食品饮料行业：非酒类食品饮料2018业绩预览暨2019前瞻

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1、请仔目录非酒类食品饮料2018年报业绩预览暨2019前瞻32018年报非酒类食饮公司业绩预览小结3伊利股份：份额为先战略不变，利润率短期压力尚存4双汇发展：猪价上行或将使得利润承压，关注19年肉制品收入改善4海天味业：基本面稳健，19年预计仍能实现稳定较快增长5中炬高新：调味品4Q18增速平稳，2019有望发力5恒顺醋业：盈利能力持续提升，19年关注提价效果6桃李面包：19年料将加大市场投入，加快全国化布局6绝味食品：19年开店速度预计保持稳定6安琪酵母：19年原材料成本有望下降7汤臣倍健：4Q18为传统高费用投放季，19年品类与渠道

2、扩张并举7安井食品：提价应对原料上涨，料19年业绩延续快速增长8洽洽食品：旺季动销良好，19年料业绩快速增长趋势延续8克明面业：旺季动销良好，19年利润率有望继续提升8涪陵榨菜：4Q提价落地顺利，19年积极推进渠道下沉9好想你：料百草味18年完成业绩对赌无忧，期待19年份额提升9承德露露：旺季动销正常，19年关注成本上行趋势下的应对措施9来伊份：开店增速放缓料不达年初目标，19年将更注重盈利增长10三全食品：4Q18有望实现盈利，2019年关注餐饮与鲜食业务10图表图表1:非酒类食饮公司2018/19业绩预览表3图表2:公司盈利预测及

3、目标价调整汇总表4图表3:公司可比公司估值表11非酒类食品饮料2018年报业绩预览暨2019前瞻2018年报非酒类食饮公司业绩预览小结我们对重点覆盖的17家公司4Q18、2018、2019收入与归母净利润进行了预测，并对2019年各公司基本面情况进行了展望。综合来看，虽然行业受到宏观环境走弱影响，但2019年春节偏早使得经销商备货提前，多数食品公司4Q18的收入与利润均有望保持平稳增长。而1Q19因基数较高、宏观环境疲软、春节时间错位等影响，各企业报表压力较大，对此市场已有一定预期。2019全年看，多数公司表达了实现稳健增长的信心。根

4、据我们的预测：►4Q18收入或利润有望超预期，或较前三季度明显加速的公司有：伊利股份（基数较低）、洽洽食品（春节利好）、三全食品（单季度扭亏实现盈利）；►4Q18保持平稳，符合预期的公司有：双汇发展、海天味业、恒顺醋业、桃李面包、绝味食品、汤臣倍健、安井食品、涪陵榨菜、克明面业、承德露露；►4Q18可能低于预期或较前三季度明显降速的公司有：中炬高新（已公告）、安琪酵母（环保限产影响仍未解决）、好想你（本部及成本压力）、来伊份（开店目标不达预期）。在19年宏观消费环境走弱的背景下，建议选择刚需属性较强的子品类。通过中国与国际比较经验，我

5、们发现调味品、乳制品、肉制品的刚需属性相对休闲食品更强，而休闲食品及其他小品类中，烘焙和保健品两大品类渗透率偏低，处于快速增长的较好赛道，挂面和烘焙具有一定的主食属性，刚需属性相对其他小食品更强。同时可关注行业低谷期具备提升份额能力的龙头，或成本压力下能通过提价转嫁的公司，此类企业具备较强穿越周期能力。具体选股思路，建议阅读我们2018年11月22日发布的深度报告《守得云开见月明：非酒类食品饮料2019年投资策略》。图表1:非酒类食饮公司2018/19业绩预览表公司4Q18E收入YOY4Q18E归母净利润YOY2018E收入YOY20

6、18E归母净利润YOY2019E收入YOY2Q19E归母净利润YOY伊利股份+16%+14%+16.6%+4.4%+11%+8%双汇发展-1.2%+8%-1.7%+14%+9.5%+1.7%海天味业+14.5%+15%+16.5%+21%+15%+18%中炬高新*+11.5%+9.3%10.5%+14.3%+15%以上20%-30%恒顺醋业+15%-15%+12%+18.9%+11~12%**+15%**桃李面包+17.5%+15%+18.8%+25%+17~18%+20%绝味食品+15%+24%+13.5%+27.9%+13%+18

7、~20%安琪酵母+10%+0%+15%+7%+15%+15%汤臣倍健+41%亏损+44%+35%+34%+32%涪陵榨菜+22%+23%+25%+59%+18~20%+16~18%洽洽食品+18%+29%+17%+28%+16%25%安井食品+22%+16%+21%+33%+18%+25%承德露露+5~10%+0~5%+5~8%+0~5%+10~15%+5~10%好想你+10%+50%+21%+28%+22~25%+35~40%克明面业+25%+61%+24%+66%+16~20%+20~25%三全食品+10%扭亏为盈+8.5%+45

8、%+10%+46%来伊份+20~25%扭亏为盈+13~15%-50%+15~20%+0~20%请仔资料来源：公司公告，中金公司研究部预测（2Q18为单季度预测数据，*中炬高新单指美味鲜公司数据，**为恒顺调味品业务）图表