证券投资学3-证券交易程序和方式

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1、证券投资学第3章证券交易程序和方式1第一节证券交易程序证券交易程序证券交易程序是指投资者在二级市场买进或卖出证券的过程，是交易机制有形的程序化表现。指令驱动市场的交易过程：开户交易委托竞价与成交不成交成交清算交割交收过户开户开户：投资者在买卖证券之前，要到证券经纪人处开立户头，开户之后，才有资格委托经纪人代为买卖证券。账户类型（一）证券账户：证券账户是证券登记机关为投资者设立的，用于准确登记投资者所持的证券种类、名称、数量及相应权益变动情况的一种账册。我国证券账户分为个人账户和法人账户两种。★个人开户需持有效证件。★法人开户提供的证

2、件有：有效法人证明文件（营业执照）及其复印件、法定代表人证明书及其身份证、法人委托书及代办人身份证。（二）资金账户： 资金账户是证券商为投资者开设的资金专用账户，用于存放投资者买入证券所需资金或卖出证券取得的资金，记录证券交易资金的币种、余额和变动情况。委托含义：向经纪商下达买卖指令（Order）。经纪商立即传达给派驻在交易所内的代表（代理）。委托内容：证券名称或代码（Thenameorcodeofthesecurity）委托数量（OrderSize）指令类型（TypesofOrders）指令有效期(LengthofTimeanOr

3、derisOutstanding)等投资者证券经纪出巿代表新股买入委托指令类型（TypesofOrders）市价指令(MarketOrders)：投资者在提交指令时只规定数量而不规定价格，经纪商在接到市价指令后应该以最快的速度，并尽可能以当时市场上最好的价格来执行这一指令。限价指令(LimitOrders)：投资者在提交指令时不仅规定数量，而且还规定价格。经纪商在接到限价指令后应以最快的速度提交市场，但是成交价格必须优于指令规定的价格。止损指令(StopOrders)：本质上是一种特殊的限制性市价委托，投资者在指令中约定一个触发价格

4、，当市场价格上升或下降到该触发价格时，止损指令被激活，转化为一个市价指令或限价指令；否则该止损指令处于休眠等待状态，不提交到市场执行。止损市价指令示例某投资者以前以50元/股买进某股票，该股票目前的市价为80元/股，该投资者设立卖出止损订单，触发价格为77元。一旦价格低于77元，则立即卖出（止损指令变为市价指令）问题：成交价格多少？77元、77.5元、76.5元特点：卖出（买进）止损订单的触发价格必须低（高）于目前的市场水平。上例中，如果价格从80元一路攀升，则不能成交，此时投资者可以重新设定止损指令。止损限价指令：若投资者希望以止

5、损订单保护利润或者限制损失，而又不希望止损订单执行的价格偏离触发价格过多。如果市场价格急剧和连续上升或者下降，止损限价订单难以执行，损失更大。触发价格限制价格卖出委托委托方式竞价与成交交易制度是市场微观结构的核心，而价格的确定是交易制度的核心。1980年代，世界主要证券市场实现了（电子）自动交易机制。在做市商市场，投资者接受做市商的报价后，即可直接进行买卖完成交易。在竞价市场，买卖委托匹配后即可达成交易。连续性市场（ContinuousMarket）集合性市场（CallMarket）指令驱动(Order—driven)连续竞价（Co

6、ntinuousAuction）市场集合竞价（CallAuction）市场报价驱动(Quote-driven)做市商市场————清算（Clearing）证券成交后，买卖双方应收应付的证券和价款进行核定计算，即资金和证券结算。清算包括证券经纪商之间、证券经纪商与投资者之间进行清算。交易所的会员同一天证券的买进和卖出相抵后，将超买或超卖的任何一方的净额予以清算例如某证商买某种股票4000股，卖6000股，则它只需要向清算所交股票2000股例：四家券商间待清算资金表付款券商收款券商应付总额ABCDA—1004090230B80—0080C

7、050—3080D203070—120应收总额100180110120510四券商双边净额结算示意图双边轧差涉及每对券商间应收款和应付款的对冲，A应付B(100)，应收B(80)，净额为净支付(20),其他以此类推。A券商B券商D券商C券商(40)(70)(20)(30)(50)(40)（90－20）（100－80）（70－30）四券商多边净额结算示意图多边轧差涉及每个银行把系统中所有银行都考虑在内，应收款和应付款的对冲，计算出净应收或净应付。A净应付(130)，B、C净应收(100)和(30),D为零。A银行B银行D银行C银行(3

8、0)清算所(0)(130)(100)例：四家券商多边净额清算资金表付款银行收款银行应付总额ABCDA—1004090230B80—0080C050—3080D203070—120应收总额100180110120510应付总额23080