外资扩容对资本市场及行业的影 响

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1、敬请参阅报告结尾处的免责声明目录1.2019年以来外资加速进入A股41.1外资进入A股的来源41.2北上资金去向何处62.外资流入A股原因72.1A股的估值整体偏低72.2MSCI指数和富实罗素指数的纳入82.3外资未来展望93.外资扩容对证券行业影响113.1基金相关指数化产品扩容113.2推动证券衍生品市场加快发展12表格目录表1：MSCI纳入因子的提升带来增量资金预测8表2：富时罗素纳入因子的提升带来增量资金预测9表3：中国台湾和韩国纳入MSCI过程10表4：MSCI主题基金业绩11插图目录图1：北向资金2018-2019净流入4图2：QFII投资额

2、度不断增加4图3：RQFII促进境外人民币回流5图4：陆股通累计净流入5图5：陆股通持股行业百分比6图6：A股市盈率不断下跌，到达历史低点7图7：A股与美股市盈率对比7图8：A股与全球主要股指市盈率对比8图9：中国台湾外资持股占比9敬请参阅报告结尾处的免责声明图10：韩国外资持股占比10图11：亚洲金融危机后韩国股价指数期权交易额快速增长13图12：中国台湾权益证券契约交易额变动13敬请参阅报告结尾处的免责声明1.2019年以来外资加速进入A股2019年以来，A股开始逐渐回暖。与此同时，外资的持续净流入也引发了市场的关注。今年前4个月，通过陆股通净流入A股

3、的外资达到了1074亿人民币，超过2018年2942亿的1/3。而其实外资也并非最近才开始布局A股，从18年4月份起进入A股的北上资金量就开始增多了。200.0000150.0000100.000050.00000.0000-50.0000-100.0000-150.0000陆股通净流入（亿元）图1：北向资金2018-2019净流入2018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019

4、-01-012019-02-012019-03-012019-04-01资料来源：WIND；东兴证券研究所1.1外资进入A股的来源外资进入A股主要有陆股通和QFII/RQFII两个渠道，这两个渠道是平行设立且相互补充的，近年来外资逐渐从QFII/RQFII向陆股通转移。QFII/RQFII是针对境外机构投资者，委托境内中介机构在沪、深交易所进行投资。陆股通是以交易所为主体，通过上交所和联交所的互相申报，使得内地和香港客户可以通过本土券商向本地交易所申报交易单实现跨境买卖。QFII政策在2002年11月出台，这是国内股票市场化进程的起点。RQFII政策在20

5、11年12月出台，标志着国内股票市场进一步地对外开放。QFII/RQFII一般只能通过上市公司前十大股东追踪，不列入十大股东的无法追踪，且无法高频追踪。在过去的十几年时间里，QFII/RQFII的投资额度不断增多，投资限制逐步放开，这也反应了中国资本市场的开放不追求一步到位，但对外开放的趋势不会改变。图2：QFII投资额度不断增加敬请参阅报告结尾处的免责声明45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.

6、00额度增量（亿美元）QFII:投资额度（亿美元）2003-06-042004-06-042005-06-042006-06-042007-06-042008-06-042009-06-042010-06-042011-06-042012-06-042013-06-042014-06-042015-06-042016-06-042017-06-042018-06-04资料来源：WIND；东兴证券研究所400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00-50.008,000.007,000.006,000.

7、005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00额度增量（亿元）RQFII:投资额度（亿元）图3：RQFII促进境外人民币回流2011-12-302012-05-302012-10-302013-03-302013-08-302014-01-302014-06-302014-11-302015-04-302015-09-302016-02-292016-07-312016-12-312017-05-312017-10-312018-03-312018-08-312019-01-31资料来源：WIND；东兴证券研究

8、所陆股通是沪股通和港股通的总称，沪股通从2014年11月17日的1