币值加权收益率和时间加权收益率

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1、币值加权收益率基金收益率收益率的主要应用之一就是投资基金的收益分析。收益率总与一定条件相联系，如某个时期的收益率或某笔资金的收益率，若分析对象仅仅涉及一笔资金，或者本金的变化仅仅发生在期末，那么收益率的计算比较简单。现实生活往往是复杂的。譬如一个投资基金，它的本金在一个度量时期是不断变化的，随时都有新资金的投入，也不断有资金撤出。那么在这种情况下，如何计算投资基金的收益率？如果本金在一个时期内是不断变化的，那么计算投资收益率，首先必须计算该项投资在当期的平均本金余额，用当期的利息收入除以当期的平均本金余额，即可求得投资收益率。如何计算当期的平均本金？假设本金在当期的变化是平稳的，当

2、期的平均本金就是期初本金余额和期末本金余额的平均数。币值加权收益率只考虑一个期间的投资基金收益率，引入下列符号：——表示期初基金的资本量——表示期末基金的本息和I——表示投资期间内基金所获得的收入（利息）——表示时刻t投入基金或从基金中赎回的资金量（可以大于零，也可以小于零，）C——表示在此期间注入或赎回的资金之和，即:——表示在时刻b至b+a之间单位投资的收益，其中：a≥0,b≥0且a+b≤1。当期的收益率可以表示为根据上述符号的定义，有另外，假设投资期间内的基金所获得的收入是在期末支付，则当期的利息为通过上式要求出i的值，需要对作出假设，假设按利率复利i计算，即有通过迭代的方法

3、可以求出i的值。若基金各时刻的余额保持大于0的话，显然收益率是唯一的。若用下式近似表示（单利近似代替复利），可以较方便的计算初收益率，且误差较小：则当期利率可近似表示为新增净投入的平均时刻的利率假设所有新增投资平均发生在期中，则假设所有新的净投入都是在时刻k进行的，则有币值加权收益率计算公式收益率的精确求法：其中，i是当期的利率【例4-4】某项投资1月1日投资100万元，4月1日该项目投资余额为112万元，同时赎回20万元。9月1日投资余额为110万元，同时投入30万元，至年底累积至120万元，试计算该项投资账户在当年的收益率。【练习】年初某基金有资金1000元，在4月末新投入资金

4、500元，在6月末赎回资金100元，8月末赎回资金200元。到年底，基金余额为1272元。计算基金收益率。币值加权收益率可以准确衡量其赚钱或亏损的程度。在币值加权收益率的计算中，各不同时期投入、赎回的资金额对收益率的影响很大。若在高收益期投入的或保持的资金量较大，而低收益期投入的或保持的资金量较小，则总收益率就会较高。投资额加权收益率所计算的是特定期间内、特定投资行为的收益率，与具体的投资相关。时间加权收益率假设有一种投资基金，有很多都投资于该项基金，一年下来，缪息额投资者可能会赚钱，而另外一些投资者可能会亏本，原因？如何能反映基金经理人的经营业绩呢？即如何度量该项投资基金本身的收

5、益特性？时间加权收益率是扣除了资金增减变化后计算的收益率，即在本金恒定的基础上计算的收益率。时间加权收益率某资金基金参与人在年初时有1万元资金在基金中，在年中，其基金价值降为5000元时，又追加5000元投入，保持1万元在该基金中，至年底时，基金又升值，其基金价值2万元。按投资额加权收益率计算方法，有若该投资基金参与人在年中基金价值下降时，赎回2500元投资，则至年末基金升值时，其投资的价值为5000元。仍按投资额加权收益率计算方法，有对于同一期间内同一基金不同的投资行为，收益率是不同的。产生差别的原因是前一种投资行为在基金升值又投入一部分资金，而后一种投资行为在基金升值前却赎回了

6、一部分资金，失去了一部分基金价值翻番的机会。某投资基金年初价值为1000万元，至年中时降至价值500万元，到年底价值又升至1000万元。若基金在这一年中没有新投入、没有赎回资金的话，当年的收益率为0。从上面例子可以看出，这一个投资期（1年）内，分为两个时间段。第一个时间段的投资收益率-0.5，第二个时间段的投资收益率1。则整个期间的收益率：这就是时间加权收益率币值加权收益率是从具体投资人的角度计算的收益率，而时间加权收益率是从整个基金管理人的角度计算的收益率,这个收益率能更好的反映基金的运作情况。计算时间加权收益率的方法一个期间，有n次投资，其中为各时刻投入或赎回的资金净额，为各时

7、刻的整个基金的余额，不包括该时刻的新投入或赎回额。而是相邻两个投入资金的时刻间的收益率。则从0至1这一期间内的收益率可由下式计算：即上式表明，若在0时刻起，投入一元资金，不论这一年各时间段的收益率如何变化，这一元资金一直保持在基金中，至年底可产生的收益。时间现金流发生前的余额账户现金流现金流发生后的余额账户2007.1.1400002007.5.141000-2000390002007.7.140000-2000380002007.9.1380005003850020