安信证券_固定收益_安信证券信用评级系统简介

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1、中国固定收益证券固定收益主题报告信用产品T_ReportDateT_ReportAbstract报告日期2008-11-17安信证券信用评级系统简介－－暨部分上市公司信用评级结果报告关键点：&本报告主要介绍安信证券信用评级系统的原理以及开发过程，并公布894家上市公司的评级结果，剩余上市公司以及非上市发债企业的评级结果，我们将在未来的工作中陆续完成。报告摘要：¾安信证券信用评级系统采用影子评级法（ShadowRatingApproach）来开发，评级结果可与标普StandardPoors、穆迪Moodys、惠誉Fitch等公司的评级直

2、接进行比较。安信信用评级具有较强稳定性，主要的用途包括：♦可作为监管者以及投资人作为信用类债券投资准入和退出的标准♦可参考同等级国外公司债利差，为发行公司债确定票面利率区间提供参考♦可用于投资组合构建，长期投资的资产配置等♦可用于交易对手授信或限额管理♦可用于计算监管资本、经济资本，并进一步用于资本配置、绩效考核等方面¾影子评级系统把标普的评级框架作为黑箱，通过开发一个内部评级模型尽可能好地找到有标普外部评级信息的公司财务数据、以及定性判断信息与标普所给予该公司的外部评级所隐含的每个级别的跨经济周期的平均违约概率之间的函数关系，由此建

3、立起安信证券内部评级模型，该模型的评级结果可以直接映射到标普的外部评级。¾由于我们采用影子评级法来模拟标普的外部评级，因此我们的评级符号含义与标普保持一致。¾考虑到国内的实际情况并参考保监会《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》的内容，建议安信评级BB级作为国内投资级与投机级的分界线。¾我们采用安信信用评级系统对部分上市公司进行了批量评级，截至目前为止已得到共894家上市公司的评级结果。我们会在未来的工作中尽可能的完成剩余上市公司以及非上市发债企业的评级结果，敬请关注。T_Analyst研究员王昌俊固定收益分析师010-6658163

4、2wangcj@essences.com.cn史敏固定收益分析师010-66581705shimin2@essences.com.cn丁伟忠助理固定收益分析师010-66581707dingwz@essences.com.cn王笑东助理固定收益分析师010-66581710wangxd2@essences.com.cnT_RelatedReport前期研究成果信用产品市场周报（11.03-11.07）2008-11-10信用产品市场周报（10.27-10.31）2008-11-03信用产品市场周报（10.27-10.31）2008-1

5、1-031敬请参阅报告结尾处免责声明安信证券信用评级系统简介：2008-11-171.安信证券信用评级系统简介安信证券信用评级系统采用影子评级法（ShadowRatingApproach）来开发，评级结果可与标普StandardPoors、穆迪Moodys、惠誉Fitch等公司的评级直接进行比较。安信信用评级具有较强稳定性，主要的用途包括：V可作为监管者以及投资人作为信用类债券投资准入和退出的标准V可参考同等级国外公司债利差，为发行公司债确定票面利率区间提供参考V可用于投资组合构建，长期投资的资产配置等V可用于交易对手授信或限额管理V

6、可用于计算监管资本、经济资本，并进一步用于资本配置、绩效考核等方面根据巴塞尔新资本协议，其将信用风险分为客户评级（PD）和债项评级（LGD）两部分。本评级系统主要是针对发债主体进行评级，但也考虑了通过担保进行增信的内容，但尚未考虑抵质押品等属于债项评级层面的内容。2.影子评级法基本原理信用类债券研究的核心为信用利差的研究，而同一时间信用利差的高低主要受信用评级高低的影响。但不同评级机构的评级即并不具有直接可比较性，如08华能CP01发行主体评级AAA，标普主体评级为BBB，因此只有使用不同机构评级背后所隐含的违约概率才能使不同机构评级

7、具有直接可比较性，故违约概率在信用评级中占有核心作用。目前国际上关于信用风险管理的最佳实践就是巴塞尔新资本协议，其核心思想之一就是要求各家商业银行计算其监管资本充足率，而计算监管资本必备条件之一就是计算每一个信贷客户的违约概率（PD）。我国信用类债券的发行主体均为大型企业和金融机构。国际实践经验表明这类大企业/金融机构违约概率很低，尤其在中国经济蓬勃发展，尚缺乏一个完整的经济周期的背景下，更缺乏大企业违约记录。为了满足巴塞尔新资本协议对于监管资本计算的要求，以及提高自身风险管理水平，合理分配经济资本，绩效考核等需求，国际先进银行多采用

8、影子评级法（ShadowRatingApproach）来估计每个企业的违约概率，而且该方法也为监管机构所认可。安信证券信用评级内部评级系统以影子评级法为基础。影子评级系统把标普的评级框架作为黑箱，通过开发一个内部评级模型