铝行业跟踪：短中长逻辑顺，坚定看好电解铝

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1、目录引言..-3-一、持续减产后迎来供需改善、库存去化...........................-31.1、持续亏损，引发行业减产....................................-31.2、供需改善，去库开始下降....................................-5二、电解铝盈利触底回升.........................................-72.1、电解铝盈利触底回升..............................

2、..........-72.2、电解铝投复产产能有限，产量释放或不如预期...................-82.3、看好2019年及中长期电解铝需求.............................-8三、行业格局重塑，短中长期投资逻辑通顺........................-113.1、产能布局重塑，行业成本曲线扁平化.........................-113.2、产能天花板压制，中长期电解铝指标更加稀缺..................-133.3、把握电解铝行业投

3、资机会...................................-15四、投资建议与风险提示........................................-15表1、2018年以来电解铝企业减产明细（万吨）.....................-4-表2、2019年电解铝新产能情况（万吨）...........................-8-表3、2017年四季度电解铝厂平均电价（元/千瓦时）...............-12-表4、电解铝置换项目情况..........

4、............................-13-表5、电解铝标的估值水平（区间估值为2014年以来）..............-15-图1、吨铝盈利水平测算.........................................-3-图2、SMM单月电解铝产量折年数（万吨）..........................-4-图3、SMM单月氧化铝产量折年数（万吨）..........................-4-图4、中国原铝消费结构（）.................

5、...................-5-图5、中国房屋新开工面积和竣工面积大幅背离（）.................-5-图6、家电产量累计同比（）....................................-6-图7、汽车产量累计同比（）....................................-6-图8、2017以来国内单月表观消费量（万吨，）....................-6-图9、2017-2019年春节期间电解铝库存变化情况（万吨）............-7

6、-图10、电解铝历年以来库存走势（万吨）..........................-7-图11、电解铝、氧化铝和预焙阳极的价格走势（元/吨）..............-7-图12、以原铝进出口为口径计算的国内电解铝表观消费（万吨）.......-9-图13、以铝制品进出口为口径计算的国内电解铝表观消费量（万吨）...-9-图14、企业产成品累计同比（）.................................-9-图15、汽车产量与商品房数据累计同比（）....................

7、....-9-图16、国内电解铝消费结构.....................................-10-图17、房屋竣工面积与电解铝需求（万吨）........................-10-图18、国内汽车、电动自行车、摩托车累计产量同比（）...........-10-图19、传统汽车和新能源汽车用铝量预测（万吨）..................-10-图20、基建固定资产投资同比（）..............................-11-图21、电网投资（亿元、）.

8、...................................-11-图22、中国、美国和日本人均用铝量（公斤/人）...................-11-图22、2012年以来全国电解铝产能按省分布.......................-12-图23、国内电解铝总产能（万吨）...............................-12-引言