基于实物期权理论的不确定性投资决策研究

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1、中南大学硕士学位论文基于实物期权理论的不确定性投资决策研究姓名：郭毅申请学位级别：硕士专业：技术经济及管理指导教师：樊相如20061128中南大学硕士学位论文摘要摘要本文就关于在不确定环境下的实物投资决策的问题运用了一种另一视角的新的理论和实施方法。根据目前投资项目的一些不确定性及其带来的一些期权特性，本文用实物期权的理论方法对传统评价决策理论和方法忽略了的投资的不可逆性、不确定性、可延迟性等因素进行了分析，提出了改进意见，并用实物期权的定价模型和思维对项目进行估价和对投资的灵活性进行管理。本文采用实物期权的理论框架，对项目的不确定性特

2、性进行分析，识别其中的期权，并移植了金融期权的定价模型对实物期权进行定价，考虑到金融期权和实物期权的不同，在参数选取上也就做了些区别。本文讨论了传统投资评价和实物期权理论的适用范围和优缺点，重点论述了实物期权的应用框架的建立和情景分析与实物期权结合决策的应用。本文的主要工作有以下几点：１、提出了可操作性较强的实物期权应用框架及操作步骤，降低了实物期权在实际中的应用难度。２、对定价模型进行了比较分析。在不同的情况下，如何选择不同的定价模型进行评估。３、将情景分析与实物期权结合起来对未来的不确定性进行更加全面和系统地分析，最后决策者根据具体

3、情景来进行投资项目的分析和管理决策。４、对印度ＢＮＳＬ公司的３Ｇ项目进行了实物期权框架下的投资分析，介绍实物期权的具体使用步骤。关键词：不确定性投资，实物期权，期权定价，情景分析，决策中南大学硕士学位论文Ａｂｓｔｒａｃｔｏｐｔｉｏｎｓ，ｔｈｅｓｅｌｅｃｔｉｏｎｏｆｔｈｅｐａｒａｍｅｔｅｒｓｉｓａｄｊｕｓｔｅｄｔｏａｃｅｒｔａｉｎｅｘｔｅｎｔ．Ｔｈｉｓｒｅｐｏｒｔｄｉｓｔｉｎｇｕｉｓｈｅｓｔｈｅａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎｄｉｍｅｎｓｉｏｎａｓｗｅｌｌａｓｔｈｅｍｅｒｉｔｓａｎｄｄｒａｗｂａｃｋｓｏｆｔｈｅｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌｉｎｖｅｓｔｍｅ

4、ｎｔｅｖａｌｕａｔｉｏｎａｎｄｒｅａｌｏｐｔｉｏｎｅｖａｌｕａｔｉｏｎ．Ｔｈｅｆｏｃｕｓｉｓｐｌａｃｅｄｏｎｔｈｅｅｓｔａｂｌｉｓｈｍｅｎｔｏｆｔｈｅａｐｐｌｉｃａｂｌｅｆｒａｍｅｗｏｒｋｏｆｒｅａｌｏｐｔｉｏｎｓａｎｄｔｈｅｃｏｎｓｏｌｉｄａｔｉｏｎｏｆｓｃｅｎａｒｉｏａｎａｌｙｓｉｓａｎｄｒｅａｌｏｐｔｉｏｎｓ．Ｔｈｅｍａｊｏｒｓｔｅｐｓａｒｅｄｅｖｅｌｏｐｅｄａｓｆｏｌｌｏｗｓ：１．Ｉｔｉｎｄｉｃａｔｅｓｔｈｅｆｅａｓｉｂｌｅａｐｐｌｉｃａｂｌｅｆｒａｍｅｗｏｒｋｏｆｒｅａｌｏｐｔｉｏｎｓａｎｄｄｅｃｒｅａｓｅｓｔｈｅｄｉｆｆｉｃ

5、ｕｌｔｙｏｆｔｈｅａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎｏｆｒｅａｌｏｐｔｉｏｎｓｉｎｒｅａｌｌｉｆｅ．２．Ｔｈｅｐｒｉｃｉｎｇｍｏｄｅｌｉｓａｎａｌｙｚｅｄｂｙｃｏｍｐａｒｉｓｏｎ．Ｕｎｄｅｒｔｈｅｃｏｍｐｌｅｘｃｉｒｃｕｍｓｔａｎｃｅ，ｉｔｈａｓｂｅｅｎａｎａｌｙｚｅｄｔｈａｔｈｏｗｔｏａｄｏｐｔｔｈｅｓｅＭｅｔｈｏｄｓｔｏｏｖｅｒｃｏｍｅｔｈｅｉｓｓｕｅｓｏｃｃｕｒｒｉｎｇｉｎｄｉｆｆｅｒｅｎｔｓｉｔｕａｔｉｏｎｓ，ｉｎｃｌｕｄｉｎｇｔｈｅｕｎａｖａｉｌａｂｉｌｉｔｙｏｆｔｈｅｓｏｌｕｔｉｏｎｓｉｎｓｏｍｅｓｉｔｕａｔｉｏｎｓａｎｄｔｈｅｆｌｕｃ

6、ｔｕａｔｉｏｎｐｒｏｂａｂｉｌｉｔｙｄｅｔｅｒｍｉｎｅｄｂｙｂｉｎｏｍｉａｌｔｒｅｅ．３．Ａｄｏｐｔｉｎｇｔｈｅｃｏｍｂｉｎａｔｉｏｎｏｆｓｃｅｎａｒｉｏａｎａｌｙｓｉｓａｎｄｒｅａｌｏｐｔｉｏｎｓｔｏｆｏｒｅｃａｓｔｔｈｅｌｉｋｅｌｙｆｕｔｕｒｅｓｃｅｎａｒｉｏｓａｎｄｔｈｅｒｏｕｔｅｄｅｐｅｎｄｅｎｃｙｏｆｓｃｅｎａｒｉｏｓ．Ｓｕｂｓｅｑｕｅｎｔｌｙ，ｔｈｅｉｎｖｅｓｔｏｒｓｗｉｌｌｕｎｄｅｒｔａｋｅａｎａｌｙｓｉｓｏｆｔｈｅｒｅａｌｏｐｔｉｏｎｓａｎｄｍａｎａｇｅｍｅｎｔｓｔｒａｔｅｇｙｂａｓｅｄＯｉｌｔｈｅｓｐｅｃｉｆｉｃｓｃｅ

7、ｎａｒｉｏｓ．４．Ｃａｓｅｒｅｓｅａｒｃｈ．ＵｓｉｎｇｓｃｅｎａｒｉｏａｎａｌｙｓｉｓａｎｄｒｅａｌｏｐｔｉｏｎｔｏｅｖａｌｕａｔｅｔｈｅｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙｕｐｇｒａｄｅｏｆＩｎｄｉａｎＢＮＳＬＣｏｍｐａｎｙｕｎｄｅｒｔｈｅｆｒａｍｅｗｏｒｋｏｆｒｅａｌｏｐｔｉｏｎｓ．Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ＵｎｃｅｒｔａｉｎｔｙＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔ，ＲｅａｌＯｐｔｉｏｎｓ，ＯｐｔｉｏｎＰｒｉｃｉｎｇ，ＳｃｅｎａｒｉｏＡｎａｌｙｓｉｓ，Ｄｅｃｉｓｉｏｎ－ＭａｋｉｎｇⅡＩ原创性声明本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽

8、我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明