多肽制剂市场占有率名列前茅

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1、上市公司新股研究报告证券研究报告医药与健康护理—生物制品谨慎申购翰宇药业（300199）2011年03月25日消费小组首席分析师：丁频SAC执业证书编号：S0850203100085开拓多肽药物的“第一股”dingpin@htsec.com021-23219405联系人：刘宇liuy4986@htsec.com021-23219608联系人：冯皓琪fhq5945@htsec.com021-23219709投资建议：公司是首家经营多肽药物的上市公司，其主导产品的市场占有率排名保持前三甲。随着产能瓶颈逐

2、步得以化解，公司业绩将继续稳定增长。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.75元、1.07元和1.51元。参照可比公司估值水平，并综合考虑目前创业板市场的投资风险，出于谨慎原则，我们认为可以给予2011年36-40倍市盈率，目标价为27.00-30.00元，发行价为30.19元，建议谨慎申购。1.首家专营多肽药物的上市公司公司是自然人控股的民营企业，也是首家专营多肽药物生产的上市公司。本次发行前公司总股本为7500万股，发行后总股本1亿股，曾少贵、曾少强、曾少彬三兄弟直接持有公司49.70

3、%的股份（发行后），为公司实际控制人。图1发行后公司股权结构深圳创新投资集团深圳丰成投资曾少贵曾少强曾少彬流通股TQMSAIFIIIMauritiusInvestment(ChinaInvestments)25.74%19.98%3.98%4.02%2.93%3.38%14.98%25.00%深圳翰宇药业股份有限公司资料来源：招股意向书，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明上市公司新股研究报告·翰宇药业（300199）2公司主营业务是化学合成多肽药物的研发、生产和销售，主要产品包括多

4、肽药物制剂、多肽原料药和客户肽，其市场占有率国内排名前列。近年来，公司营业收入一直保持25%的高速增长态势，总体毛利率水平达到70%，并呈现逐年攀升的势头（图2）。图2公司营业收入和毛利率变化营业收入(百万元，左轴）毛利率（%，右轴）140100120801006080604040202000200820092010资料来源：招股意向书，海通证券研究所公司主要细分产品如表1所示。表1公司主要产品简介主要产品主要用途注射用胸腺五肽免疫调节药物，适用于恶性肿瘤病人因放疗、化疗所致的免疫功能低下。注射用生

5、长抑素消化内科急性食管静脉曲张出血一线药物；严重急性胃或十二指肠溃疡出血，或并发急性糜烂性胃炎或出血性胃炎。醋酸去氨加压素注射液临床广泛应用于手术前后预防及治疗手术止血。注射用特利加压素适用于肝硬化晚期并发症（食管胃底静脉曲张出血、肝肾综合症、腹水）一体化治疗药物。原料药用于公司制剂生产。客户肽根据科研院校、研究公司和其它科研机构给出的肽的序列，纯度和数量进行定制合成，用以科研。资料来源：招股意向书，海通证券研究所2.多肽制剂市场占有率名列前茅注射用胸腺五肽胸腺五肽为免疫调节药物，适用于恶性肿瘤病

6、人因放疗、化疗所致的免疫功能低下。在2007年至2009年这三年中，公司胸腺五肽的市场占有率分别为16.46%、19.39%和16.26%，市场份额排名分别为第二、第二和第三。主要竞争对手是北京世桥生物制药和海南中和药业股份有限公司等。胸腺五肽的市场规模与我国人口老龄化、肿瘤及肝炎发病趋势的正相关性较强，用药规模逐年扩容。公司在该产品上的收入也呈逐年增加的态势，2010年的增长率达到70%以上。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明上市公司新股研究报告·翰宇药业（300199）3图3我国胸腺五肽的市

7、场规模图4注射用胸腺五肽的营业收入变化市场规模(百万元，左轴）年增长率（%，右轴）营业收入(万元，左轴）增长率（%，右轴）10006050008070508004000604060030005030404002000302020200100010100000200720082009200820092010资料来源：公司招股意向书，海通证券研究所资料来源：公司招股意向书，海通证券研究所注射用生长抑素在2007年至2009年这三年中，公司生产的生长抑素市场份额一直居第二位，市场占有率分别为15.33%

8、、14.19%和13.13%。瑞士默克雪兰诺有限公司是公司的主要竞争对手，其在生长抑素市场中占据的市场份额最大。生长抑素在我国医药市场中的用药规模逐年扩容，并保持了较快的增长速度。其市场规模由2007年的5.74亿元上升至2009年的8.09亿元，每年的增长率均达到15%以上（图5）。近三年来，公司注射用生长抑素的销售额一直保持在稳步增长的水平上（图6）。图5我国生长抑素的市场规模图6注射用生长抑素的营业收入变化市场规模(百万元，左轴）年增长率（%，右轴）营业收入(万