无烟煤市场分析

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1、煤炭行业之无烟煤行业   无烟煤稀缺性突显国内国际供给受限：中国探明煤炭储量占世界总量的13.3%，采储比仅为35，远低于世界煤炭采储比118。无烟煤储量仅占我国煤炭储量10.9%，产量占我国煤炭产量比例超16%，稀缺性突显。据统计，十二五期间将新增无烟煤产能7000万吨左右，复合增长率仅为2.6%，70%以上新增产能需到13年才开始释放，国内新增产能有限。中国无烟煤第一大进口国越南逐步减少出口量，并寻求向煤炭进口国的转变，其出口量占产量比例由07年的79%下降到11年的39%。如越南政府在短期内迅速降低煤炭出口量，对中国无烟煤进口市场将造成冲击。   无烟煤市场供需偏紧状态难改

2、：在化肥化工行业未来五年2%的低平均增速下，无烟块煤供需缺口将达600万吨左右。在生铁产量未来5年3%的平均增速，喷吹煤应势发展平均喷吹比以每年4kg/t的速度增长，无烟喷吹占比以每年2%降幅逐渐下降的情况下，无烟喷吹煤市场容量并不被挤占，在供给增长受限的情况下，供需偏紧状态很难改变。随着产无烟煤大省山西、河南等积极发展煤化工行业，必将提高产煤区的自耗率，加剧局部地区的供需紧张态势。   价格刚性、成本上行促无烟煤高价运行格局不改：无烟煤的稀缺性和供给增长的受限造就了无烟煤价格的强刚性。下游化肥化工行业旺季需求的上升以及10年下半年以来天然气价格的持续走高，推动无烟煤价格上涨，价

3、格涨幅居各煤种之首，晋城无烟块煤10年初以来价格涨幅达60%以上。无烟煤产能高集中度与下游化肥化工行业产能低集中度形成对比，这种上下游产能分布的不匹配必将加强上游无烟煤产商的议价能力和成本转嫁能力。煤炭成本上升将在煤价中得以体现，以成本计，预计十二五末无烟煤平均价格将突破1400元/吨，无烟煤高价运行格局不改。   利用“选股五要素”，重点关注上市公司的资源禀赋和未来内生外延成长能力的兰花科创、昊华能源和阳泉煤业。随着亚美大宁复产，小矿改扩建及玉溪矿建设，兰花科创14年将实现产量翻番。昊华能源内蒙规划1200万吨新增产能，近期又新获鄂尔多斯10亿吨优质动力煤资源，并建立昊华能源香

4、港公司，蓄势海外。阳泉煤业如不考虑集团资产注入，其成长性一般，鉴于中长期集团资产注入预期仍存，如集团资产全部注入，公司产能有望翻两番。   化肥化工行业维持未来五年每年2%的产量增速，无烟煤头产化肥化工产品比例由现在的50%下降到45%。生铁冶炼继续能维持未来五年3%的产量增速，平均喷吹比保持每年4kg/t的增速，无烟喷吹比以每年2%的速度降低。随着机采率的上升，无烟煤产块率将由现在的15%逐渐下降到13%。矿井建设速度维持2-3年的建设周期，国家煤炭开采审批政策继续紧缩，国家保护性开发无烟煤资源政策将持续。   自2010年以来无烟煤价格一路高歌猛进，价格涨幅居各煤种之首，不免

5、有人怀疑无烟煤的高价位是否具有可持续性，是否还能上涨？但是，我们认为无烟煤的稀缺性和供给增长的有限性，造就了无烟煤价格具有强刚性，成本上升将在价格中得到体现，十二五无烟煤平均价格突破1400元/吨轻而易举。主要逻辑如下：   无烟煤储量有限，预期国家将出台相关保护性开发政策，无烟煤供给大量增加恐难实现，预计十二五期间新增产能仅0.7亿吨。另外，我国第一大无烟煤进口国越南正在逐步减少煤炭出口量，如在短期内迅速减少煤炭出口量，对中国无烟煤进口市场将造成冲击，推动国内无烟煤价格上涨。   在供给增加有限的情况下，下游化肥化工行业保持低速平稳增长，块煤供需缺口将进一步加大；无烟喷吹煤市场

6、需求不减，供需偏紧状态恐难改变。随着产煤大省积极发展煤化工行业，必将提高产煤区的自耗率，加剧局部地区的供需紧张态势。产无烟煤省份产能分布集中，产商集中度也较高；下游化肥化工行业产能分布较为分散，化肥产商集中度低。这种上下游产能分布的不匹配必将加强上游无烟煤产商的议价能力和成本转嫁能力。   “十二五”期间国家将对稀缺煤种实行保护性开采政策，作为稀缺煤种之一的无烟煤在这种大背景下未来行业走向如何，正是这篇报告要回答的问题。我们从供给、需求和无烟煤价格未来走势三个角度对无烟煤行业进行了剖析，并认为在未来五年无烟煤供给增长有限，需求将保持平稳，供需偏紧状态恐难改变；无烟煤价格由于供给增

7、长有限而具有强刚性，未来价格高位运行态势不改。具体分析参见下文：   1.无烟煤稀缺性突显国内国际供给受限   无烟煤（英文名称anthracite），俗称白煤或红煤，是煤化程度最大的煤。无烟煤固定碳含量高，挥发分产率低，密度大，硬度大，燃点高，发热量很高，可达25000-32500KJ/kg。无烟煤根据其块度大小，可以分为无烟中块、无烟小块和无烟末煤。无烟中块一般为2cm-4cm，小块为1cm-2cm，末煤则小于1cm。无烟块煤主要应用于化肥化工、陶瓷、机械制造、锻造等行业；无