国家的经济指数超预期，提振了市场对未来全球经济

5、发展的信心；国内发布一系列利好的消息：中国人民银行宣布降低存款准备金利率，释放约1.16万亿人民币，同时政府会议多次表态进一步实施普惠性减税措施，进行实质性降税，支持中小型企业发展，并且进一步加大基础设施建设的投入，国内宏观情绪回暖，投资情绪升温。除此之外，中美两国就贸易方面进行进一步的磋商，令市场对中美贸易关系缓和预期增强；叠加美国政府停摆多周，美联储进行“鸽派”表态，美元指数不断下跌；有色金属普遍上扬，锌价也随之上行。2月锌价呈现“V”字形走势。2月初公布的多国经济数据喜忧参半，美国依旧表现出较强的韧性；欧盟下调了今明两年的欧元

6、区经济成长预估，叠加英国脱欧的不确定性，使得美元指数上行，对有色金属形成一定的压制，锌价下行；但20日美联储公布了1月货币政策会议纪要，发声更偏鸽派，美元指数承压回落，有色金属普遍上行；叠加中美双方贸易战谈判取得了实质性进展，带动了市场的宏观乐观情绪，增加了锌价的上行动力，本月锌价呈现“V”字形走势。基本面方面，本月LME锌库存加速下滑，不断创近10年历史新低，对锌价的支撑增强；但春节国内三地累库略超市场预期，叠加下游消费恢复缓慢，压制了锌价反弹势头及反弹高度。3月锌价小幅震荡上涨。一方面受到下游消费复苏情况未明拖累，叠加国内社库高

7、位，锌价上涨乏力；另一方面，冶炼端瓶颈难破，叠加沪伦比下修，外强内弱格局凸显，进口窗口持续关闭，产量难以较快上升，对锌价有一定支撑。3月公布的宏观数据整体偏弱，但美联储预计年内不加息、明年加息一次，9月末停止缩表，利多金属价格，叠加国内两会召开，国内政策利好不断，增值税改革，将制造业等行业现行16的税率降至13，中美贸易关系预期缓和，3月28日将进行第八轮经贸高级别磋商，因此市场情绪整体偏乐观，锌价保持高位震荡态势，待下游实际消费指引。截至2019年3月29日下午收盘，2019年一季度沪锌指数上涨8.87，伦锌上涨14.77。图1：

8、2019年一季度锌价走势：震荡上行单位：元/吨单位：美元/吨270002600025000240002300022000210002000019000沪锌（活跃合约）收盘价LME3个月锌收盘价（右轴）350030002500200