轻工制造行业2019年下半年投资策略：家具或迎景气修复，生活用纸受益浆价下跌

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1、目录一、2019年上半年回顾：年初以来轻工行业走势弱于大盘3二、2019年下半年展望：家具或迎景气修复，关注轻工必选消费4（一）家具：行业或迎景气修复，关注渠道多元化4（二）造纸：行业景气度持续走低，木浆价格短期承压11（三）包装：成本端压力减轻，企业盈利能力有望提升24三、投资建议25插图目录28表格目录29一、2019年上半年回顾：年初以来轻工行业走势弱于大盘今年年初以来（截至6月14日收盘）沪深300指数上涨21.40%，轻工板块上涨10.51%，跑输大盘10.89pct，在28个子行业中位列第22名。子板块中，文娱用品板块表现较好，年初以来上涨23.53%

2、，跑赢大盘2.13pct。个股中，顺灏股份、金陵体育、菲林格尔表现较好，涨幅超过60%。图1：年初以来轻工制造板块跑输大盘10.89pct图2：年初以来文娱用品板块获得相对收益轻工制造沪深30050%%沪深300造纸包装印刷40%30%20%10%2018-122019-012019-022019-032019-042019-050%-10%60%40%20%2018-120%-20家具其他家用轻工文娱用品2019-012019-022019-032019-042019-05资料来源：Wind，资料来源：Wind，图3：年初以来（截至6月14日）轻工制造行业

3、涨跌幅在28个子行业中位列第22名60%50%40%30%20%10%食品饮料农林牧渔家用电器非银金融计算机建筑材料国防军工有色金属通信电子房地产银行综合机械设备交通运输休闲服务医药生物电气设备采掘商业贸易化工轻工制造汽车公用事业纺织服装传媒钢铁建筑装饰0%资料来源：Wind，图4：顺灏股份、金陵体育、菲林格尔涨幅超过60%250%200%150%100%50%顺灏股份金陵体育菲林格尔美利云新日股份劲嘉股份安妮股份广东甘化冠福股份东风股份欧派家居邦宝益智乐凯胶片姚记扑克恒丰纸业吉宏股份浙江众成帝王洁具陕西金叶晨光文具珠江钢琴永艺股份浙江永强新宏泽熊猫金控0%资料来

4、源：Wind，二、2019年下半年展望：家具或迎景气修复，关注轻工必选消费（一）家具：行业或迎景气修复，关注渠道多元化1、住宅交付或迎改善，一线城市地产销售回暖住宅竣工有望修复。18年以来新开工面积增速维持高位，但同期竣工面积增速仍在-5%以下徘徊。若按1-2年的交付周期考虑，2019、2020年住宅交付或迎改善。图5：2017年初之后住宅新开工面积增速持续高于竣工（%）房屋竣工面积:住宅:累计同比房屋新开工面积:住宅:累计同比806040202009/022009/062009/102010/022010/062010/102011/022011/062011/

5、102012/022012/062012/102013/022013/062013/102014/022014/062014/102015/022015/062015/102016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/020(20)(40)资料来源：Wind，一线城市地产销售回暖。18年以来Wind30大中城市住宅销售数据持续回暖，18年底开始由负转正。2019年1-5月成交套数同比增长12%，其中一线城市增长36%，二线下降-7%，三线增长31%。图6：2019年1-5月W

6、ind30大中城市住宅成交套数同比增长12%30大中城市:商品房成交套数：累计同比30大中城市:商品房成交套数:二线城市：累计同比30大中城市:商品房成交套数:一线城市：累计同比30大中城市:商品房成交套数:三线城市：累计同比100%80%60%40%20%2011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/0420

7、16/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/040%-20%-40%-60%-80%资料来源：Wind，注：一线城市样本为北京、上海、广州、深圳，二线为天津、成都、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、大连、武汉、南昌、福州、长春、长沙、哈尔滨，三线为无锡、东莞、佛山、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、江阴、昆明、石家庄、兰州。一二线城市门店布局较多的公司或相对受益。其中尚品宅配一二线门店数量占比较多，达23%；索菲亚一二线门店占比低于尚品宅配，但收

8、入占比相同