资金成本与资本结构

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1、第四章资金成本与资金结构1第一节资本成本第二节杠杆利益与风险第三节资本结构决策2思考题教学要求教学内容案例分析第一节资本成本资本成本的含义及作用个别资本成本、综合资本成本的计算3Contents掌握资本成本的含义及作用1重点掌握资本成本的计算23教学要求4一、资金成本的含义和作用1、资金成本的含义：企业为筹措和使用一定量的资金而付出的代价。2、内容：用资费用和筹资费用用资费用：因使用资金而支付的费用。筹资费用：因取得资金支付的费用。53、资金成本的表示形式绝对数——资金成本额相对数——资金成本率年用资费用筹资总额筹资费用筹资费用率64.作用资金成本是企业

2、筹资决策的主要依据资金成本是评价项目投资的重要标准资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度.7二、个别资金成本个别资金成本的含义：——采用单一筹资方式下的资金成本。个别资金成本可以分为：债务成本权益成本8２、权益资金成本的计算与借入资金不同之处在于：股息、股利在税后列支，没有抵税作用，应全额计入用资费用。权益资金成本包括：优先股资金成本普通股资金成本留存收益资金成本9权益资金的筹集权益资金的筹集吸收直接投资发行普通股留存收益筹资发行优先股1011普通股成本普通股成本属权益资本成本。权益资本的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利支付的，不能抵减

3、所得税，所以权益资本成本与前述两种债务资本成本的显著不同在于计算时不扣除所得税的影响。（1）评价法评价法又称股利增长模型法。按照此种方法，普通股资本成本的计算公式为：11第四章资金成本和资本结构1112（2）资本资产定价模型法按照“资本资产定价模型法”（CAPM），普通股成本的计算公式则为：12第四章资金成本和资本结构1213留存收益成本留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对企业的追加投资。留存收益成本的计算方法不止一种，按照“股票收益率加增长率”的方法，计算公式为：13第四章资金成本和资本结构1314优先股成本企业发行优先股股票筹

4、资，同发行长期债券筹资一样，需支付筹资费用，如注册费、代销费等。14第四章资金成本和资本结构14随堂练习：某公司自有资金成本的计算（1）面值发行优先股500万元，年股息率10%，筹资费用率为3%；（2）溢价发行普通股1000万股，每股面值1元，发行价格3.20元，筹资费用率为5%，基期每股股利0.25元，预计以后每年递增3%；（3）留用利润200万元。所得税税率33%。要求：计算该公司各种资金的个别资金成本。15解：（1）优先股的资本成本为：（3）留存收益的资本成本为：（2）普通股的资本成本为：16负债资金的筹集向银行借款发行公司债券可转换公司债券融资租赁

5、负债资金的筹集1718长期借款成本长期借款成本是指借款的利息和筹资费用。由于借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，因此，一次还本、分期付息的长期借款资本成本的计算公式为：18第四章资金成本和资本结构1819债券成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。19第四章资金成本和资本结构19某IT公司业务发展很快，营业额年增长率达到10%，急需增加资金。公司领导要求财务经理制定筹集资金的预案。有关资料如下：　　１．公司现有资本情况：股本1900万元　　　　　　资本公积150万元　

6、　　　　盈余公积350万元　　　　　　未分配利润140万元　　　　　　长期负债2900万元合计5440万元案例资料20２．在证券市场上，该公司普通股每股高达26元，扣除发行费用，每股净价为24.5元。预计每股股利2.5元。收益年增长率为5%。若公司的资产负债率提高至70%以上，则股价可能出现下跌。　　３．公司尚有从银行取得贷款的能力，但是，银行认为该公司进一步提高资产负债率后，风险较大，要求负债利率从6%提高到8％。公司所得税率为33%假如你是财务经理，你将怎样制定筹资预案呢？案例资料21在IT公司案例中:股票筹资KE=2.5/24.5+5%=15.

7、20%新增长期借款成本K=8%*(1—33%)=5.36%原资产负债率=2900/5440=53.31%新增全部资金为借款资产负债率=（2900+2100）/7540=66.31%因为新增全部资金为借款时，资产负债率未超过70%，所以单纯从个别成本角度考虑，新增全部资金应该采用银行借款。案例解决22个别资金成本小结：通过以上计算公式和计算结果以看出：借入资金成本要低于自有资金成本；上述五种个别资金成本由低到高排序，通常的情况是：借款、发行债券、发行优先股、留用利润、发行普通股23三、综合资金成本含义：——使用了两种或两种以上的筹资方式筹资时，所筹集的全部资

8、金的成本。计算：——以个别资金占总资金的比重为权数对个别资金成本计