长期投资决策(121)

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1、第八章长期投资决策（下）第一节长期投资决策评价指标概述第二节静态评价指标的计算第三节动态评价指标的计算第四节长期投资决策评价指标的运用第五节投资敏感性分析第六节风险投资决策本章重点问题第一节长期投资决策评价指标概述◎长期投资决策评价指标的概念◎长期投资决策评价指标体系◎长期投资决策评价指标的分类◎本书研究的长期投资决策评价指标◇原始投资回收率◇投资利润率◇年平均投资报酬率◇静态投资回收期◇动态投资回收期◇净现值◇净现值率◇获利指数◇内部收益率本章研究的指标动态指标静态指标主要指标次要指标辅助指标回收期是反指标！第二节静态评价指标的计算原始投资回收

2、率及其计算总投资收益率及其计算年平均投资收益率及其计算静态投资回收期及其计算一、原始投资回收率及其计算【例8—1】二、总投资收益率及其计算【例8—2】三、年平均投资收益率及其计算【例8—3】四、静态投资回收期及其计算静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。该指标以年为单位。指标表现形式□包括建设期的投资回收期，记作PP□不包括建设期的投资回收期，记作PP’公式法——特殊法列表法——一般方法静态投资回收期及其计算－－方法静态投资回收期及其计算---公式法如果一项长期投资决策方案满足以下特殊条件：▲投资均集

3、中发生在建设期内▲投产后前若干年（前M年）每年经营净现金流量相等，且以下关系成立：M·投产后前M年每年相等的NCF≥原始投资合计【例8—4】【例8—5】包括建设期的PP＝PP’＋s静态投资回收期及其计算---列表法列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零时的年限。【例8—6】【例8—7】静态分析指标比较●四指标没有考虑货币时间价值●前三个指标没有利用NCF信息●前三个指标没有反应S长短、投资方式等的

4、影响●前三个指标分子分母口径不一致●静态投资回收期没有考虑投资方式的影响●静态投资回收期不能反映回收期后的NCF第三节动态评价指标的计算动态投资回收期及其计算净现值及其计算净现值率及其计算获利指数及其计算内部收益率及其计算动态评价指标之间的关系一、动态投资回收期及其计算动态投资回收期是指以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折现经营净现金流量补偿原始投资现值所需要的全部时间。【例8—8】其计算方法与静态投资回收期的计算方法基本相同，只是在折现经营净现金流量的基础上进行计算。二、净现值及其计算净现值，记作NPV，是指在项目计算期内，按行业基

5、准折现率或其他设定折现率（ic)计算的各年净现金流量现值的代数和。净现值指标的计算方法○特殊方法○一般方法○插入函数法计算净现值涉及三种形式的折现：【例8—9】【例8—10】※复利折现※普通年金折现※递延年金折现净现值指标的计算－－特殊及一般方法净现值指标的计算－－插入函数法在EXCEL环境下，通过插入财务函数“NPV”，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的基准折现率和电子表格中的净现金流量，可以直接求得净现值。在NCF0≠零的情况下：按插入函数法求得的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年的前一年（即第-1年）的价值，两者之间相差一年，必须

6、进行调整。在NCF0＝零的情况下：按本法计算的净现值就是所求的项目净现值。【例8—11】三、净现值率及其计算净现值率，记作NPVR，是反映项目的净现值占原始投资现值的比率。【例8—12】四、获利指数及其计算获利指数，记作PI,是指投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。【例8—13】五、内部收益率及其计算内部收益率，记作IRR，是指项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。内部收益率指标的计算方法○特殊方法○一般方法○插入函数法必要条件：内部收益率的计算---特殊方法□

7、项目的全部投资均于建设起点一次投入□建设期为零□NCF0=-I□投产后每年净现金流量相等，即1～n年为普通年金内部收益率及其计算---特殊方法（1）计算并令（PA/A,IRR,n）=C（PA/A,IRR,n）=I/经营NCF=C（2）根据C，查n年的年金现值系数表（3）若在n年系数表上恰好能找到C，则对应的折现率rm为所求的内部收益率IRR（4）若找不到C，则采用内插法求IRR计算程序：【例8—14】【例8—15】注意为缩小误差,按照有关规定,rm+1与rm之间的差不得大于5%内部收益率及其计算---一般方法此法通过计算项目不同设定折现率的净现值

8、，然后根据内部收益率的定义所揭示的净现值与设定折现率的关系，采用一定技巧，最终设法找到能使净现值等于零的折现率，该折现率为内部收益率IR