农林牧渔行业：为什 么我们认为生猪养殖股的行情没有结束

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1、内容目录1.如何看待疫情对产业结构的影响？32.如何看待本轮猪周期的价格？43.如何看待上市公司的出栏量？74.投资建议95.风险提示9图表目录图1：小规模养殖场（户）数量变化情况（万）3图2：中大和大规模养殖场（户）数量变化情况（个）3图3：本轮猪周期能繁母猪存栏环比去化幅度远超以往4图4：本轮猪周期能繁母猪存栏同比去化幅度远超以往4图5：相较于2018年7月30日各省能繁母猪存栏减少幅度5图6：供需曲线分析5图7：俄罗斯猪肉价格6图8：俄罗斯猪肉消费量（万吨）6图9：俄罗斯猪肉产量情况（万吨

2、）6图10：养殖场出栏体重情况（公斤/头）7图11：屠宰场库存率变化情况7图12：2019年2月份猪价开启周期性上涨（元/公斤）8表1：高致病性蓝耳与非洲猪瘟的比较3表2：2019年1-5月份各养猪公司出栏情况（万头）8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申1.如何看待疫情对产业结构的影响？从历史来看，疫情或政策将导致养殖门槛提升，并导致头部企业的竞争优势凸显和集中度的加速提升。2006年蓝耳病来看，小规模场由此前的快速扩张转为2007年的负增长，2008年之后也仅仅是缓慢增长；而中大规模场和大规

3、模场则在2006年之后加速增长。2014年前后环保政策趋严，环保门槛提升导致大量不符合环保要求的小规模场加速减少，甚至连部分中大型猪场也被淘汰，而大规模场则逆势加速扩张。图1：小规模养殖场（户）数量变化情况（万）图2：中大和大规模养殖场（户）数量变化情况（个）200150100505,0004,0003,0002,0001,000040030020010002002200320042005200620072008200920102011201220132014201520160生猪饲养规模场

4、(户)数:年出栏数50-99头生猪饲养规模场(户)数:年出栏数10000-49999头生猪饲养规模场(户)数:年出栏数50000头以上资料来源：《高致病性猪蓝耳的临床表现与防治》，《非洲猪瘟流请务必阅读正文之后的信息披露和免责申资料来源：wind，资料来源：wind，从本轮非洲猪瘟疫情来看，其影响要比蓝耳病以及环保政策来的更为猛烈和深远。非洲猪瘟的传播速度以及对产业养殖的危害程度远甚于蓝耳病，其防疫难度也更大。因此，我们认为，本轮非洲猪瘟疫情将进一步抬升生猪养殖的防疫门槛，大量的防疫能力较弱的

5、养殖企业/场/个体将被淘汰出局，而防疫能力强、资金优势雄厚、技术和管理到位的头部企业将逆势扩张，行业产能将进一步加速向头部企业集中。表1：高致病性蓝耳与非洲猪瘟的比较高致病性猪蓝耳病非洲猪瘟国内首次发现时间1996年，中国首次发现蓝耳病病毒，2006年6月，高致病性猪蓝耳病在中国江西省首次被发现2018年8月3日，辽宁省沈阳市沈北新区发生一起非洲猪瘟疫情，这是我国首次发生非洲猪瘟疫情。致病原因猪繁殖与呼吸综合征病毒变异株引起的一种急性高致死性疫病由非洲猪瘟病毒引起的急性、热性、高度接触性动物传染

6、病发病率&死亡率仔猪发病率100。死亡率50以上，母猪流产率30以上，育肥猪也可以发病死亡发病率和死亡率最高可达100。发病率通常在40至85之间，死亡率因感染的毒株不同而有所差异。潜伏期&死亡时间本病的潜伏期差异较大，引入感染后易感猪群发生PRRS的潜伏期，最短为3天，最长为37天。而强毒株能够引起严重的临诊疾病，临诊上可分为急性型、慢性型、亚临诊型等。自然感染潜伏期5～9天，往往更短，临床实验感染则为2～5天。发病时体温升高至41℃，约持续四天，直到死前四十八小时，体温始下降为其特

7、征，往往发热后第七天死亡，或症状出现仅一、二天便死亡传染途径与规律患病猪和带毒猪是本病的重要传染源。主要传播途径是接触感染、空气传播和精液传播，也可通过胎盘垂直传播。健康猪与患病猪或污染物直接接触是非洲猪瘟最主要的传播途径，猪被带毒的蜱等媒介昆虫叮咬也存在感染非洲猪瘟的可能性病毒特点猪蓝耳病病毒为单股正链RNA病毒非洲猪瘟病毒属于DNA病毒是否可控疫苗免疫是目前控制高致病性猪蓝耳病的根本有效措施。2007年5月，针对蓝耳病的新型疫苗正式通过农业部兽药专家委员会审评，批准投入生产目前尚无有效疫苗，

8、只能采取扑杀净化措施行病学和诊断方法的研究进展》，那么，面对此次非洲猪瘟，什么类型的企业才能活下来，成为最后的胜者呢？我们认为，在产业剩者为王的格局下，应该重点关注养殖企业的抗打击能力以及生产恢复能力。具体表现四个方面：1、养殖模式：“公司+农户”相对优于“自繁自养”；2、生产基地布局是否分散？3、补栏能力：包括公司的种猪存栏布局及规模。4、融资能力。养殖模式前文已有阐述，不再赘述，对于后面三点，具体而言：1、生产基地布局：抗风险能力上，除了公司自身的防控体系建设外，生产基地及产能布局也非常的重