Untitled - 鹏元资信评估

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1、公司债券信用评级报告内蒙古亿利能源股份有限公司2012年公司债券（第一期）信用评级报告本期公司债券信用等级：AA+发行主体长期信用等级：AA评级展望：稳定发行规模：8亿元债券期限：8年担保方式：保证担保担保方：亿利资源集团有限公司评级日期：2012年04月13日评级结论：鹏元资信评估有限公司（以下简称“鹏元”）对内蒙古亿利能源股份有限公司（以下简称“亿利能源”或“公司”）本期拟发行的8亿元公司债券（以下简称“本期债券”）的评级结果为AA+，该级别反映了本期债券安全性很高，违约风险很低。该等级是鹏元基于亿利能源的运营环境、经营状况、财务实力以及增信方式等因素综合评估确定的。主要财务指标

2、：2011年2010年2009年总资产（亿元）163.20129.89121.35所有者权益合计（亿元）73.6163.0558.52资产负债率54.89%51.46%51.78%流动比率0.580.850.59营业收入（亿元）95.3779.4356.28利润总额（亿元）6.514.702.04净利润（亿元）4.773.931.46总资产回报率7.04%5.56%3.81%EBITDA（亿元）13.729.336.87EBITDA利息保障倍数3.213.482.77经营活动现金流净额（亿元）5.101.512.48资料来源：公司提供1公司债券信用评级报告基本观点：¾公司目前经营主要

3、划分为化工、医药生产与流通和煤炭生产与经销三大板块，其中化工和医药板块是公司最主要的收入来源，煤炭板块业务发展迅速；¾公司以PVC为核心的化工板块业务规模较大，但由于目前产业链尚不完整，盈利能力不强，随着上游电石和煤炭产业的完善，未来盈利能力有望提升；¾公司医药板块由医药流通与医药生产构成，近年来收入规模稳步增加，但市场区域较小，规模不大；¾随着收购东博煤矿以及未来黄玉川煤矿的建成和投产，公司煤炭板块的盈利能力将得到增强，并使公司一体化循环经济生产链将得到进一步完善；¾近年来公司资产和收入规模不断扩大，经营情况持续向好，随着未来产业链的完善，盈利能力有望得到提高；¾亿利资源为本期债券

4、提供的全额不可撤销连带责任保证担保为本期债券的偿付提供了进一步保障。关注：¾我国目前PVC行业产能利用率较低，长期看受宏观经济和下游需求影响较大，短期内发展受房地产调控影响存在一定的不确定性；¾公司有息债务规模大，短期偿付压力偏大。分析师王洋、林心平电话：0755-82873926邮箱：wangy@pyrating.cn2公司债券信用评级报告一、发行主体概况公司原名为内蒙古亿利科技实业股份有限公司（以下简称“亿利科技”），系经内蒙古自治区人民政府内政股批字【1999】1号文批准，由伊克昭盟亿利化工建材（集团）公司、杭锦旗金田农业开发有限公司、伊金霍洛旗崇金泓塑料制品有限责任公司、伊克

5、昭盟富强建筑安装工程有限责任公司、伊克昭盟亿通煤化有限责任公司五家企业作为发起人共同设立，初始注册资本为人民币10,000万元。2000年7月25日，亿利科技在上海证券交易所挂牌上市，股票代码600277。2008年公司以11.20元/股的价格向亿利资源集团有限公司（以下简称“亿利资源”）定向增发42,749万股为支付对价，全部用于购买亿利资源持有的能源化工循环经济一体化项目的相关股权资产，包括神华亿利能源有限责任公司（以下简称“神华亿利”）49%股权、内蒙古亿利化学工业有限公司（以下简称“亿利化学”）41%股权、内蒙古亿利冀东水泥有限责任公司（以下简称“亿利冀东水泥”）41%股权。

6、2008年7月末，公司名称变更为内蒙古亿利能源股份有限公司。截至2011年12月31日，公司注册资本达到90,193.50万元，控股股东为亿利资源。目前王文彪先生持有亿利资源18.51%的股权，王文彪先生与亿利资源另一自然人股东王文治先生（持有亿利资源9.29%的股权）为兄弟关系，是一致行动人，两人合计持有亿利资源公司27.80%的股权，故王文彪先生为公司的实际控制人。公司产权及控制关系如图1所示：图1截至2011年12月31日公司产权及控制关系图王文彪王文治18.51%9.29%亿利资源集团有限公司85.23%内蒙古亿利能源股份有限公司资料来源：公司提供公司目前实际经营的业务主要涉

7、及化工、医药生产与流通、煤炭运销及工程施工领域，主要产品包括聚氯乙烯树脂（PVC）、离子膜烧碱、电石、水泥、医药制品等。截至2011年3公司债券信用评级报告末，公司形成年产50万吨PVC、40万吨离子膜烧碱产能，其中PVC项目是世界上单线装置规模最大的电石法PVC生产线。截至2011年12月31日，公司纳入合并报表范围的子公司共11家，其相关情况如下表所示。表1截至2011年12月31日公司纳入合并报表范围的子公司（单位：万元）企业名称主营业务简称持股比例