供应偏紧格局难改价格将趋势性偏强

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1、供应偏紧格局难改价格将趋势性偏强一、2010年回顾图1:2010年PTA价格创出历史新高尸MATWRH*9TTr05MARE”2MAIKMAJ0O92993T资料来源：文华财经中信建投期货经过2009年企稳回升之后，PTA在2010年再掀强势，一举站上10000元/吨上方，创出历史新高。2010年的PTA走势主要分为两个阶段：第一个阶段是2010年年初至7月中旬，PTA呈现冲高回落走势。一季度，PTA主要跟随了原油价格走势，价格从8000元/吨左右水平小幅上冲至8500元/吨。进入二季度后，受欧洲主权债务危机特别是国内房地产调控政策影响，全球

2、金融市场一度蔓延恐慌情绪，也引发PTA—波中级调整，价格从8500元/吨大幅下滑至7000元/吨一线。第二个阶段是2010年7月中旬至年底，PTA迎来大幅上涨行情。三季度，受下游良好需求面支撑，PTA价格开始缓步回升，但8000元/吨关口压力巨大，PTA在此关口盘整了近两个月时间。•进入10月份过后，PTA供应偏紧格局开始逐步显现，8000元/吨关口也顺势突破，加上美联储第二轮量化宽松政策预期给予金融市场的刺激以及棉花价格暴涨的带动，PTA价格在11月份开始了疯狂上涨，主力1105合约出现连续四个涨停板，价格也创下上市以来新高。尽管之后市场很

3、快回归了理性，但整个价格重心已经大幅上移。2010年的PTA期货市场，无论是价格，还是成交量和持仓量均创下了2006年上市以来新高，是名副其实的大牛市。二、全球经济继续再平衡宏观政策显分歧2011年全球经济仍将处于继续再平衡的过程中，即促进需求从公共部门转向私人部门的内部重新平衡以及促进需求从逆差经济体转向顺差经济体的外部重新平衡。由于这一过程进展缓慢，全球经济复苏将仍然脆弱。据IMF最新预计,2010年和2011年全球经济将分别增长4.8%和4.2%。新兴和发展中经济体的产出在2010年和2011年将分别增长7.1%和6・4%。然而，在发达

4、经济体，预计2010年和2011年的经济增长率将只有2.7%和2.2%。在发达经济体，虽然库存以及最近固定投资的激增带来了制造业和全球贸易的急剧增加，但投资的增长并未有效转化为就业的增长，经济复苏依旧是脆弱的。不过，全球经济急剧下滑的可能性仍然较低。2011年全球宏观经济政策也将继续呈现分化。对发达经济体而言，特别是美国，在经济大衰退之后可能要经历较长时间的低迷增长期。经济增长步伐可能太过缓慢而无法很快闭合产出缺口，从而导致失业率居高不下且通胀压力有限,因此宽松的货币政策将继续维持。对于发展中经济体特别是亚洲新兴经济体而言，由于发达经济体继续

5、执行宽松的货币政策，在经济前景良好的背景下，资本流向包括中国在内的新兴市场，导致通胀压力显著提高，宏观政策特别是货币政策将明显收紧。整体来看，2011年发达经济体倾向于增加出口而新兴经济体倾向于增加内需的全球经济再平衡仍将继续。发达经济体的宏观政策基调将偏向于“促增长、防通缩”，而新兴经济体的宏观政策基调将偏向于“稳增长、反通胀”。图2：PMI指数显示全球经济将继续复苏—中国—欧元区—美国65厂1650505050655443305050506554433IVOE-ioKEHZEKK「mbKF「8工哎卜一；axr「fowzor:HEZOKMP

6、fLUZWR「Egor「fEvgooRfyEgocF二0&900R二LpOXK资料来源：WIND中信建投期货图3:美国失业率下滑是一个缓慢的过程4.850525456586062646668707274767880828486889092949698000204060810资料来源：WIND中信建投期货图4：量化宽松政策的目的是压低实际利率卜年期国侦收益率萸国联邦基金利率—萸耳关储总资产4.543.532.521.510.51400000120000010000008000006000004000002000000一«=0【&I7SBIQ『f

7、oHxWK二X一-gaxF二0工；WOK『fxMSOEMZPSOK资料来源：美联储WIND中信建投期货图5:美国实体经济流动性并未持续改善资料来源：WIND中信建投期货图6:美国仍面临通缩风险（CPI同比，％）6543210123「mbKEEfxioxE「gycIKEZOF二亘工(XEEf卜一XXXE二WCIIF资料来源：WIND中信建投期货三、中国经济增速将放缓加息周期已开启从2010年年底的中央经济工作会议的论调来看，2011年宏观政策的基本方向是实行积极的财政政策和稳健的货币政策。这主要是为切合“稳增长、反通胀”的要求而提出的，这一论调

8、基本符合目前中国的经济实际。根据国家统计局最新数据，2010年11月份CPI同比增长5.1%,形势已经比较严重，反通胀将是大势所趋。为控制通胀，货币政策势必明显收紧