食品饮料行业2019年中报业绩前瞻：价格周期仍在，业绩应有保障

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1、证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20TOCo"1-1"hzu目录一、板块中报业绩前瞻4二、白酒板块：名酒龙头业绩确定性高，高端酒价格周期仍在延续4三、大众品板块：必选龙头业绩持续稳健，细分品类龙头成长路径清晰6四、投资建议8五、风险提示8证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表目录图表1白酒重点上市公司中报业绩预测（单位：亿元）6图表2大众品重点上市公司中报业绩预测（单位：亿元）8证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20一、板块中报业绩前瞻我们对食品饮料板块重点覆盖公司2019年中报业绩进行前瞻预测。白酒方面：名酒龙头业绩确定性

2、高，高端酒价格周期仍在延续。1）高端白酒：名酒加快营销改革，业绩保持较高确定性。茅台上半年投放量超1.4万吨，飞天渠道价格保持强势，综合发货量、打款计划提前执行以及非标结构占比提升等因素，判断H1业绩确定性依旧；五粮液年初以来一系列营销变革逐步出成效，高度重视改革带来的长远意义，上半年七代回款发货基本完成，普五价格体系上行符合预期，下半年期待控盘分利、价格体系改善及品牌瘦身梳理等措施效果；老窖在茅五价格上行后，国窖1573量价空间打开，国窖目标积极上量，继续加强品牌投入，特曲品牌活力提升，窖龄继续调整期待提速；洋河预计业绩增速平稳，高端发力梦之蓝提升产品结构，省内逐步调整力保良性增长。2）次

3、高端白酒：优选全国化进程良好的龙头。汾酒市场策略调整为1+3+3+13，省外市场占比目前已过半，在过长江破华东的策略之下，华东市场增速显著，下半年与华润在产品和渠道上的合作有望加快落地；水井坊管理层顺利过渡，随即回购股权实施股权激励，业绩考核要求不低于对标企业平均水平的110%，以期达到有效激励目的，上一销售财年多数省区完成此前目标，部分省区完成80%-90%计划，新总经理到位后预计仍会在新财年设定相对积极的考核指标。3）大众白酒：古井今世缘势能良好，顺鑫外埠市场延续高增。古井全方位推进产品升级，省内市场一抓献礼古5控量保价，二抓古8及以上结构升级，三抓部分县级及以下渠道市场积极收复；省外市

4、场局面逐步打开，费用预投及招商布局带来省外扩张新机遇。今世缘省内渠道势能稳步释放，省外与大商合作积极推进，新五年开局之年形势良好。顺鑫根据调研反馈，华东地区继续保持较快增长，回款情况及牛二单品增长均符合预期，看好全国化布局稳步推进。大众品方面：必选龙头业绩持续稳健，细分品类龙头成长路径清晰。乳制品：伊利预计收入增长延续良好趋势，常温奶份额稳步提升，市场投入维持力度，Q2利润在低基数下有望环比改善；调味品：渠道反馈行业需求继续保持稳定，海天动销保持良好，H1完成过半计划，中炬调味品收入预计保持稳健，保持美味鲜团队稳定，提升激励改善活力，收购厨邦少数股东权益继续推进；恒顺渠道反馈Q2备货因素有所

5、减弱，但渠道开拓效果良好；其他食品：安井收入保持稳健增长，成本应对措施多样，核心竞争优势不改；绝味Q2保持较快开店节奏，全年业绩指引不变；桃李短期积极推进全国化产能布局和市场开拓。休闲食品：洽洽收入增速环比改善，H1提价效应仍有体现；好想你Q2业绩有望减亏；保健品：汤臣倍健利润预计在预告中枢，短期Q2受政策因素影响增速有所回落，利润增速回落主要受并购摊销及费用加大影响，下半年有望改善；西王H1增长预计保持平稳，国内保健品业务加快布局线下渠道，全年有望实现30%-40%增长。啤酒：渠道反馈费用投入逐步趋缓，增值税率下降利好，青啤华润继续推进产能优化，关注行业格局积极变化和业绩兑现进度。二、白酒

6、板块：名酒龙头业绩确定性高，高端酒价格周期仍在延续贵州茅台：打款计划提前执行，H1业绩确定性依旧。Q2关注几方面：1）直销进展：公司在年度股东大会上表态积极，后续将逐步加快直销布局进展和体系建立；2）发货量：保芳书记此前披露6月最后20天完成2000吨茅台酒投放，上半年要完成投放量超1.4万吨，保证发货量增长；3）打款计划：渠道调研反馈，此前公司要求经销商提前执行下半年3-4季度打款计划，近期渠道反馈部分打款计划退回；4）价格走势：上半年的价格坚挺核心来自于供给收缩，2015年基酒欠缺导致2019年可供量实质性紧张，大量经销商额度的收回，为了集团实现千亿将更多飞天基酒用于生产生肖酒和精品茅台

7、等更高端产品，以及严控价格导致经销商不敢卖高又不肯卖低1499等，都导致飞天茅台市场流通量的严重不足。综合发货量、打款计划提前执行、非标结构占比提升等因素，我们判断公司上半年业绩确定性依旧，预计Q2收入/利润增速为20%/27%，H1收入/利润增速为21%/30%，维持目标价1150元和“强推”评级。五粮液：全面变革出成效，重视改革长远意义。公司上半年营销变革成效良好，我们此前提及，应该看到一系列动作背后是公