《公司筹资》PPT课件

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1、第11课公司筹资筹资的两种形式---内部筹资与外部筹资内部筹资（在美国占资本来源总额的85%）是指通过企业运营-主要是通过保留盈余-来筹集资金外部筹资是指向外部贷款人和投资者发行债券和股票来筹集资金美国公司的资本来源(%)19891991199319951997由企业内部产生的现金87112887885净股票发行额-2734-8-14净负债增加额40-1483030中国公司境内股票融资与银行贷款增加额的比率19931994199519961997境内筹资款（亿）27610086294853贷款增加额（亿）6,3357,217

2、9,34010,68310,703所占比例（%）4113819931994199519961997上市公司净利润（亿）13208197260433外部融资--股权融资与债务融资普通股优先股认股权证债务融资租赁普通股从投资者的角度：对公司资产和现金流的剩余索取权投票权–没有投票权的普通股从公司的角度：没有义务归还本金和支付股利丧失控制权，资本成本高优先股没有投票权每年发放固定比例的股利–股利发放的“可选择性”：可以在某一年或某几年不　发放股利–累积性：如果任何一年的股利没有发放，那么该　年投资者获得股利的权力将转入下一年与债

3、券不同，它支付的股利不能免税债务融资公司通过承诺定期支付利息并在到期日偿付本金以换取资本没有控制权融资成本低利息支出可以抵减税收风险资本与非公开权益市场大多数成功的公司最先都是由风险资本提供资金的。这样的例子有Microsoft、Oracle、Intel和SunMicrosystems风险资本（VC）在高科技行业的发展过程中扮演着重要的角色在公司创立之初，提供管理、商业建议以及资本非公开权益市场–没有在证券监管当局进行登记–在小的紧密控制的公司中持有的股份风险投资基金的资金来源构成美国投资基金的收益(%)(1980-1997)

4、房地产风险投资融资投资国内股票最大值498.2243.918.1第一四分位数9.917.123.816.6平均值7.88.113.215.5第三四分位数5.90.61.114.9最小值-89.7-65.913.2首次公开发行(IPO)成功的企业在它们的发展过程中通常会达到这样一个阶段：对资本的需求量如此之大，以至于它们不得不变成公众公司以获得所需的资本上市之弊控制权的丧失资本市场的压力信息披露公开上市管理注册制核准制(特许制)首次公开发行(IPO)IPO的阶段–选择承销商–获得主管当局的批准–决定发行价格：价格往往决定发行的成

5、败价格发现发行价格尽可能反映公司的真实价值和市场的供求关系通过路演向投资者介绍公司，了解市场需求路演加强公司和投资者的交流发行方式：公幕和私幕投资银行在IPO中的作用投资银行的作用–财务和重组顾问重组的重要性和工作量超过上市发行重组是价值创造关键环节–发行计划的执行者购买新发股份–把它们销售给公众IPO后市场支持承销方式最佳努力协议（Besteffortsarrangement)投资银行包销我国发行成本(吴立范,2002)发行规模公司数目筹资总额（万元）直接费用（万元）折价（万元）1亿以下17677440716513244％

6、1-3亿1912171490635531164％3-6亿21241716140554442131％6-9亿687280220316441588％9-12亿1710657926297813173％12亿以上26225981？15637369％IPO中的定价偏低现象在美国，IPO平均定价偏低的幅度是发行总价值的15%左右在中国，“新股发行不败”从1997到2001首日平均收益为138％(吴立范，2002)在591家新上市公司中，最低首日收益为0.73%;最高首日收益为830%在1997到2001年间，新股发行市盈率的年平均水平为：

7、14,15,22,34,30从新股上市公告书中发现，流通股东前十家中都是承销商IPO中的定价偏低现象赢家的诅咒（Winner’scurse)和信息不对称发行价过低时，知情投资者多申购，一般投资者的需求得不到满足发行价过高时，知情者不参与，风险由一般投资者承担降低发行价以吸引一般投资者，保证发行成功首日收益的公司分布(1997-2001)发行市盈率与市场市盈率增发和配股现有的股东对增发的新股有优先购买权为了防止财富转移配股权是一项按发行价格购买新发行股票的选择权财富分配与配–股价格无关配股的例子原有1亿股；当前的股票价格为1.2

8、0元需要募集2500万元“四配一”：配股价1.00元每持有四股原有的股票，有权购买1股新股5股股票的价值：4.80+1.00＝5.80配股后的每股股票的价值：1.16原有股票每股所附带的购股权的价值是0.04元配股的例子“一配一”；配股价0.25元两股股票的价值：1.20+0