医药行业2019年中期策略：关注政策边际变化、估值分化将成为常态

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1、目录2019年医药行业中期投资策略6政策展望：第二轮集采启动在即，医保结构性调整正在路上8看好细分产业：CRO-国内创新研发方兴未艾，行业进入发展黄金期17国内CMO仍处于高速增长期，有望跻身国际一线企业32血制品板块拐点已现，行业全年13%增长可期36连锁药店迎来政策红利，龙头业绩增速不低于20%40医药行业总量分析42主要风险49凯莱英50昭衍新药52普洛药业54迈瑞医疗56开立医疗58华兰生物60康泰生物62振兴生化64康弘药业66万孚生物68健友股份70美年健康72一心堂74图表目录图表1.医药板块港股与A股代表性股票估值比较7图

2、表2.首轮国家药品集中采购主要政策文件时间轴8图表3.年初以来各地区关于集采相关文件及执行细则9图表4.4+7全国及部分试点城市执行情况10图表5.4+7中选及未中选品种采购情况（至4月末数据）10图表6.非4+7地区摸底及试点跟标情况11图表7.通过一致性评价超过3家的药品品种12图表8.部分有可能进入下一轮带量采购的品种及样本医院销售13图表9.全国医保收支情况14图表10.医保价格谈判主要事件14图表11.试点医院平均每一权重获益15图表12.试点医院效率有明显提高15图表13.医保支付改革主要政策文件16图表14.年初至今，CRO

3、标的股价涨幅情况17图表15.CRO标的大幅跑赢指数17图表16.2018年化学制剂板块销售净利率明显下降17图表17.CRO标的2015年-2019Q1年业绩情况18图表18.CRO服务新药研发的全周期19图表19.罗氏一组新药研发投入的数据19图表20.新药研发的成本不断攀升19图表21.CRO参与缩短研发周期19图表22.全球CRO市场规模及增速20图表23.服务外包细分行业市场规模20图表24.服务外包细分行业增速20图表25.美国CRO行业发展历程21图表26.克林顿执政期间医疗费用增速放缓21图表27.克林顿改革法案简介22图

4、表28.1992-1996年执政时期人均卫生支出明显下降22图表29.1992-1996年美国民卫生总额支出增速放缓22图表30.1992-1996年药品价格指数明显下降22图表31.1992-1996年PHRMA成员销售额增降到最低点22图表32.1990-2000年美国医药top10盈利能力23图表33.PHRMA成员研发投入变化趋势23图表34.1986~2008期间FDA受理IND数量23图表35.1970~2001期间美国获批小分子药物平均临床阶段和审批阶段时长23图表36.历年来FDA批准各类新药数量24图表37.全球大型CR

5、O公司主营业务及收入情况/亿美元24图表38.2015年CRO企业收入市场份额24图表39.1992-2014年科文斯业绩情况25图表40.科文斯上市后股价表现25图表41.科文斯全球业务分布25图表42.国内CRO行业市场规模26图表43.服务外包细分行业增长情况26图表44.国内CRO发展历程26图表45.历年新成立CRO公司数目26图表46.国内主要CRO公司业务范围27图表47.CRO公司2014年-2018年国内外收入情况28图表48.规模以上医药工业企业历年研发支出情况29图表49.A股医药板块研发投入情况29图表50.201

6、8年A股研发top1029图表51.规模以上医药工业企业历年研发支出情况30图表52.2018年临床试验构成30图表53.近5年来医药VC/pe融资金额及增速30图表54.近5年来医药VC/pe融资金额及增速31图表55.CMO市场规模逐年提升32图表56.中国CMO行业市场占有率32图表57.CMO在新药研发各个领域的渗透率估计33图表58.国内主要大小分子CMO企业收入利润增长情况34图表59.我国主要CMO企业已具有良好客户基础34图表60.国内CMO代表企业合全药业国内外业务增长率34图表61.国内CMO代表企业凯莱英国内外业务增

7、长率34图表62.年度生物药申请数量35图表63.年度化药申请数量35图表64.由于两票制原因导致血制品厂家销售模式发生改变，更加积极与经销商合作覆盖终端36图表65.2012-2018年血制品行业规模、销售量以及中标价37图表66.血制品行业各品种市场规模及整体增速37图表67.白蛋白渠道库存、厂家库存以及白蛋白库存与终端销量的比例、新增供给与终端销量的比例38图表68.静丙渠道库存、厂家库存以及白蛋白库存与终端销量的比例、新增供给与终端销量的比例39图表69.血制品行业厂家和渠道库存周期走势图39图表70.根据公立医院收入和药占比估算

8、处方外流空间（下划线数字为关键假设）..............................................................................