信用债月报：评级利差缩至历史低位，期限利差仍有改善空间

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1、目录1.一级市场情况51.1发行与到期规模51.2分行业发行与到期规模51.3发行利率整体下行62.二级市场情况72.1市场成交量下行72.2短期限品种利差明显缩窄72.3评级利差触底，长期限利差仍有改善空间112.4行业利差边际收窄，热点城投利差走阔133.信用评级调整及违约债券统计143.1信用评级调整统计153.2违约债券统计164.投资建议164.1经济金融数据全面下滑164.2中美贸易战再次升级174.3流动性合理充裕174.4信用风险稍缓，评级下沉需谨慎185.风险提示18图目录图1：信用债发行与到期统计（亿元）5

2、图2：不同品种信用债净融资额（亿元）5图3：信用债成交量统计（亿元）7图4：中短期票据AAA级信用利差走势（）8图5：中短期票据AA+级信用利差走势（）8图6：中短期票据AA级信用利差走势（）8图7：中短期票据AA-级信用利差走势（）8图8：中债企业债AAA级利差走势（）9图9：中债企业债AA+级利差走势（）9图10：中债企业债AA级利差走势（）10图11：中债企业债AA-级利差走势（）10图12：中债城投债AAA级利差走势（）11图13：中债城投债AA+级利差走势（）11图14：中债城投债AA级利差走势（）11图15：中债城

3、投债AA-级利差走势（）11图16：中债中短融AA+级期限利差走势（bp）12图17：中债中短融3Y期评级利差走势（bp）12图18：中债企业债AA+级期限利差走势（bp）12图19：中债企业债3Y期评级利差走势（bp）12图20：中债城投债AA+级期限利差走势（bp）13图21：中债城投债3Y期评级利差走势（bp）13图22：产业债分行业利差变化（bp）14图23：AAA产业债部分行业利差走势（bp）14图24：AA+产业债部分行业利差走势（bp）14图25：AA产业债部分行业利差走势（bp）14图26：城投债分地区利差变化

4、量（bp）14图27：城投债部分发行省份的利差走势（bp）14表目录表1：分行业发行与到期规模情况6表2：交易商协会发行指导利率7表3：中短期票据利差月度变动情况8表4：企业债利差月度变动情况9表5：城投债利差月度变动情况10表6：中债中短融期限利差和评级利差统计（bp）11表7：中债企业债期限利差和评级利差统计（bp）12表8：中债城投债期限利差和评级利差统计（bp）13表9：评级调整情况汇总151.一级市场情况1.1发行与到期规模5月1日至5月31日，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行412只，发行金额4

5、,573.85亿元，月环比减少50.78%。信用债净融资额-607.17亿元，月环比减少3,665.18亿元。分品种来看，企业债发行12只，发行金额78.70亿元，月环比减少82.14%；净融资额-191.13亿元，月环比增加4.77亿元。公司债发行126只，发行金额1,473.25亿元，月环比减少41.11%；净融资额784.76亿元，月环比减少836.19亿元。中期票据发行86只，发行金额1,081.70亿元，月环比减少50.81%；净融资额29.70亿元，月环比减少919.16亿元。短融发行164只，发行金额1,754.

6、70亿元，月环比减少50.97%；净融资额-1,112.30亿元，月环比减少1,571.00亿元。定向工具发行24只，发行金额185.50亿元，月环比减少67.65%；净融资额-118.20亿元，月环比减少343.60亿元。图1：信用债发行与到期统计（亿元）图2：不同品种信用债净融资额（亿元）资料来源：Wind，资料来源：Wind，1.2分行业发行与到期规模分行业来看，采掘发行15只，发行金额246.00亿元，月环比减少47.85%；净融资额-199.49亿元，月环比增加66.92亿元。化工发行7只，发行金额52.00亿元，月

7、环比减少54.64%；净融资额-7.84亿元，月环比减少54.32亿元。钢铁发行11只，发行金额180.00亿元，月环比减少25.00%；净融资额98.50亿元，月环比减少58.72亿元。其中非银金融和公用事业行业信用债总发行量最高，分别为1,468.06亿元和760.50亿元；家用电器和纺织服装行业没有发行信用债。本月建筑装饰行业净融资量最高，为156.39亿元；综合行业净融资量最低，为-370.77亿元。不同行业净融资量月环比变化量和变化方向不同。表1：分行业发行与到期规模情况行业总发行量总偿还量本月净融资量上月净融资量采

8、掘246.00445.49-199.49-266.41化工52.0059.84-7.8446.48钢铁180.0081.5098.50157.22有色金属131.00104.2526.7563.74建筑材料35.0080.00-45.0013.50建筑装饰759.32602.