饮料制造业软饮料制造业

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1、饮料制造业/软饮料制造业公司深度研究报告2009年11月08日公司评级承德露露(000848.sz)当前价格(元)21.00目标价格(元)22.00三季度止跌回升、四季度销售是关键前次评级持有熊峰研究员汤玮亮研究助理电话：0755-82083888-816电话：020-87555888-634eMail：xf@gf.com.cneMail：twl@gf.com.cn市场空间仍然很大股价走势杏仁露不到20亿的总销售规模很难吸引到大量的竞争者进入，露露的垄断地位是在缺乏有力竞争者的环境下形成的。因此，垄断并不代表市场已经饱和，杏仁露的市场空间仍然很大。大股东

2、缺乏运作饮料类企业的经验万向缺乏成功运作饮料类企业的经验，因此必须依靠管理层的原班人马。股权激励若能顺利实施，将有利进一步释放管理层的积极性，市场表现1个月3个月12个月规范关联交易的价格。股价涨幅27.43%23.02%86.91%上证综指18.39%3.37%140.47%上半年销售收入下滑、三季度止跌回升三季度销售收入开始止跌回升，同比增长16.1%。由于新品推出，核桃露的广告投入较大，因此三季度净利润同比增幅较小。盈利预测与估值分析股票数据我们预计09-11年，公司实现每股收益0.60、0.74、0.84元，对应总股本(万股)19,008.60流

3、通A股(万股)18,998.24于34.7、28.4、24.9倍的PE。相对于食品饮料的其他上市公司，当主要股东:前估值水平偏高。考虑到公司股权激励方案尚未有定论，管理层的万向三农有限公司积极性未得到充分释放，我们给予“持有”的投资评级。我们将密主要股东持股比例42.55%切关注公司四季度的销售情况。流通A股比例99.95%预测及评估财务比率2007A2008A2009E2010E2011EROE18.89%主营收入(百万元)1,394.121,516.791365.91662.01901.3EBITDA(百万元)178.65174.88187.4229

4、.0261.9ROA10.83%净利润(百万元)87.30109.84114.9140.4160.6资产负债率40.58%净利润增长率30.82%25.82%4.6%22.2%14.4%每股净资产(元)3.06每股收益(元)0.4600.5800.600.740.842008年报数据市盈率61.9127.3634.728.424.9市净率9.895.192.842.792.75EV/EBITDA32.5715.5622.8221.3017.43每股红利(元)0.400.400.400.500.60股息率(％)1.402.521.902.382.86来源:

5、河北承德露露股份有限公司财务报表,广发证券发展研究中心广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。公司深度研究报告目录索引公司概况..............................................3主要业务为杏仁露...........................................3历史沿革..............................................

6、.....3计划于郑州投建新厂扩充产能.................................4行业分析..............................................5市场空间仍然很大...........................................5软饮料企业成长的动力-以王老吉为例..........................5主业分析..............................................6行业地位稳固，成长性不足.................

7、..................6上半年对渠道管理模式进行了调整.............................7仍有很多空白区域...........................................8价格低于同类产品...........................................8上半年销售收入下滑、三季度止跌回升.........................9核桃露可能成为新的增长点...................................9财务分析.................

8、............................10大股东缺乏运作饮料类