有价证券股值

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1、股价模型介绍；股票估价；债券估价；有价证券股价的应用。第5章债券与股票估价一有价证券估价应考虑的因素：1未来的现金流入和持续的时间；2所有现金流的风险；3投资者要求的收益率k。二证券的投资价值V现金流入大；可见，证券的价值高意味着风险低；要求的收益率低。同一证券在不同投资者看来，价值一样吗？三债券估价（一）债券要素1债券面值M2票面利率i3期限n年若债券按每年付息，则每期利息=Mi若债券按每半年付息，则每期利息=（二）债券的价值决策：若债券的市价=，按此价格购买刚好能获得要求的收益率（可购买）若债券的市价<，按此价格购买获得的收益率大于要求

2、的收益率（可购买）若债券的市价>,按此价格购买获得的收益率小于要求的收益率（不可购买）举例例一例一：美国政府发行面值1000元的债券，息票利率12%，期限25年，如果对该债券的要求的收益率为12%，利息每年支付一次，该债券目前的价值如何？若要求的收益率为16%，则若要求的收益率为8%，则四债券的预期收益率例二：美国政府发行面值1000元的债券，息票利率12%，期限25年，利息每年支付一次，该债券目前的市价是756.12元求：以此价购买持有到期可获得收益率？若要求的收益率小于或等于16%，则可按此价购买。若要求的收益率为大于16%，则此价不可

3、接受。举例例一债券估价中应明确的几种关系（一）债券发行价格的确定注意理解例二（说明价格为什么会随利率变化）某公司发行面值1000元，票面利率10%，期限10年的债券，问：发行时，1若市场利率为10%，发行价应是到少？2若市场利率为12%，发行价应是到少？3若市场利率为8%，发行价应是到少？《分析》12假定此时公司每年应付利息：以后10年公司每年应补付利息20元票面利息3市场利率8%，以后10年投资者每年应退给公司的利息20元甲债券面值1000元，票面利率10%，期限10年的债券，乙债券面值1000元，票面利率10%，期限20年的债券，若市场

4、利率为6%,8%,10%，12%,14%，价格是多少？市场利率6%8%10%12%14%甲债券市价129411341000887791面值10001000100010001000调整额+407.36+206.700-205.650-405.216乙债券市价145911961000851735面值10001000100010001000调整额+4011.470+209.818-207.469-406.623（二）债券价格与市场利率当市场利率等于票面利率时，债券的市价都等于面值而与面值M和期限n长短无关.面值票面利率期限一定，市

5、场利率上升，由于债券收益的不变性，持债人就会遭受机会损失。新成交价必须将低，才能使新的买债人按照目前高的市场利率获得收益率。反之，市场利率下降，价格升高。P---r0i市场利率rpM0i市场利率rpM对发债者有利对持债者不利对持债者有利对发债者不利（三）利率风险与债券期限长短之间的关系0i市场利率rpM20年10年期限越长利率风险越大（四）债券的价格随到期期限的变化甲债券面值1000元，票面利率10%，期限10年,市场利率14%。到期期限109876543210价格(元)791.36802.16814.44828.48844.44862.6

6、8883.44907.12934.12964.921000投资者：年末012345678910债券价格791.36802.15814.45828.47844.46862.68883.45907.13934.13964.917999.99应付利息110.79112.30114.02115.99118.22120.78123.68127130.78135.09实际支付100100100100100100100100100100到期收益率%12.6412.4712.2812.0711.8411.5911.3211.0210.7110.37资本收益

7、率%1.361.531.721.932.162.412.682.983.303.64总收益率%14.0014.0014.0014.0014.0014.0014.0014.0014.0114.01nn-1n-2…3210溢价发行折价发行请证明下面的结论总收益率=到期收益率=某期的资本收益率+某期的本期收益率第n年的资本收益率=(Pn+1－Pn)/Pn第n年的资本收益率=本期利息(M×i)/Pn)0123------------------n-1nMiM另一方法证明：甲债券面值1000元，票面利率为零，期限5年,市场利率14%。投资者：年末01

8、2345价格（元）519.37592.08674.97769.47877.201000.01应付利息72.7182.8994.50107.73122.81实际支付000000到期