A股2019半年度策略报告：防守反击，静待“靴子”落地

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1、目录摘要1一、全球主要指数回顾1二、A股上半年行情详解3三、下半年市场环境解析103.1、货币宽松VS经济下滑103.2、下半年降息将成主旋律133.3、市场制度的改变带来的市场活力15四、下半年机会判断164.1、净利润“分子”决定行情拐点164.2、重点关注科技消费18五、技术图解20摘要1.2019年上半年（截至6月28日），全球各主要指数均录得收涨。但不同市场指数表现不一。从全球主要市场指数来看，深证成指表现最好。区间收涨26.78%，其次是纳斯达克指数，区间收涨21.59%。分区域来看，A股整体领涨大型市场，亚太地区整体跑输欧美地区，其中韩国

2、综合指数区间录得涨幅仅为4.39%，涨幅最小。2.就A股而言，我们分三段行情。第一轮行情是政策底之后的市场底筑底过程，这段期间A股仍在运作底部。第二轮时间区间为1月4日至4月8日，这段时间A股交投活跃，资金市正式来临，上证指数一度突破3200点。第三轮时间为4月22日至今。在第一段走势之中，创投概念领涨全市场。在第二轮走势中，资金市来临，但热点概念中资金集中炒作较多的是前期领涨的龙头个股，染料概念和工业大麻概念在此期间涨幅亦超过100%。在第三轮走势中，尽管A股出现深度调整，但稀土及稀土永磁概念涨幅较大。上半年龙头个股中包含5G概念股东方通信、工业大麻

3、概念股顺灏股份、农业股丰乐种业和万向德农。3.下半年经济仍在复苏的进程上，拐点还未到来。工业品价格指数的下滑表明制造业整体下滑迹象明显，而PMI指数再次跌破50%的临界点，而此时PMI的下坠作用将导致PPI的持续下滑，在经历了2015年工业品价格的急速拉升后，工业“通缩”的局面与经济的增长将会为经济预期带来悲观的成份更多一些。4.货币供应持续宽松但边际效用递减，在面临全球经济增长停滞的局面下，各国已逐渐开始了降息的行动。随着我国利率市场化改革的深入推进，存款类机构质押式回购加权利率或很大可能成为央行替代基准利率的工具之一，同时在未来的货币政策参照标的上

4、，作为未来贷款利率的重要参考。5.科创板的推出，退市制度的强化、注册制的引入以及新股涨跌制度等，将会从制度层面上促进A股交易的改进，进而创造出一个更加稳健的市场氛围。6.未来的投资机会上来讲，从我国的消费结构来判断，机会将会出现在信息消1费相关的行业——科技创新促进消费升级。从A股上市公司的增长来看，消费重心已经从日常消费品转向了科技和信息的消费。特别是在我国内地，在2015年《中国制造2025》提出之后更是将科技的地位进行了大幅提升。伴随着工业技术的快速进步，我国在进入消费经济后，消费占比和消费方向决定了市场的走向。1.从我国居民消费增长以及人均消费

5、占比情况来看，食品烟酒作为过去十年的高成长行业，已经走到一个分水岭阶段，而在衣食住行之外及其之上的信息、娱乐与医疗消费将是未来消费动力的重要来源。伴随着消费支出的持续增加，未来高科技消费将带动全社会消费水平的提升，同时提振经济的发展我们重点建议关注通信信息技术、医疗保健及教育板块的机会。2.从技术方面分析，中期支撑已在2440附近确认，与长期支撑2100点区间构成了中长期抵抗区域，所以在2450-2100之间构筑长期底部的可能较大。短期来看，因为3200上方短期顶部压力得到验证，预计下半年2700-3250之间震荡后选择方向，而中期3300一线构成较大

6、压力。预计2019年A股沪指运行区间在2650-3300。底部区域2650下方，可按照阶梯型买入布局高成长个股。一、全球主要指数回顾在经历了2018年的大幅走低后，A股在2019年上半年出现了久违的涨势，这一阶段全球市场表现又如何呢？我们先来看看上半年全球市场的涨幅情况。图表1-1：上半年全球主要指数走势资料来源：Wind，神华研究院2019年上半年（截至6月28日），全球各主要指数均录得收涨。但不同市场指数表现不一。从全球主要市场指数来看，深证成指表现最好。区间收涨26.78%，其次是纳斯达克指数，区间收涨21.59%。分区域来看，A股整体领涨大型市

7、场，亚太地区整体跑输欧美地区，其中韩国综合指数区间录得涨幅仅为4.39%，涨幅最小。从估值变动来看，深证成指市盈率波动最大。从年初16.32倍上升到了22.54倍,尽管如此，但深证成指的市盈率仅高于历史中位数一点，仍较为安全。孟买30指数近波动率次之，目前孟买30指数达到了28.22倍的市盈率，已经达到历史高位水平。自2008年金融危机之后，印度经历了一轮十年大牛市，印度孟买30指数区间涨幅最高达到了300%，曾经一度突破40000点大关，而指数的最大回撤不超过25%，基于此，印度股市是今年新兴市场中最具代表的多头市场。图表1-2：上半年全球主要指数市

8、盈率变动资料来源：Wind，神华研究院从A股来看，中美双方贸易战中，中方受到到贸易战消息影响较