资金成本与资本结构.ppt

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1、第四章资金成本与资金结构第一节资金成本资金成本的计算公式为：资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用)一、资金成本的概念与作用(一)资金成本的概念——用资费用——筹资费用(二)资金成本的作用在企业筹资决策中在投资决策中(1)资金成本是影响企业筹资总额的重要因素；(2)资金成本是企业选择资金来源的基本依据；(3)资金成本是企业选用筹资方式的参考标准；(4)资金成本是确定最优资金结构的主要参数。(1)在利用净现值指标进行投资决策时，常以资金成本作为折现率；(2)在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资金成本作为基准收益率。二、

2、个别资金成本（1）1.债券成本的计算公式为：债券成本=年利息*(1-所得税税率)/[债券筹资额*(1-债券筹资率)]2.银行借款成本的计算公式为：银行借款成本=年利息*(1-所得税税率)/[银行借款筹资总额*(1-银行借款筹资费率)]3.优先股成本的计算公式为：优先股成本=优先股每年的股利/[发行优先股总额*(1-筹资费率)]☞用无风险利率加风险溢价法计算普通股股票筹资的资金成本公式为：Kc=Rf+Rp·Rc二、个别资金成本（2）4.普通股成本的计算方法有三种：股利折现模型，资本资产定价模型和债券收益率加风险报酬率。☞采用资本资产定

3、价模型计算普通股成本的公式为：Kc＝Rf+β·(Rm-Rf)☞在固定股利增长率的情况下，普通股成本=[第一年股利/普通股金额*(1-普通股筹费率)]+股利固定增长率☞在每年股利固定的情况下，普通股成本=每年固定股利/[普通金额*(1-普通股筹资率)5.在普通股股利固定的情况下，留存收益成本的计算公式为：留存收益成本=每年固定股利/普通股金额在普通股股利不断增长的情况下，留存收益成本的计算公式为：留存收益成本=第一年股利/普通股金额+股利年增长率二、个别资金成本（3）三、加权平均资金成本加权平均资金成本是指分别以各种资金成本为基础，以各种

4、资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。它是综合反映资金成本总体水平的一项重要指标。其计算公式为：加权平均资金成本=∑(某种资金占总资金的比重×该种资金的成本)四、资金的边际成本资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。计算确定资金边际成本可按如下步骤进行：(1)确定最优资金结构；(2)确定各种方式的资金成本；(3)计算筹资总额分界点；(4)计算资金的边际成本。筹资总额分界点=某种筹资方式的成本分界点/目标资金结构中该种筹资方式所占比重第二节杠杆原理一、杠杆效应的含义财务中的杠杆效应是指由于固定费用的存在而导

5、致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。包括经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆三种形式。杠杆效应，是指固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现象。财务管理中杠杆的含义:二、成本习性、边际贡献与息税前利润（1）(一)成本习性及分类成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。总成本习性模型为：y=a+bx。(二)边际贡献及其计算边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额，计算公式为：边际贡献=销售收入-变动成本=(销售单价-单位变动成本)

6、×产销量=单位边际贡献×产销量(三)息税前利润及其计算息税前利润是指交纳所得税前的利润，其计算公式为：息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本=(销售单价-单位变动成本)×产销量-固定成本=边际贡献总额-固定成本二、成本习性、边际贡献与息税前利润（2）三、经营杠杆（1）(一)经营杠杆的含义经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。(二)经营杠杆的计量对经营杠杆的计量最常用的指标是经营杠杆系数或经营杠杆度。经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。计算

7、公式为：经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率经营杠杆系数的简化公式为：报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润(三)经营杠杆与经营风险的关系经营杠杆系数、固定成本和经营风险三者呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大。其关系可表示为：经营杠杆系数=基期边际贡献/(边际贡献-基期固定成本)三、经营杠杆（1）C公司的固定成本（包括利息费用）为600万元，资产总额为10000万元，资产负债率为50％，负债平均利息率为8％，净利润为800万元，该公司适用的所得税税

8、率为20％，则税前经营利润对销量的敏感系数是（）。（2008年）A.1.43B.1.2C.1.14D.1.0