第六章资金成本、杠杆、资本结构

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1、第一节资本成本第二节杠杆利益与风险第三节资本结构理论第四节资本结构决策第五章资本成本和资本结构1教学目的与要求本章主要是在上一章的基础上对财务管理中资金的筹资成本、最佳资本结构进行讲述。通过教学，希望能使学生学会分析计算企业筹资成本、最佳资本结构；建立风险意识，掌握风险的衡量与分析方法，将所学知识与实践相结合。2教学重点与难点【重点】1、资本成本的计算2、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的计算3、筹资无差别点【难点】1、经营杠杆、财务杠杆2、筹资无差别点3一、资本成本的概念和作用二、个别资本成本率的测算三、综合资本

2、成本率的测算四、边际资本成本率的测算第一节资本成本（资金成本）4一、资金成本的相关概念（一）概念企业筹集和使用资金而付出的代价。广义：任何资金、短期和长期狭义：长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本长期资金也被称为资本，其成本称为资本成本。（二）内容1、筹集费用：手续费、发行股票、债券的发行费用；2、用资（占用）费用：股息、利息筹5（三）种类——个别资金成本率——加权平均资金成本率——边际资金成本率6（四）测算原理资本成本率＝年用资费用筹集总额－筹资费用筹资费用作为筹资总额的扣减项的原因：1.筹资费用在

3、筹资前已用为一次性费用发生了耗费，不属于资金使用期内预计持续付现项目。2.可被企业利用的资金是筹资净额而非筹资总额，按配比原则，只有筹资净额才能与使用费用配比。3.从出让资金的投资者来看，资金成本即为投资报酬，投资报酬主要表现为在投资期间而获得的收益额，显然，筹资费用并非投资者的收益。7(五)资本成本的性质1、从价值属性看，属于利润分配（属于投资收益的再分配）；2、从支付的基础看，它属于资金使用费即财务费用；3、从资本成本的计算与运用价值看，它属于预测成本；4、从投资方来看，它是投资者提供资本时要求补偿的资本

4、报酬率；5、从筹资方来看，是企业为获取资金所必须支付的最低价格。8(六)作用1、比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据筹资成本低边际收益＝边际成本筹资→资本成本最低2、评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要标准投资→投资报酬率高于资本成本3、作为评价企业经营成果的依据衡量企业经营成果的尺度→经营利润率应高于资本成本9二、个别资本成本（一）债务资本成本（利息抵税）1.银行借款＝借款总额×年借款利率×（1－所得税率）成本率借款总额×（1－筹资费用率）＝年利率（1－所得税率）（1－筹资费率）注意：当筹资费用较

5、小时可忽略筹资费用／筹资额银行借款成本＝年利率（1－所得税率）102.发行债券资本发行债券资本成本率＝债券面值×年利率×（1－所得税率）筹资总额×（1－筹资费用率）注意：溢、折价例：企业发行面值100万元的债券，票面利率9.8%，溢价120万元发行，筹资费率2％，所得税率33％债券成本率＝100×9.8%×（1－33％）120×（1－2％）＝5.583%11（二）权益资本成本（股利不抵税）1、优先股成本率＝优先股股利筹资总额×（1－筹资费用率）注意：溢价例：企业发行优先股面值100万元，股利率14％，溢价为1

6、20万元发行，筹资费率5％，则：优先股成本率＝100×14％120（1－5％）＝12.28%122、普通股成本率普通股成本率＝第一年股利以后年度预计筹资总额×（1－筹资费率）股利增长率＋预期年股利额132、普通股成本率例：某公司普通股每股市价110元，筹资费用率为4%，预计第一年末发放股息每股10元，预计以后每年增长5%，求普通股资本成本率？10/[110（1-4%）]+5%=14.47%143、留存收益成本留存收益是股东对企业追加投资。如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相

7、似的投资收益率，企业就不应保留存收益应将其分派给股东。153、留存收益成本留存收益成本率＝第一年股利以后年度预计筹资总额股利增长率同普通股，但不考虑筹资费用。例、某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，上年发放股利2元，则：D1=2×(1+12%)=2.24Ke=2.24/56+12%=16%＋16（一）概念：是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的资金成本，也称综合资本成本。（二）计算公式三、（综合）加权平均资金成本式中：Kw——加权平均资本成本Kj——第j种个别资本

8、成本；Wj——第j种个别资本占全部资本的比重。17例：某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余为100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%问该企业的加权平均资本成本率为：6.7%×100/500+9.17%×50/500+11.26%×250/500+11%×100/500=10.09%比重：账面价值市场价